Формы и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг

Механизм государственного регулирования рынка ценных бумаг включает формы и методы регулирования.

Принято выделять две формы государственного регулирования рынка ценных бумаг – прямое (административное) и косвенное (экономическое) регулирование.

Административное регулирование основано на юридических нормах и праве. Оно включает: нормативно-законодательную деятельность; регистрационную деятельность (ведение реестров юридических объектов – юридических и физических лиц, ценных бумаг и др.); разрешительную деятельность (лицензирование, аттестацию); поддержание правопорядка на рынке; выставление требований к участникам рынка, например, по обеспечению гласности, информированию и т.д.

Косвенное регулирование основано на использовании экономических инструментов самого рынка в качестве рычагов регулирования. Это денежно-кредитная политика, политика налогообложения, политики формирования государственных доходов и направления использования государственных расходов и т.п., политики управления государственной собственностью, в том числе управление имеющимися у государства пакетами акций приватизированных предприятий и др.

Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими. Институциональное регулирование направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования, и по этой причине охватывает все аспекты деятельности конкретных организаций с точки зрения их влияния на финансовое положение объектов регулирования. К числу методов институционального регулирования относятся, например, установление требований к размеру собственных средств участников, регулирование структуры активов и пассивов, ограничение или запрещение участия в рискованных операциях, которые могут привести к финансовой несостоятельности объекта регулирования.

Институциональное регулирование является основой регулирования банковской деятельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех случаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности делает необходимым контроль за финансовым положением участников для защиты интересов инвесторов и других субъектов фондового рынка. К числу таких видов деятельности относится, например, хранение и обслуживание ценных бумаг.

В отличие от методов институционального регулирования, методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций. Например, законодательство устанавливает обязанность брокера в приоритетном порядке по отношению к собственным операциям исполнять заявки на покупку или продажу ценных бумаг, поступившие от клиентов. Требование вести учет клиентских ценных бумаг отдельно от своих собственных применяется в России по отношению ко всем финансовым институтам, принимающим на хранение и обслуживание ценные бумаги клиентов, и относится к методам функционального регулирования.

Методы функционального регулирования рынка, составляющие основу всей системы его регулирования, связаны с установлением правил совершения операций, они во многом сопряжены с вопросами деловой этики и обычаев делового оборота. По этим вопросам интересы участников рынка и задачи государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения текущих вопросов. Совпадение интересов государства и участников рынка существует, прежде всего, в сфере предупреждения и разрешения конфликтов между участниками, улучшения управления рисками, снижения возможностей для мошенничества и других противоправных действий, поддержки ликвидности и стабильности рынка, внедрения лучших стандартов профессиональной деятельности.

Решение указанных задач на базе саморегулируемых организаций требует специализации последних по видам профессиональной деятельности, а характер решаемых задач – формирование стандартов профессиональной деятельности и принуждение к их исполнению – обуславливает необходимость отказа от принципа конкурентности в сфере саморегулирования. Несмотря на совпадение интересов участников и задач государства по многим вопросам регулирования рынка, оно не является полным, по значительному кругу вопросов требуется прямое государственное регулирование.

Основные методы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

1. Создание нормативно-правовой базы и установление правил работы на фондовом рынке. Создание нормативно-правовой базы является наиболее значимым методом государственного регулирования рынка ценных бумаг, поскольку создает основы регулирования, определяет порядок работы профессиональных участников, устанавливает «правила игры».

Как отмечают специалисты, современная нормативно-правовая база российского рынка ценных бумаг включает три уровня:

1 уровень – федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года (с последующими изменениями и дополнениями). Данный закон регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении ценных бумаг, особенности создания и осуществления профессиональной деятельности участниками рынка ценных бумаг, порядок государственного регулирования и саморегулирования на рынке и другие вопросы.

