Поняття і склад фінансових ресурсів

Фінансові ресурси суб'єкта господарювання є майном, наявним у його розпорядженні. Фінансові ресурси використовуються на розвиток виробництва (виробничо-торгового процесу), утримання і розвиток об'єктів невиробничої сфери, споживання, а також можуть залишатися у резерві. Фінансові ресурси, що використані на розвиток виробничо-торгового процесу (покупка сировини, товарів і інших предметів праці, знарядь праці, робочої сили, інших елементів виробництва), є капіталом. Таким чином, капітал – це частина фінансових ресурсів.

Капітал – це вартість, що приносить додаткову вартість. Тільки вкладення капіталу у господарську діяльність, його інвестування створюють прибуток.

Грошові кошти, що вкладаються у виробничо-торговий процес, не витрачаються остаточно, а лише авансуються, і після завершення кругообігу вони повертаються інвестору з додатковим доходом. Капітал повинен постійно здійснювати кругообіг, чим більше за рік буде здійснено оборотів капіталу, тим більше у інвестора буде річний прибуток.

У структуру капіталу входять грошові кошти, вкладені у необоротні активи, оборотні виробничі активи, активи обертання.

У фінансовій діяльності господарюючого суб'єкта розрізняються активи, пасиви і власний капітал. Активи господарюючого суб'єкта – це сукупність майнових прав, що належать йому. Вони показують напрями інвестування капіталу. У свою чергу, пасиви і власний капітал характеризують джерела, з яких в у розпорядження підприємства поступили фінансові ресурси, інвестовані у активи. Пасиви господарюючого суб'єкта – це сукупність його боргів і зобов'язань. Власний капітал характеризує частину майна підприємства, яка належить його власникам. Таким чином, вартість активів завжди рівна сумі власного капіталу і пасивів, оскільки вони з різних точок зору характеризують одну ту-саму величину майна, що знаходиться у розпорядженні підприємства.

Фінансові ресурси утворюються за рахунок цілого ряду джерел. За формою права власності розрізняються дві групи джерел: власні і позикові. Джерелами фінансових ресурсів є: прибуток; амортизаційні відрахування; кошти, отримані від продажу цінних паперів; пайові і інші внески юридичних і фізичних осіб; кредити і позики і інші надходження.

Система фінансових результатів включає наступні групи:

- від реалізації продукції (валовий фінансовий результат);

- інші операційні фінансові результати;

- фінансові доходи, витрати і результати;

- інші фінансові результати від звичайної діяльності;

- надзвичайні фінансові результати;

- чистий фінансовий результат (прибуток або збиток)

Господарюючий суб'єкт самостійно визначає напрями використання прибули, якщо інше не передбачене статутом.

Резервний фонд створюється господарюючими суб'єктами на випадок припинення їх діяльності для покриття кредиторської заборгованості. Утворення резервного фонду є обов'язковим для акціонерного товариства, кооперативу, підприємства з іноземними інвестиціями.

Амортизаційні відрахування є стійким джерелом фінансових ресурсів, призначеного для фінансування простого відтворення основних засобів.

Пайовий внесок. Пай або пайовий внесок є сумою грошового внеску, що сплачується юридичною або фізичною особою при вступі до сумісного підприємництва. Пайовий внесок обов'язковий для вступу до товариства з обмеженою відповідальністю, у змішане підприємство, у спільне підприємство. Пайовий внесок часто вноситься і при вступі до кооперативу. Пайовий внесок може бути внесений грошовими коштами; шляхом передачі у власність господарюючого суб'єкта майна, прав користування землею, водою і іншими природними ресурсами; майнових прав інтелектуальної власності (зокрема на використання винаходів, ноу-хау); шляхом відрахувань від заробітної плати працівників протягом певного часу.

Інвестиційним внеском є інструмент самокредитування діяльності господарюючого суб'єкта. Інвестиційний внесок – це грошовий внесок працівника у розвиток даного господарюючого суб'єкта, за якого вкладникові нараховує відсоток у розмірі і у терміни, визначені договором або положенням про інвестиційний внесок.

