Участники фьючерсных операций

Хеджер (hedger) – торговец, ведущий операции на рынке реального товара, лежащего в основе фьючерсного контракта, который использует фьючерсные рынки для уменьшения риска ценовых колебаний.

Их участие во фьючерсной торговле связано с реальными операциями, касающимися товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта.

Участник может считаться хеджером, если его действия основаны на двух мотивах:

- присутствие на рынке наличного товара;

- заинтересованность в уменьшении риска.

Несколько примеров хеджеров:

1) Фермер, выращивающий кукурузу, использует фьючерсный контракт для защиты стоимости своего урожая.

2) Коммерческий банк использует фьючерсный контракт на процентные ставки.

Его операции имеют целью уменьшить временное несоответствие между своими активами и пассивами. В зависимости от того, являются ли сроки его кредитов короче или длиннее, чем сроки его депозитов, банк либо продает, либо покупает фьючерсы на процентные ставки с целью снизить для себя риск их колебаний.

3) Русский импортер покупающий товары в США, использует фьючерсы в связи с предстоящей оплатой поставок своему американскому партнеру. Фьючерсы уменьшают для импортера риск колебания курсов.

Число хеджеров меняется в зависимости от ряда факторов:

- объема соответствующего наличного рынка;

- уровня неустойчивости цены (возможного риска);

- знания и доступности фьючерсных и опционных рынков.

Разные хеджеры по-разному ведут свои фьючерсные операции. Так, производители и потребители товаров часто имеют большие объемы фьючерсных контрактов, но операции с ними совершают относительно редко. Их позиции часто остаются без изменения в течение недель и даже месяцев.

В то же время продавцы и посредники часто являются более активными хеджерами.

Производители и потребители, с одной стороны, и посредники, с другой стороны, имеют различные мотивы.

Во-первых, производители и потребители озабочены относительно крупным изменением цен. В то же время торговцы какими-либо биржевыми товарами будут весьма озабочены незначительным изменением цен на товары.

Во-вторых, постоянно меняющиеся потребности посредников делают эту группу в целом более вовлеченной в дела фьючерсной торговли.

Торговцы – это категория лиц, являющихся членами биржи и заключающих сделки в операционном зале. Сделки, которые заключают торговцы, могут быть как за счет клиента, так и за свой собственный счет. Торговцы, ведущие сделки за собственный счет, обычно называются местными или маркет-мейкерами(local, market‑makers). Торговец, исполняющий приказы клиента, называется брокером(floor broker).

Местныйможет использовать любую тактику ведения операций, но чаще они используют свое непосредственное присутствие на рынке с максимальной выгодой и при этом обеспечивают краткосрочную ликвидность рынку; про таких участников говорят, что «они делают рынок» (market‑makers) для отсутствующих в зале хеджеров и спекулянтов, которые «принимают рынок» (market-takers). Другими словами, местные обычно выступают другой стороной сделки для участников, не присутствующих в зале. Они не озабочены тем, будут ли цены расти, или падать. Их задача – заставить работать на себя разницу в ценах предложений продавцов и покупателей. Эта возможность является как бы компенсацией местным за обеспечение ликвидности рынка. На рынке никогда не существует единой цены на фьючерсный контракт. Всегда существует двусторонний рынок. Более низкая цена (цена покупателя) – это самая высокая цена, которую кто-то готов заплатить при покупке, а более высокая цена (цена продавца) – это минимальная цена, которую кто-то согласен дать при продаже. Разница между ними называется спрэдом (bid/offer spread) (например, фьючерсы на нефть 15,45 долл. и 15,47 долл., спрэд 0,02 долл.). Таким образом, торговец, который сможет купить по цене покупателя и продать по цене продавца, будет иметь прибыль, даже если цены больше никогда не изменятся. Местные используют эту технику, поскольку они могут действовать мгновенно, у них нет отсрочки, связанной с телефонными звонками и так далее.

Местные, ведущие свои операции таким способом, редко держат позицию более 1–2 минут, а иногда и нескольких секунд. Они крайне редко переносят позиции на следующий день. Их цель – получение небольшой прибыли за счет преимуществ, которые на мгновение создает дисбаланс между приказами на покупку и продажу. Используя преимущества своего положения, местные реализуют свою главную функцию – обеспечить краткосрочную ликвидность для рынка в целом.

Брокеры– это члены биржи, которые, как и местные, физически присутствуют в торговом зале. Однако в отличие от местных, брокеры исполняют приказы клиентов. Доход брокера составляют в основном комиссионные, а не торговая прибыль, и они прямо связаны с объемом сделок, которые он осуществляет.

Функция брокера – способствовать участию во фьючерсной торговле не членов биржи, исполнять поручения клиентов биржи. Поскольку правила всех бирж позволяют заключение сделок только членам биржи, то брокер является посредником между биржей и другими участниками операций.

На практике не существует такого четкого деления на брокеров и маркет-мейкеров, фьючерсная биржа разрешает брокерам исполнять приказы других и вести сделки за свой счет, то есть одновременно выступать в качестве местного торговца и брокера.

Такая ситуация называется двойной торговлей и в течение долгого времени была причиной многих споров среди биржевых кругов.

Спекулянтыявляются участниками фьючерсных операций, которые не имеют заинтересованности в соответствующем наличном рынке, но ведут торговлю фьючерсами в надежде получить прибыль за счет правильного прогноза цен. В отличие от хеджеров спекулянты надеются получить прибыль за счет увеличения риска колебания цен. В отличие от торговцев спекулянты ожидают свои прибыли от изменения уровня цен, а не от разницы цен продавцов и покупателей. Их цель – покупка по низкой цене и продажа по высокой. Небольшое число спекулянтов ведет операции из торгового зала, но большинство из них – клиенты брокерских фирм.

В спекуляции присутствуют два основных мотива: возможность получить прибыль и удовольствие. Каждый спекулянт согласится с первым мотивом, но большее значение имеет второй мотив. Некоторые люди любят риск, а спекуляция рискованна по определению. Спекуляция переносит риск с тех, кто не хочет его, на тех, кто стремится к нему. Другими словами спекуляция фьючерсами направляет стремление к принятию риска в экономически продуктивное русло.

Фьючерсная торговля предоставляет неординарные возможности прибыли. Система депозитов, используемая в этих операциях, создает высокий уровень левериджа. Этот леверидж означает, что можно получить или потерять существенную часть торгового капитала за весьма короткое время.

Спекулянты относятся к категории участников, которые приветствуют риск, без них не было бы стороны, которой хеджеры могли бы передать их риск, а эти риски, как было показано выше, не могут исчезнуть.

Спекуляция является также важным источником ликвидности рынка. Постоянный приток приказов спекулянтов в торговый зал в комбинации с потоком приказов хеджеров позволяет значительно сократить время на появление встречных приказов на покупку и продажу по сравнению с тем, как это было бы при наличии одних хеджеров. Это позволяет местным трейдерам, обеспечивающим краткосрочную ликвидность, вести агрессивную политику покупок и продаж, то есть более короткий период, в течение которого местные держат свою позицию, уменьшает их риск.

Без притока приказов спекулянтов местные были бы более осторожны, и ликвидность существенно уменьшилась бы.