Кроме того, на рынке ценных бумаг действует ряд смежных законов, в т.ч. федеральные законы «Об ипотечных ценных бумагах» (от 11.11.2003 № 152-ФЗ); «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (от 05.03.1999 № 46-ФЗ); «Об инвестиционных фондах» (от 29.11.2001 № 156-ФЗ); «Об акционерных обществах» (от 26.12.1995 № 208-ФЗ).

2 уровень – нормативно-правовые акты министерств и ведомств (ФСФР России, ЦБ РФ, Минфина РФ и др.). Данный уровень конкретизирует положения, закрепленные в федеральном законе.

3 уровень – инструкции, методики, положения, регламенты, разработанные профессиональными участниками рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями.

2. Лицензирование деятельности профессиональных участников РЦБ. Банк России выдает следующие виды лицензий:

– лицензия на осуществление брокерской деятельности;

– лицензия на осуществление дилерской деятельности;

– лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами;

– лицензия на осуществление депозитарной деятельности;

– лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

– лицензия на осуществление клиринговой деятельности;

– лицензия на осуществление деятельности по организации торговлии/или фондовой биржи.

– лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами;

– лицензия на осуществление деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

– лицензия на осуществление деятельности инвестиционных фондов;

– лицензия на осуществление деятельности негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию.

Для получения соответствующей лицензии организация должна удовлетворять двум типам требований:

– квалификационным требованиям, которые проявляются в наличии в штате аттестованных специалистов по профилю деятельности организации;

– финансовым требованиям, которые заключаются в наличии достаточного собственного капитала компании, обеспечивающего в определенной мере защиту интересов клиентов.

Основаниями для отказа в выдаче лицензии могут быть:

– наличие в документах, представленных заявителем, недостоверной или искаженной информации (в т.ч. в учредительных документах, бухгалтерской отчетности, документах подтверждающих наличие собственных средств заявителя);

– несоответствие заявителя лицензионным требованиям и условиям, установленным порядком лицензирования;

– несоответствие документов, представленных заявителем требованиям законодательства РФ о ценных бумагах, в т.ч. нормативно-правовых актов ФСФР России, включая порядок лицензирования;

– аннулирование или отзыв лицензии на осуществление банковских операций, выданной ЦБ РФ (для кредитных организаций).

Если принято положительно решение, то организации – соискателю лицензии выдается сертификат установленной формы, подтверждающий факт лицензирования. После этого данная организация может заниматься соответствующим видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В настоящее время сроки выдачи лицензии не ограничены.

Значимость процедуры лицензирования как метода государственного регулирования РЦБ заключается в контроле допуска на рынок добросовестных участников, обладающих необходимыми профессиональными знаниями, финансовой устойчивостью и способных осуществлять определенный вид деятельности.

3. Аттестация специалистов рынка ценных бумаг. Данный метод регулирования используется в целях подтверждения квалификации лиц, оказывающих профессиональные услуги на фондовом рынке. Документом, подтверждающим соответствие специалиста установленным требованиям, является квалификационный аттестат.

В настоящее время на российском рынке ценных бумаг аттестация специалистов осуществляется в соответствии с положением «О специалистах финансового рынка», утвержденным приказом ФСФР России 20 апреля 2005 года № 05-17/пз-н. Специалистами рынка ценных бумаг признаются следующие категории руководителей и сотрудников профессионального участника, управляющей компании или специализированного депозитария:

– единоличный исполнительный орган (директор, генеральный директор, президент и т.д.);

– заместитель единоличного исполнительного органа, в соответствии со своими должностными обязанностями курирующий сектор, отдел, управление, департамент или иное самостоятельное структурное подразделение, непосредственно обеспечивающее осуществление указанной организацией;

– руководитель (заместитель руководителя) структурного подразделения;

– работник организации, осуществляющей деятельность на финансовом рынке, отвечающий за осуществление внутреннего контроля организации;

– работник структурного подразделения, выполняющий функции, непосредственно связанные с осуществлением деятельности организации.

