Денежные потоки инвестиционных проектов

Для оценки инвестиционного проекта необходимо определить относящиеся к нему денежные потоки. При этом необходимо различать денежные потоки предприятия в целом и инкрементный поток денег, обусловленный реализацией проекта. Оценка проекта осуществляется на основе анализа именно инкрементного потока.

Денежный поток ординарного инвестиционного проекта может включать три основных компонента: первоначальные инвестиции, операционный поток и терминальный поток (см. рис.). При этом все проекты имеют первоначальные инвестиции и операционный поток.

Рис. Компоненты денежного потока

На представленном рисунке первоначальные инвестиции в размере 2000 тыс. руб. имеют место в момент времени 0. Операционная фаза проекта длится пять лет и в конце каждого года представлены чистые денежные поступления, обусловленные реализацией проекта. Кроме этого в конце пятого года представлен терминальный денежный поток (10000 тыс. руб.). Эти денежные поступления могут быть обусловлены продажей внеоборотных и оборотных активов. Если завершение проекта связано с ликвидацией его неблагоприятных последствий, например экологических, то терминальный поток может быть отрицательным.

При реализации ряда инвестиционных проектов ввод производственных мощностей осуществляется очередями. На первом этапе вводится первая очередь, далее начинается производственная деятельность и через определенное время осуществляется ввод второй очереди производственных мощностей. Денежный поток для такого проекта будет неординарным, т.е. оттоки и притоки денег будут чередоваться (см. рис.).

Рис. Неординарный денежный поток

Для инвестиционного проекта, представленного на рисунке в конце второго года были введены дополнительные производственные мощности стоимостью 10000 тыс. руб., что привело к росту денежных поступлений для 3, 4 и 5 года реализации проекта, а также к увеличению терминального денежного потока.

Таким образом, мы рассмотрели денежные потоки проектов, направленных на ввод новых и дополнительных производственных мощностей. Определенную специфику имеют денежные потоки инвестиционных проектов, связанные и заменой старого оборудования новым, более производительным, т.е. проекты технического перевооружения. Анализ денежного потока в данном случае будет более сложным, так как возникает необходимость выделения инкрементного денежного потока, обусловленного заменой оборудования. Рассмотрим алгоритм формирования такого рода потоков (см. рис.)

Рис. Денежные потоки при замене оборудования

Начальные инвестиции для проектов технического перевооружения определяются как разность капитальных вложений в новое оборудование и чистых денежных поступлений от реализации старого оборудования. Операционный денежный поток также определяется как разность между денежными потоками от эксплуатации нового и старого оборудования. Аналогичным образом определяется и терминальный денежный поток.