При кредиті мова йде про наданні у борг грошей (позики) або товарів. Кредити бувають банківський, комерційний, інвестиційний податковий.

До надходжень грошових коштів відносяться надходження за рахунок пожертвувань, добродійних внесків (меценатів), страхових внесків, від продажу закладеного майна боржника, спонсорських внесків і тому подібне

Фінансові ресурси застосовуються підприємством для фінансування поточних витрат і інвестицій.

Власний капітал

При створенні нового підприємства відбувається первинне формування активів за рахунок капіталу, що інвестується. Залежно від схеми фіксації первинний інвестовані капітал може бути як власний (повне самофінансування), так і змішаний.

Частина первинного інвестованого капіталу, що належить власникам підприємства, виступає статутним (пайовим) капіталом.

Статутний (пайовий) капітал є сумою внесків засновників господарюючого суб'єкта для забезпечення його життєдіяльності. Величина статутного капіталу відповідає сумі, зафіксованій в засновницьких документах, і є незмінною. Збільшення або зменшення статутного капіталу може проводитися в установленому порядку (наприклад, за рішенням загальних зборів) тільки після перереєстрації господарюючого суб'єкта. Як внески у статутний капітал можуть бути внесені: будівлі, споруди, устаткування, інші матеріальні цінності, цінні папери, права користування землею, водою і іншими природними ресурсами, будівлями, спорудами, устаткуванням, інші майнові права (зокрема на інтелектуальну власність: ноу-хау, право на використання винаходів тощо), грошові кошти. Вартість внесків оцінюється сумісним вирішенням учасників господарюючих суб'єктів і складає їх долі у статутному капіталі.

Особливості фінансування активів при створенні підприємства полягають:

1. До формування активів створюваного підприємства не можуть бути привернуті внутрішні джерела фінансових коштів, які на цій стадії його життєвого циклу відсутні.

2. Фінансову основу формування активів на цій стадії складає власний капітал засновників (учасників) підприємства.

3. Особливості створення статутного капіталу, що забезпечує формування активів підприємства на первинному етапі, визначаються його організаційно-правовими формами. Державні нормативно-правові акти регламентують мінімальний розмір статутного капіталу підприємств, що створюються у формі акціонерного товариства і товариства з обмеженою відповідальністю.

4. Можливості і перелік джерел залучення позикових коштів до фінансування активів на стадії створення підприємства украй обмежені.

Власний капітал характеризується такими основними позитивними особливостями:

1. Простотою залучення, оскільки рішення, пов'язані із збільшенням власного капіталу (особливо за рахунок внутрішніх джерел його формування) приймаються власниками і менеджерами підприємства без необхідності отримання згоди інших господарюючих суб'єктів.

2. Вищою здатністю генерування прибутки у всіх сферах діяльності, оскільки при його використанні не потрібна сплата позикового відсотка у всіх його формах.

3. Забезпечення фінансової стійкості підприємства, його платоспроможності у довгостроковому періоді, а відповідно і зниженням ризику банкрутства.

Разом з тим, йому властиві такі недоліки:

1. Обмеженість об'єму залучення, а, отже, і можливостей істотного розширення операційної і інвестиційної діяльності підприємства у періоди сприятливої кон'юнктури ринку на окремих етапах життєвого циклу.

2. Висока вартість порівняно з альтернативними позиковими джерелами формування капіталу.

3. Невживана можливість приросту рентабельності власного капіталу за рахунок залучення позикових фінансових коштів, оскільки без такого залучення неможливо забезпечити перевищення фінансової рентабельності діяльності підприємства над економічною.

Таким чином, підприємство, що використовує тільки власний капітал для формування своїх активів, має найвищу фінансову стійкість, але обмежує темпи свого розвитку (оскільки не може забезпечити формування необхідного додаткового обсягу активів у періоди сприятливої кон'юнктури ринку) і не використовує фінансові можливості приросту прибутку на вкладений капітал.