Специалисты РЦБ должны соответствовать следующим требованиям:

– иметь квалификационный аттестат по специализации в области рынка ценных бумаг, соответствующей виду профессиональной деятельности, осуществляемой организацией, в которой работает данное лицо;

– наличие высшего образования;

– отсутствие факта аннулирования квалификационного аттестата, если с даты аннулирования прошло менее трех лет.

Аттестация специалистов проводится аккредитованными организациями. Аттестация проводится в форме приема квалификационных экзаменов, которые включают базовый экзамен и несколько специализированных экзаменов. Специализированный экзамен может быть сдан только после базового. Следует еще раз отметить, что наличие квалификационных аттестатов специалиста РЦБ является обязательным условием для работы в организациях, осуществляющих деятельность на данном рынке.

4. Регистрация выпусков ценных бумаг и проспектов эмиссии. Регистрация выпуска ценных бумаг используется для регулирования и контроля количественных и качественных характеристик эмиссионных ценных бумаг. Законодательством РФ предусмотрена четко определенная процедура эмиссии, которая должна соблюдаться компаниями-эмитентами. В том случае, если порядок эмиссии нарушен, выпуск ценных бумаг признается недобросовестной эмиссией. Это является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска, приостановления эмиссии ценных бумаг и признания выпуска несостоявшимся.

Процедура осуществляется в соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными приказом ФСФР России от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н.

Главная задача проспекта эмиссии ценных бумаг и его регистрации – раскрытие полной и достоверной информации, на основании которой инвесторы могут объективно и разумно оценить принимаемые на себя риски и принять взвешенное и обоснованное инвестиционное решение. В этой связи особую роль играют механизмы, обеспечивающие полноту и достоверность информации, раскрываемой инвесторам в проспекте ценных бумаг. Такими механизмами являются утверждение проспекта ценных бумаг уполномоченным органом управления эмитента и подписание проспекта ценных бумаг должностными лицами эмитента и третьими лицами.

Государственную регистрацию выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии осуществляет Банка России.

5. Раскрытие информации на рынке ценных бумаг. Система раскрытия информации необходима для того, чтобы участники рынка ценных бумаг были информированы о действиях друг друга, а также принимали решения, основываясь на оценках реальных фактов, а не опираясь на догадки, слухи и домыслы.

Инвестор, который не получит подробной и точной информации о том, на какие цели его деньги будут потрачены, каковы финансовые успехи и промахи объекта его предполагаемых инвестиций, отдаст их туда, где от него не скрывают информацию, а, наоборот, предоставляют ее для того, чтобы он принимал адекватные ситуации решения. Нет раскрытия информации – нет инвестиций. Поэтому наличие системы раскрытия информации жизненно важно как для формирования внутреннего инвестиционного климата, так и для повышения привлекательности российского рынка ценных бумаг для иностранных инвестиций.

Система раскрытия информации включает две составляющие:

1. доступ к стандартизированной информации о финансовом состоянии, методах управления и работе эмитентов, ценные бумаги которых продаются на открытом рынке;

2. информация о торговых сделках (котировки, цены и объемы) и степень ее раскрытия широкой публике сразу после выставления котировки или по завершении торговой сделки.

Обязательное раскрытие стандартизированной информации обо всех компаниях, акции которых обращаются на рынке, выполняет следующие функции:

– предоставляет инвесторам информацию, необходимую для принятия взвешенного решения, что способствует росту эффективности рынка и увеличению объемов инвестиций;

– снижает затраты на получение необходимой информации об эмитенте, что также способствует росту эффективности рынка;

– позволяет осуществлять инвестиции тем инвесторам, у которых существуют строгие стандарты инвестирования;

– защищает инвесторов от мошенничества, препятствует случаям использования конфиденциальной информации инсайдерами и разрешает проблему конфликта интересов, обеспечивая общественный контроль за действиями руководства предприятия;

– стимулирует конкуренцию между предприятиями, оценивая их достижения;

– повышает добросовестность и ответственность руководства предприятий.

