УК уставный капитал

ПрибОснД прибыль от основной деятельности

ДобК добавочный капитал

ЗаемСр заемные средства

Выр выручка от реализации

Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей шкале:

Следует принимать во внимание то, что формула расчета показателя Альтмана, используемая в модели, отличается от оригинала. В частности, вместо суммы уставного и добавочного капиталов в классическом варианте используется рыночная стоимость акций - пока еще трудно определяемая для большинства российских предприятий величина, за счет неразвитости российского фондового рынка и некотируемости большинства выпущенных акций на биржах. Кроме того, оценочная шкала, представленная выше, разработана на базе американских статистических данных. Поэтому при ретроспективном анализе предприятия рекомендуется обращать внимание не столько на саму шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Вторая из представляющих интерес моделей комплексных показателей-это модель, построенная Гордоном Л. В., Спрингейтом [SPRINGATE, 1978]( 24 ) в университете Симона Фрейзера в 1978 году с помощью пошагового дискриминантного анализа методом, который разработал Эдуард Альтман в 1968 году. [ALTMAN, 1968] В процессе создания модели из 19 — считавшихся лучшими — финансовых коэффициентов в окончательном варианте осталось только четыре. Общий вид модели:

в которой

Если Z < 0,862 предприятие получает оценку “крах”. При создании модели Спрингейт использовал данные 40 предприятий и достиг 92,5 процентной точности предсказания неплатежеспособности на год вперёд. Позднее Бодерас, [Botheras, 1979] используя модель Спрингейта на данных 50 предприятий со средним балансом в 2,5 миллиона долларов, достиг 88 процентной точности предсказания.

В программном продукте «Мастер финансов» V&M ( 13 )для предсказания вероятности банкротства предлагается комплексный показатель Конан-Холдера

где добавленная стоимость определяется по формуле:

ЗКап заемный капитал = заемные средства

ОбАкт оборотные активы

Проц проценты за кредиты, учитываемые при
налогообложении

ПроцНал проценты за кредиты, не учитываемые при
налогообложении

ЗП заработная плата

ОтчЗПотчисления на заработную плату

Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей шкале:

Показатель Конана-Холдера мало известен в России, однако его использование в анализе по рекомендации разработчиков программного продукта V&M может эффективно дополнить использование показателя Альтмана. Западная практика финансового анализа свидетельствует, что в ряде случаев качественные оценки вероятности банкротства, рассчитанные по Альтману и по Конану-Холдеру, разнятся. Это свидетельствует не о дефектности методов, а о специфике анализируемого предприятия, выявление которой может дать аналитику серьезный повод для совершенствования своих выводов и рекомендаций.

Весовые коэффициенты в формулах Альтмана и Конана-Холдера построены на основе американской и французской статистики банкротств предприятий, собранной 20 - 30 лет тому назад. Поэтому в сегодняшних российских реалиях абсолютные значения этих коэффициентов неприменимы. В условиях отсутствия российской статистики банкротств специалистами КГ "Воронов и Максимов" предлагается комплексный финансовый V&M-показатель, построенный с применением теории нечетких множеств. При построении V&M-показателя была произведена нечеткая классификация следующих финансовых показателей:

¨ Х₁ - коэффициент автономии (отношение собственного капитала к активам);

¨ Х₂ - коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами (отношение чистого оборотного капитала к оборотным активам);

¨ Х₃ - коэффициент промежуточной ликвидности (отношение суммы денежных средств и дебиторской задолженности к краткосрочным пассивам);

¨ Х₄ - коэффициент абсолютной ликвидности (отношение суммы денежных средств к краткосрочным пассивам);

¨ Х₅ - оборачиваемость всех активов в годовом исчислении (отношение выручки от реализации к средней за период стоимости активов);

¨ Х₆ - рентабельность всего капитала (отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов).

Нечеткая классификация производилась отнесением значений показателей к следующим нечетким подмножествам множества действительных чисел:

¨ В₁- нечеткое подмножество "очень низкий уровень показателя Х_i";

¨ В₂- нечеткое подмножество "низкий уровень показателя Х_i";

¨ В₃- нечеткое подмножество "средний уровень показателя Х_i";

¨ В₄- нечеткое подмножество "высокий уровень показателя Х_i";

¨ В₅- нечеткое подмножество "очень высокий уровень показателя Х_i".

Соотношение для расчета V&M-показателя имеет вид:

где l_ij - степень принадлежности значения j-го показателя нечеткому подмножеству В_i, a_i - набор весовых коэффициентов: a₁ = 0.075, a₁ = 0.3, a₁ = 0.5, a₁ = 0.7, a₁ = 0.925.

Полученное значение V&M-показателя классифицируется следующим образом:

Также в таблице приведена лингвистическая оценка степени риска банкротства предприятия, однозначно соответствующая уровню V&M-показателя и лингвистической оценке текущего финансового состояния предприятия.

Исследования в области разработки интегральных моделей финансового анализа продолжаются и позволяют получить достаточно приемлемые и надежные результаты при обработке однородного и достаточно представительного статистического материала по отраслям производства и видам деятельности предприятий. Тем не менее эти модели, как и рейтинговые, а также любые другие методы внешнего финансового анализа следует использовать лишь как вспомогательные средства оценки инвестиционной привлекательности компаний. Они не позволяют оценить причины попадания предприятия в зону высокой или низкой инвестиционной привлекательности и кредитоспособности. Эффективно этот вопрос позволяют разрешить лишь методы внутреннего финансового анализа.