Сформовані на первинному етапі активи підприємства вимагають постійного розвитку. Фінансову основу цього розвитку є формування підприємством власних фінансових ресурсів, що привертаються як із зовнішніх, так і внутрішніх джерел. У системі внутрішніх джерел формування власних ресурсів, що направляються на фінансування розвитку активів, головна роль належить операційному прибутку.

Основною метою управління формуванням операційної прибутку є виявлення основних чинників, що визначають її кінцевий розмір в конкретних умовах господарської діяльності підприємства, і знаходження резервів подальшого збільшення її суми.

У процесі управління формуванням операційного прибутку на основі взаємозв'язку витрат, об'єму реалізації і прибутку підприємство вирішує ряд завдань:

1. Визначення об'єму реалізації продукції, що забезпечує беззбиткову операційну діяльність протягом короткого періоду.

Упродовж короткострокового періоду, коли не змінюється рівень цін на продукцію, рівень змінних і постійних витрат, вартісний об'єм реалізації продукції, що забезпечує досягнення точки беззбиткової операційної діяльності, визначається:

де - дохід від реалізації в точці беззбитковості;

- умовно-постійні витрати;

- середні змінні витрати на одиницю продукції;

- ціна одиниці продукції (без непрямих податків);

- частка змінних витрат у доході від реалізації.

Натуральний об'єм реалізації у точці беззбитковості

.

2. Визначення об'єму реалізації продукції, що забезпечує беззбиткову операційну діяльність у тривалому періоді.

Операційна діяльність у тривалому періоді у порівнянні з короткостроковим періодом зазнає наступні основні зміни:

а) із зростанням об'єму реалізації продукції періодично зростають постійні операційні витрати. Це пов'язано зі збільшенням парку машин і устаткування, підвищенням чисельності працівників апарату управління тощо;

б) з насиченням ринку у результаті зростання об'єму реалізації продукції підприємство вимушене знижувати рівень цін, що приводить до відповідного зменшення темпів зростання операційного доходу;

в) за рахунок економнішого використання сировини і матеріалів, зростання продуктивності праці операційного персоналу, укрупнення партій сировини, що купується, і продукції, що відвантажується, поступово знижується рівень змінних операційних витрат на одиницю продукції.

Усі ці зміни через взаємозв'язок вказаних чинників з операційним прибутком істотно впливають на формування його суми.

Тривалий період операційної діяльності може бути розкладений на ряд короткострокових періодів з незмінними умовами, що дозволяє використовувати алгоритми, характерні для такого періоду.

3. Визначення необхідного об'єму реалізації, що забезпечує заданий рівень операційного прибутку при заданому плановому об'ємі реалізації.

У вартісному виразі:

,

де - дохід від реалізації на рівні, що забезпечує отримання планового прибутку;

- плановий прибуток.

У натуральному виразі

,

4. Визначення межі беззбитковості і рівня беззбитковості, тобто розміру можливого зниження об'єму реалізації продукції у вартісному виразі і у відносному виразі відповідно при несприятливій кон'юнктурі ринку, який дозволяє здійснювати прибуткову операційну діяльність.

5. Визначення об'єму реалізації, що забезпечує заданий рівень чистого операційного прибутку.

Таким чином, механізм управління різними видами операційної прибутку підприємства заснований на його залежності від таких основних чинників:

- об'єму реалізації продукції у вартісному або натуральному виразі;

- суми і рівня чистого операційного доходу;

- суми і рівня змінних операційних витрат;

- суми постійних операційних витрат;

- співвідношення постійних і змінних операційних витрат;

- суми податкових платежів, що здійснюються за рахунок прибутку.

Ці показники можуть розглядатися як основні чинники формування суми операційного прибутку, впливаючи на які можна отримати бажані результати.

Забезпечення розвитку активів підприємства за рахунок сформованого прибутку вимагає попереднього її розподілу на майбутнє споживання і накопичення. Механізм такого розподілу ґрунтується на принципах дивідендної політики (хоча термін "дивідендна політика" пов'язаний з розподілом прибули у акціонерних товариствах, принципи такого її розподіли застосовуються і до підприємств будь-який іншої організаційно-правової форми).