Раскрытие информации осуществляется в соответствии с положением «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг», утвержденным приказом ФСФР России от 10.10.2006 № 06-117/пз-н. В соответствии с данным документом раскрытие информации осуществляется по следующим направлениям:

– раскрытие информации на этапах процедуры эмиссии ценных бумаг (в т.ч. в случае регистрации проспекта ценных бумаг после государственной регистрации отчета об итогах выпуска);

– раскрытие информации в форме ежеквартального отчета;

– раскрытие информации в форме сообщений о существенных фактах;

– обязательное раскрытие информации акционерными обществами (годового отчета, годовой бухгалтерской отчетности, содержания уставов и др. внутренних документов);

– раскрытие информации об аффилированных лицах акционерного общества;

– раскрытие информации о сведениях, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных бумаг акционерного общества;

– раскрытие информации иностранными эмитентами, размещение и/или обращение ценных бумаг которых осуществляется в РФ;

– раскрытие информации эмитентами облигаций с ипотечным покрытием;

– раскрытие информации эмитентами российских депозитарных расписок.

Положение в виде соответствующих форм отчетности и показателей установлена информация, которая раскрывается в обязательном порядке.

6. Контроль за деятельностью на рынке ценных бумаг и применение санкций за нарушение порядка работы на фондовом рынке. Контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляется в разнообразных формах, в частности путем:

– предоставления профессиональными участниками ежеквартальной отчетности о своей работе в Банк России;

– обязательной ежегодной аудиторской проверки финансово-хозяйственной деятельности организаций, имеющих лицензии на право работы на фондовом рынке;

– выборочных проверок, которые осуществляют органы Банка России и саморегулируемые организации.

По результатам проведенной проверки могут быть приняты следующие решения:

– о направлении проверяемой организации предписания об устранении нарушений законодательства и/или о принятии мер, направленных на недопущение подобных нарушений в дальнейшей деятельности;

– о направлении предписания о запрете или ограничении проведения профессиональным участником рынка ценных бумаг отдельных операций на рынке ценных бумаг;

– о направлении в Банк России представления о приостановлении действия или аннулировании лицензии проверяемой организации.

Решение по результатам проверки принимается в форме приказа, предписания или обращения в суд.

Система контроля за деятельностью профессиональных участников направлена на предупреждение нарушений нормативной и законодательной базы и на защиту интересов клиентов. При выявлении нарушений правил работы на фондовом рынке контролирующий орган должен наложить санкции на организацию-нарушителя. Система санкций включает:

1. Административные санкции, которые налагаются в случае незначительных нарушений правил работы на фондовом рынке. Контролирующие органы отмечают выявленные недостатки и дают определенный срок для их устранения, по истечении которого организация должна отчитаться об их устранении;

2. Экономические санкции, которые применяются, как правило, к руководителям компаний за грубые нарушения нормативных и законодательных актов. К экономическим санкциям, прежде всего, относят штрафы. В последние 2-3 года штрафы за нарушение правил работы на российском фондовом рынке выросли значительным образом.

3. Приостановление действия лицензии. Для каждого вида деятельности Банк России приводит подробный перечень нарушений, служащих основанием для приостановления действия лицензии.

Например, для брокеров и дилеров основаниями для временного приостановления действия лицензии являются: нарушение законодательства о ценных бумагах, недостаточность собственного капитала по сравнению с установленными нормами, неосуществление операций с ценными бумагами в течение 6 месяцев, недостоверная отчетность, несвоевременное представление отчетности в Банк России и т.д.

Приостанавливая действие лицензии, контролирующий орган направляет организации уведомление, в котором указываются причины, повлекшие за собой установление таких санкций; перечень мер и сроки, в течение которых нарушения должны быть устранены, а также виды деятельности, которые может осуществлять компания до устранения нарушений. Аннулирование лицензии – это крайняя мера, применение которой вызвано грубейшими и неоднократными нарушениями со стороны профессионального участника рынка ценных бумаг. Отзыв лицензии по сути дела означает ликвидацию компании, т.к. без лицензии она не может работать на фондовом рынке.

7. Защита прав инвесторов. Защита прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг в Российской Федерации регулируется федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ. Данным нормативным актом установлены следующие гарантии прав инвесторов:

1. Запрет рекламировать и предлагать неограниченному кругу лиц ценные бумаги тех эмитентов, которые не раскрывают информацию в полном объеме. На рынке ценных бумаг запрещаются публичное размещение, реклама и предложение в любой иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию ценных бумаг, публичное размещение которых запрещено или не предусмотрено федеральными законами и иными нормативно-правовыми актами РФ. Кроме того, предоставление недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации, является основанием для изменения или расторжения договора между инвестором и профессиональным участником (эмитентом) по требованию инвестора.

2. В целях информирования инвесторов и предупреждения их о совершенных и возможных правонарушениях на рынке ценных бумаг Банк России публикует информацию:

– об аннулировании или о приостановлении действия лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

– о саморегулируемых организациях профессиональных участников;

– об административных взысканиях, наложенных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

– о судебных решениях, вынесенных по искам федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Банк России обязана вести информационные базы данных, содержащие открытую и доступную для каждого заинтересованного лица информацию о санкциях, примененных в отношении лиц, совершивших правонарушения на РЦБ, о лицах, совершивших указанные правонарушения, зарегистрированных выпусках ценных бумаг, выданных лицензиях.

В случае выявления нарушения прав и законных интересов инвесторов профессиональным участником или в случае, если совершаемые профессиональным участником действия создают угрозу правам и законным интересам инвесторов, Банк России вправе своим предписанием запретить или ограничить проведение профессиональным участником отдельных операций на рынке ценных бумаг на срок до шести месяцев.

3. В сферу компетенции Банка России введено право обращаться в суд с исками и заявлениями с требованиями:

– ликвидации юридических лиц или прекращения деятельности индивидуальных предпринимателей, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг без лицензии;

– аннулирования выпуска ценных бумаг;

– признания сделок с ценными бумагами недействительными.

4. Защита прав инвесторов осуществляется и саморегулируемыми организациями участников рынка ценных бумаг – Национальной фондовой ассоциацией, Профессиональной ассоциацией регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев, Национальной лигой управляющих. Эти саморегулируемые организации могут в случае выявления нарушений:

– применить к нарушителю санкции, установленные правилами и стандартами деятельности этой организации;

– рекомендовать своему участнику возместить инвестору причиненный ущерб во внесудебном порядке;

– исключить профессионального участника из числа своих участников (членов), после чего обратиться в Банк России с заявлением о том, чтобы лицензия указанного профессионального участника была аннулирована или приостановлена.

При этом саморегулируемая организация обязана сообщить в Банк России об итогах рассмотрения жалоб и заявлений инвесторов и принятых ею решениях.

5. Общественные объединения инвесторов - физических лиц вправе:

– обращаться в суд с заявлениями о защите прав и законных интересов инвесторов – физических лиц, понесших ущерб на рынке ценных бумаг, в порядке, установленном процессуальным законодательством РФ;

– осуществлять контроль за соблюдением условий хранения и реализации имущества должников, предназначенного для удовлетворения имущественных требований инвесторов – физических лиц в связи с противоправными действиями на рынке ценных бумаг;

– создавать собственные компенсационные и иные фонды в целях обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов – физических лиц;

– объединяться в ассоциации и союзы.

В целом надо отметить, что данный метод регулирования наиболее слабо разработан, поскольку в России пока не действуют компенсационные схемы по возврату инвестиций, потерянных в результате банкротства или недобросовестной деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Формы и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг тесно связаны друг с другом и представляют единый механизм, который используется Банк России.

Тема 6. Корпоративные ценные бумаги: акция и облигация

1. Акция: основные свойства и виды

Акция – это ценная бумага, дающая ее владельцу право собственности на часть уставного капитала корпорации, право на получение дохода и право на участие в управлении данной корпорацией.

Акцию характеризуют следующими основными свойствами.