Виділяють три принципові підходи до розподілу прибутку через механізм дивідендної політики – консервативний, помірний (компромісний) і агресивний. Кожному з цих підходів відповідає певний тип дивідендної політики.

I. Консервативний підхід

1. Залишкова політика дивідендних виплат

2. Політика стабільного розміру дивідендних виплат

II. Помірний (компромісний) підхід

3. Політика мінімального стабільного розміру дивідендів з надбавкою у окремі періоди

III. Агресивний підхід

4. Політика стабільного рівня дивідендів

5. Політика постійного зростання розміру дивідендів

Капіталізована в процесі здійснення дивідендної політики частину прибутку підприємства разом із засобами амортизаційного фонду формує основу внутрішніх фінансових ресурсів, що направляються на майбутній розвиток його активів.

Власні засоби підприємство може залучати із зовнішніх джерел. Основою цього процесу є залучення додаткового індивідуального пайового або акціонерного капіталу (залежно від організаційно-правової форми).

Емісійна політика підприємства є частиною загальної політики формування власних фінансових ресурсів, що полягає у забезпеченні залучення необхідного їх об'єму за рахунок випуску і розміщення на фондовому ринку власних акцій з метою забезпечення розвитку активів у майбутньому періоді.

Власний капітал, що залучається із зовнішніх джерел, направляється, як правило, на цільове фінансування розвитку активів підприємства.

Позикові фінансові ресурси

Змішане фінансування передбачає формування активів підприємства за рахунок як власного капіталу, так і позикових засобів, що залучаються у різних пропорціях.

Позиковий капітал характеризується такими позитивними особливостями:

1. Достатньо широкими можливостями залучення, особливо при високому кредитному рейтингу підприємства, наявності застави або гарантії одержувача.

2. Забезпеченням зростання фінансового потенціалу підприємства при необхідності істотного розширення його активів і зростання темпів зростання об'єму його господарської діяльності.

3. Нижчою вартістю порівняно з власним капіталом, зокрема за рахунок забезпечення ефекту "податкового шита" (вилучення витрат по його обслуговуванню з бази оподаткування при сплаті податку на прибуток).

4. Здатністю генерувати приріст фінансової рентабельності (коефіцієнта рентабельності власного капіталу).

В той же час використання позикового капіталу має наступні недоліки:

1. Використання цього капіталу генерує найбільш небезпечні фінансові ризики в господарській діяльності підприємства – ризик зниження фінансової стійкості і втрати платоспроможності. Рівень цих ризиків зростає пропорційного зростанню питомої ваги використання позикового капіталу.

2. Активи, сформовані за рахунок позикового капіталу, генерують меншу (за інших рівних умов) норму прибули, яка знижується на суму виплачуваного позикового відсотка у всіх його формах (відсотка за банківський кредит; лізингової ставки; купонного відсотка по облігаціях; вексельного відсотка за товарний кредит і тому подібне).

3. Висока залежність вартості позикового капіталу від коливань кон'юнктури фінансового ринку. У ряді випадків при зниженні середньої ставки судного відсотка на ринку використання раніше отриманих кредитів (особливо на довгостроковій основі) стає підприємству невигідним у зв'язку з наявністю дешевших альтернативних джерел кредитних ресурсів.

4. Складність процедури залучення (особливо у великих розмірах), оскільки надання кредитних ресурсів залежить від вирішення інших господарюючих суб'єктів (кредиторів), вимагає у ряді випадків відповідних сторонніх гарантій або застави (при цьому гарантії страхових компаній, банків, або інших господарюючих суб'єктів надаються, як правило, на платній основі).

Таким чином, підприємство, що використовує позиковий капітал для формування своїх активів, має вищий фінансовий потенціал свого розвитку (за рахунок формування додаткового об'єму активів) і можливості приросту фінансової рентабельності діяльності, проте більшою мірою генерує фінансовий ризик і загрозу банкрутства (долі позикових засобів, що зростають у міру збільшення, в загальній сумі використовуваного капіталу).

Серед позикових джерел виділяють довгострокові і короткострокові.