Во-первых, акция больше, чем все другие ценные бумаги несет в себе регулирующие функции. Это проявляется в том, что акции в максимальной степени способствуют переливу капитала, акции лежат в основе большинства индексов, являющихся своеобразным свидетельством экономического положения государства. Кроме того, акции служат проводником чьего либо влияния в целях установления экономического контроля над производством.

Во-вторых, акция обладает эмиссионными качествами, которые задаются условиями выпуска, учредительными документами и действующим законодательством. Некоторые эмиссионные качества акции отражают ее реквизиты: фирменное наименование АО; порядковый номер акции; дата выпуска; вид акции; номинальная стоимость; наименование держателя акции; размер уставного фонда АО в день выпуска акции; количество выпускаемых акций; срок выплаты дивидендов (для префакций); подпись председателя правления, печать АО.

К эмиссионным свойствам также относят эмиссионную цену – это цена акции на первичном рынке. При этом следует помнить о том, что эмиссионная цена не равна номиналу.

В-третьих, ликвидность акции – способность акции быстро и без потерь превращаться в наличность.

В-четвертых, доходность – способность акции приносить доход в виде дивидендов.

В-пятых, надежность определяется положением эмитента и его репутацией (good will).

В-шестых, инвестиционность акций. Инвестиционные качества охватывают большинство эмиссионных свойств, плюс степень наделения акций основными экономическими характеристиками в процессе ее последующего обращения. Эти свойства интересуют, прежде всего, инвестора, для лучшей его ориентации в мире ценных бумаг крупнейшими финансовыми фирмами разработаны специально рейтинги инвестиционных качеств акций.

В-седьмых, с понятием инвестиционных качеств акции тесно связано спекулятивное свойство – способность акции приносить спекулятивную прибыль (частота и амплитуда падения курсов).

В-восьмых, неделимость акции предполагает, что когда на одну акцию приходится несколько владельцев, то все они считаются одним ее держателем и могут осуществлять свои права только через одного из них либо через полномочного представителя. То, что невозможно для одной акции, возможно для всей совокупности акций. В этом случае имеет место дробление или сплит акций.

В-девятых, наряду с дроблением существует свойство консолидации – это операция, проводимая по решению общего собрания акционеров и предполагающая, что две или более размещенные акции конвертируются в одну той же категории или типа.

В-десятых, поскольку акция является массово эмитируемой ценной бумагой, то для нее характерно свойство доступности.

В-одиннадцатых, наличие индикатора b. Он характеризует движение акции в условиях рынка. Если показатель равен 1, то акция выступает в роли

барометра рынка.

Для фондового рынка характерно многообразие типов и видов акций.

1. В зависимости от особенностей эмиссии и размещения выделяют акции первого, второго и последующих выпусков.

При этом акции первого выпуска называются акциями основного выпуска или «старыми» акциями. Вновь выпущенные акции последующих выпусков называют «новыми» акциями (появляются при увеличении уставного капитала).

2. В зависимости от особенностей обращения выделяют акции, котирующиеся на фондовой бирже (зарегистрированные акции) или некотирующиеся на бирже (незарегистрированные).

В составе первой группы акций можно выделить: котирующиеся в РФ, за границей и находящиеся в процедуре листинга.

Если котирующиеся акции проходят процедуру листинга на фондовой бирже, то некотирующиеся, как правило, образуют уличный рынок. Кроме того, ко вторым относятся акции рабочих и служащих, распространяемые по закрытой подписке с целью защиты контрольного пакета акций. Такие акции получили распространение на отечественном рынке еще в конце 80-х годов, но, к сожалению, многие привели к иммобилизации финансовых средств, вложенных в эти ценные бумаги.

3. В зависимости от частоты совершаемых с акциями сделок различают активные, пассивные, дефицитные акции.

Активными акциями (гвозди программы) торгуют часто, по ним активно ведутся сделки даже на пассивных рынках. Среди них встречаются акции-барометры, курсы которых совпадают с движением фондовых индексов.