До довгострокових відносяться: довгострокові кредити банків, довгострокові кредити і позики небанківських фінансових інститутів, державні цільові і пільгові кредити, фінансовий лізинг.

До короткострокових відносяться: короткострокові кредити банків, короткострокові кредити і позики небанківських фінансових інститутів, товарний (комерційний) кредит.

На вибір схеми фінансування активів і конкретних джерел залучення капіталу робить вплив ряд об'єктивних і суб'єктивних чинників. Основними з цих чинників є:

1. Галузеві особливості операційної діяльності підприємства. Характер цих особливостей визначає структуру активів підприємства, їх ліквідність. Підприємства з високим рівнем фондомісткості виробництва продукції через високу частку необоротних активів, мають зазвичай нижчий кредитний рейтинг і вимушені орієнтуватися при формуванні необхідного капіталу на власні джерела його залучення. Крім того, характер галузевих особливостей визначає різну тривалість операційного циклу (періоду обороту оборотних активів підприємства в днях). Чим нижче період операційного циклу, тим більшою мірою (за інших рівних умов) для формування активів може бути використаний позиковий капітал, що привертається з різних джерел.

2. Розмір підприємства. Чим нижче цей показник, тим більшою мірою потреба в активах може бути задоволена за рахунок власних фінансових джерел і навпаки.

3. Вартість капіталу, що привертається з різних джерел. В цілому вартість позикового капіталу що привертається для формування активів з різних джерел, зазвичай нижче, ніж вартість власного капіталу. проте в розрізі окремих джерел залучення позикових засобів вартість капіталу істотно коливається залежно від очікуваного рейтингу кредитоспроможності створюваного підприємства, форми забезпечення кредиту і ряду інших умов.

4. Свобода вибору джерел фінансування. Не всі з джерел доступно для окремих підприємств. Так, на засоби державного і місцевих бюджетів можуть розраховувати лише окремі найбільш значущі загальнодержавні і комунальні підприємства. Це ж відноситься і до можливостей отримання підприємствами цільових і пільгових державних кредитів, безвідплатного фінансування підприємств з боку недержавних фінансових фондів і інститутів. Тому іноді спектр доступних джерел формування активів створюваного підприємства зводиться до єдиної альтернативи.

5. Кон'юнктура ринку капіталу. Залежно від стану цієї кон'юнктури зростає або знижується вартість позикового капіталу, що привертається з різних джерел. При істотному зростанні цієї вартості прогнозований диференціал фінансового леверіджа може досягти негативного значення (при якому використання позикового капіталу приведе до збиткової операційної діяльності створюваного підприємства).

6. Рівень оподаткування прибули. В умовах низьких ставок податку на прибуток або очікуваного використання підприємством податкових пільг по прибутку, різниця у вартості власного і позикового капіталу, що привертається до фінансування активів, знижується. Це пов'язано з тим, що ефект "податкового щита" при використанні позикових засобів зменшується. У цих умовах переважнішим є формування активів створюваного підприємства за рахунок власних джерел. В той же час при високій ставці оподаткування прибутку істотно підвищується ефективність залучення до формування активів позикових джерел капіталу.

7. Міра ризику, що приймається засновниками, при формуванні капіталу. Неприйняття високих рівнів ризиків формує консервативний підхід засновників до фінансування активів створюваного підприємства, при якому його основу складає власний капітал. І навпаки, прагнення отримати в майбутньому високий прибуток на власний капітал, що вкладається, незважаючи на високий рівень ризику порушення фінансової стійкості підприємства, формує агресивний підхід до фінансування, при якому позиковий капітал використовується в процесі формування активів в максимально можливому розмірі.

8. Рівень концентрації власного капіталу, що задається, для забезпечення необхідного фінансового контролю. Цей чинник визначає зазвичай пропорції формування власного і позикового капіталу в акціонерному суспільстві. Він характеризує пропорції в об'ємі підписки на акції, що набувають його засновниками і іншими інвесторами (акціонерами).

Врахування перерахованих чинників дозволяє цілеспрямовано обирати схему фінансування і структуру джерел залучення капіталу для формування активів підприємства.