С пассивными акциями (сони, щенки) сделки совершаются намного реже, но эти сделки могут быть существенно крупнее по объемам.

Дефицитные акции – это те, которые трудно приобрести, это не обязательно акции лучших эмитентов; дефицитными могут быть акции любой корпорации, за контрольный пакет которой в данный момент идет борьба.

Можно выделить также клиринговыеакции, которые обращаются внутри биржи и служат средством взаиморасчетов между биржевыми посредниками.

4. В зависимости от соотношения динамики курса и дохода выделяют:

4.1. Циклические акции, курс которых, как правило, растет при подъеме экономики и падает при ее спаде. Эти акции широко используются в спекулятивной игре, относятся к индустриальным предприятиям; циклы постоянно повторяются и носят периодический характер; амплитуда колебаний курсов ярко выражена; рыночной риск велик из-за постоянной изменчивости.

4.2. Акции роста, для которых характерен более или менее стабильный подъем их курсов. Это акции компаний, показывающих в течение ряда лет прибыльность выше, чем средняя. Компании могут выплачивать очень низкие дивиденды, либо вообще их не выплачивать, ориентируя инвесторов на ожидание постоянного роста прибыльности и, соответственно курсовой стоимости.

4.3. Акции спада, курсы которых падают, причем не только в периоды экономических неурядиц или на рынке «медведей». Ценовая динамика схожа с циклическими акциями, но цикличность выражена слабее; рыночный риск велик. Это акции эмитентов со сворачивающимся рынком.

4.4. Акции дохода, которые отличаются большими дивидендными выплатами, при этом рост дивидендов опережает рост курсов акций (рост курса характеризуется как умеренный). Динамика дивидендных выплат совпадает с динамикой индексов фондового рынка. Существует сильная зависимость от динамики альтернативных вложений капитала (в основном от динамики ссудного процента). Рыночный риск небольшой.

4.5. Защитные (оборонительные) акции, которые слабо реагируют на циклы деловой активности. Это акции наиболее устойчивых и надежных эмитентов, имеющие большие объемы продаж и доходов, а также связанных с удовлетворением запросов и потребностей населения. Дивиденды – умеренные, выплачиваются стабильно. Рыночный риск мал.

4.6. Странные акции, динамика курса которых не поддается объяснению.

5. В зависимости от субъективных оценок инвестора выделяют переоцененные (их курс завышен, дутые акции), правильно оцененные и недооцененные (их курс завышен) акции.

6. В зависимости от инвестиционных качеств помимо низкокачественных, акций среднего качества и высококачественных акций различают:

6.1. Голубые фишки (синие, голубые корешки) – акции крупных, признанных компаний, находящихся в зрелой стадии, в хорошем финансовом положении; значительные продажи; генерируют финансовые ресурсы, превышающие их потребность в инвестициях;

6.2. «Акции второго эшелона» – акции крупных, но более молодых компаний, обладающие теми же в принципе инвестиционными качествами, что и синие фишки. Вместе с тем, они пользуются чуть меньшим доверием инвесторов и поэтому зачислены во «второй эшелон». Им еще предстоит доказать свою длительную способность выдержать конкурентную борьбу.

6.3. «Иди-иди» – акции, с которыми связывают большие надежды, быстро расходящиеся при первичном размещении, поразившие воображение инвесторов;

6.4. «Обаяшки» – модные, активные и быстро повышающиеся в цене акции;

6.5. «Центровые» – акции, которые являются лидерами той или иной группы акций и чье состояние влияет на изменение курсовой стоимости всей группы;

6.6. «Премиальные акции» – акции, являющиеся лидером по объему операций, по росту курсовой стоимости и т. д.;

6.7. «Гвозди программы» – акции, по которым наиболее активно ведутся сделки;

6.8. «Сони» – неактивные акции, имеющие незначительный рынок, не обладающие потенциальным ростом курсовой стоимости и расширения рынка;

6.9. «Кошки и собаки» – спекулятивные акции, которые котируются и которые имеют очень короткую историю сделок, дивидендов и т. д.;

6.10. «Щенки» – акции, которые низко оцениваются рынком, не имеют сбыта, неактивны.

7. По содержанию различают обыкновенные (простые) и привилегированные акции.

Обыкновенные акции относятся к долевым бумагам. Они дают своему владельцу право на участие в управлении – «одна акция – один голос», приносят доход в виде дивиденда и имеют под собой реальное обеспечение в виде части имущества корпорации. Владелец такой бумаги может получить очень большой доход, а может и все потерять в силу того, что стоит самым последним в ряду расчетов и целиком зависит от результативности деятельности предприятия.

Обыкновенные акции являются самыми распространенными ценными бумагами, поскольку акционерные общества на весь свой уставный капитал могут выпустить такие бумаги. Вместе с тем акции имеют специфические особенности, которые проявляются в том, что им присущи несколько видов цены. В нормальных рыночных условиях обыкновенные акции имеют номинальную, балансовую и рыночную цены, в российских переходных условиях акциям еще присущи отраслевая и нормативная цены. Трудность заключается в том, что при определении начальной цены обыкновенной акции необходимо учесть все имеющиеся виды цен и определить ту, с которой следует начать выдвижение ценной бумаги на рынок.

Привилегированные акции представляют собой гибрид обыкновенных акций с облигациями. Их можно охарактеризовать следующими признаками:

во-первых, они обладают правом на свою часть собственности в уставном капитале, что делает их похожими на обыкновенные акции;

во-вторых, имеют фиксированный, ежегодно выплачиваемый процент от номинальной стоимости, что сродни облигациям;

в-третьих, по расположению в системе расчетов они занимают место непосредственно перед обыкновенными акциями;

в-четвертых, не имеют права голоса;

в-пятых, не дают права на первоочередное приобретение новых акций корпорации;

в-шестых, не имеют балансовой стоимости.

Для большей привлекательности привилегированные акции целесообразно наделять рядом дополнительных свойств: а) свойством конвертируемости; б) свойством выкупа; в) свойством кумуляции; г) свойством доходности.

Свойство конвертируемости дает право владельцу привилегированной акции обменять ее на обыкновенные акции, но процесс необратим – вернуться к прежнему состоянию нельзя.

Свойство выкупа позволяет руководству компании отозвать свои ценные бумаги посредством выплаты владельцу их номинальной стоимости плюс компенсации в размере 5–10 % номинала. Выкуп совершается с предварительным уведомлением.

Свойство кумуляции предполагает накопление средств из разных источников дохода с целью выплаты процентов по этой бумаге, при этом выплата процентов может переноситься на более поздний срок. Это свойство, с одной стороны, сохраняет за владельцем привилегированной акции право на причитающиеся проценты, а, с другой стороны, предоставляет компании свободу действия, но неизбежно ведет к увеличению предпринимательского риска.

Свойство прибыльности предполагает выплату не только процентов, но и определенной части прибыли. Такое свойство бумаги, безусловно, ухудшает положение обыкновенных акционеров, поэтому применяется крайне редко. Чаще применяются привилегированные акции с плавающей ставкой процента.

Сравнительная характеристика обыкновенных и привилегированных акций приведена в таблице 2

Таблица 2

Сравнительная характеристика обыкновенных и привилегированных акций

8. С учетом дополнительных свойств выделяют следующие виды акций:

а) бесплатные дополнительные акции на основе права. Право дает возможность приобрести дополнительные акции данной корпорации;

б) платные дополнительные акции на основе ордера. Ордер – то же самое, что и право, только может иметь самостоятельное хождение;

в) доверительные акции предполагают передачу их в управление инвестиционным институтам;

г) конвертируемые акции, которые дают право перевода их в определенное количество других бумаг данной корпорации.

На российском рынке ценных бумаг присутствуют также специфические виды акций, например, «народные» акции, которые выпускались государством на первых этапах перестройки под товары народного потребления.