Цена и доходность акций
Специфика акций заключается в том, что они имеют несколько видов стоимости (цены).
1. Номинальная стоимость (номинал, номинальная цена, нарицательная стоимость). Она обозначена на лицевой стороне сертификата акции и отражает размер уставного капитала акционерного общества (АО), приходящегося на одну акцию на дату его учреждения. По этой цене ведется учет движения акций.
2. В некоторых странах, например в США, акция может выпускаться без указания номинальной стоимости. В этом случае учет осуществляется по так называемой объявленной стоимости, которая указывается в проспекте эмиссии и несет в себе информационную функцию.
3. Эмиссионная цена (подписная цена акции). По ней акция продается на первичном рынке. Она отличается от номинала, т. к. чаще всего акции размещаются через посредников. С понятием эмиссионной стоимости связано понятие эмиссионного дохода или эмиссионной выручки – это разница, образующаяся за счет превышения эмиссионной цены над номиналом.
4. Балансовая (бухгалтерская, «книжная») стоимость определяется на основе бухгалтерского баланса АО по следующей формуле:
PB/V = собственные средства компании / сумма обыкновенных и привилегированных акций.
Балансовая стоимость учитывает эффективность работы предприятия и постоянно изменяется.
5. Ликвидационная цена. Она может быть определена только в момент ликвидации АО, показывает фактическую стоимость реализованного имущества (после расчета с кредиторами), приходящуюся на одну акцию.
6. Выкупная стоимость – цена, по которой АО выкупает собственные акции у акционеров. Характерна для отзывных привилегированных акций.
7. Рыночная (курсовая) стоимость – цена, по которой акции продаются на рынке.
Pкурс = D + DD(t) / r + b * 100 %, где
Pкурс – курсовая стоимость акции;
D– дивиденд, руб.;
DD(t) – прирост дивиденда за период времени t, руб.;
r– ставка ссудного процента, %;
b– плата за риск, %.
На размер курса акций оказывают влияние следующие курсообразующие факторы:
– номинал;
– внутренняя стоимость акции рассчитывается как отношение чистых активов к числу акций;
– коэффициент рыночной конъюнктуры, который равен объему платежеспособного спроса на акции, поделенному на объем предложения; если К=1, то заданный эмитентом курс акций правильный, следовательно, реализуется весь выпуск и получается вся учредительская прибыль; если К>1, то эмитент недооценил свои акции; если К<1, то курс акции завышен;
– внешние факторы: экономические, политические, социальные, психологические;
– основные (внутренняя стоимость акции, доходность альтернативных инвестиций, коэффициент рыночной конъюнктуры) и второстепенные (наличие льгот для акционеров, состояние дел у конкурентов);
– рыночные и нерыночные;
– объективные и субъективные;
– постоянные и переменные;
– факторы, способствующие снижению и повышению курса;
– факторы текущих и долговременных изменений.
Если инвестор оценил ожидаемые дивиденды и величину курсовой стоимости обыкновенной акции следующего года, то текущая курсовая стоимость акции определяется по формуле:
P0 = D1 + Р1 /(1 +R), где
P0 – цена акции в базисном году;
D1 –ожидаемые дивиденды в следующем (первом) году
Р1 –ожидаемая цена акции в конце следующего (первого) года;
R –ожидаемая норма прибыли (доходность) на акцию.
Но чтобы достичь требуемой нормы прибыли на акцию (доходности, соответствующей данной степени риска), курсовая цена акции (цена приобретения акции) не должна превышать определенного уровня.
Рассмотрим на конкретном примере. На фондовом рынке продаются акции компании «Веско Н». По расчетам инвестора ожидаемые дивиденды в следующем году составят 50 руб. на акцию, а курс акций достигнет 550 руб. По какой цене инвестор может приобрести акции компании, чтобы обеспечить требуемую на данный вид вложений норму прибыли в размере 20 % годовых?
Используя вышеприведенную формулу, получаем:
P0 =50 + 550 / 1+ 0,2 = 500 руб.
Если рыночный курс акций «Веско Н» выше 500 руб., то инвестору следует отказаться от покупки акций, так как в этом случае не будет обеспечена требуемая норма прибыли.
При выдвинутых условиях курс акций данной компании должен находиться именно на уровне 500 руб. Допустим, курс опустился ниже 500 руб. и составил 400 руб. В этом случае доходность акций этой фирмы возрастет и установится на более высоком уровне, чем доходность других бумаг с аналогичным уровнем риска. Инвесторы станут предъявлять повышенный спрос на акции «Веско Н», их цена будет возрастать, а доходность – снижаться до уровня который соответствует доходности других бумаг с таким же уровнем риска.
Если акции компании будут продаваться по цене выше 500 руб., то их доходность окажется ниже, чем доходность аналогичных бумаг других эмитентов. В этом случае спрос на эти бумаги упадет, и цена снизится до уровня 500 руб. Следовательно, на все ценные бумаги с одинаковой степенью риска цены должны устанавливаться на таком уровне, который обеспечивает им одинаковую степень доходности.
Если компания стремится поддерживать постоянный темп роста дивидендов, то текущая курсовая стоимость акции может быть рассчитана следующим образом:
P0 = D1 /(R – g),где
g– темп роста дивидендов.
Текущая цена акции зависит от ожидаемой величины чистой прибыли на акцию в следующем году вне зависимости от того, будет ли эта прибыль полностью направлена на выплату дивидендов, полностью реинвестирована или частично направлена как на выплату дивидендов, так и на реинвестирование. Таким образом, если известны размеры прибыли на акцию в следующем году, то текущая цена акции может быть определена по формуле:
P0 = EPS1 / R,где
EPS1– чистая прибыль на акцию в следующем году.
Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, можно определить следующим образом:
R = [ Ps – Pb + D / Pb ]*(365/ T).
Однако если акция находилась у инвестора в течение нескольких лет, то необходим другой подход:
R = (n Ö Ps +D / Pb ) – 1, где
Ps –цена продажи акции;
Pb –цена покупки акции;
D –дивиденды, полученные за период владения акцией;
T –период владения акцией (в днях).
3. Облигации: характеристика и виды
Облигация – это ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация – это всегда серийное долговое обязательство. Иначе говоря, каждая облигация выпускается не сама по себе, а в рамках облигационного займа – сериями, которые состоят из ценных бумаг, равных между собою по объему предоставляемых прав.
Облигация – это долговая, эмиссионная, котируемая, фондовая, биржевая, срочная ценная бумага. Это особая инвестиционная стоимость:
– выражающая заемные, долговые отношения между эмитентом и инвестором;
– самостоятельно обращающаяся на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеющая собственный курс;
– обладающая свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.
Учитывая заемный характер опосредованных облигацией отношений, эмитент является должником, а инвестор – кредитором.
При оформлении облигационного займа главными моментами являются срок погашения облигации и размер ежегодного процента. Облигации никак не связаны с прибылью корпорации, проценты по ним должны выплачиваться и при убыточности предприятия. До окончания срока созревания они могут быть проданы на рынке, бирже по цене больше или меньше номинальной. В этом сходство облигаций с акциями. Но в отличие от акций облигации не всегда имеют за собой материальное обеспечение, в частности, никто не может запретить выпуск облигаций для погашения образовавшихся убытков. С акциями это делать запрещено.
К обязательным реквизитам облигации относят: фирменное наименование эмитента и его местонахождение; имя держателя (для именных облигаций); порядковый номер облигации; номинальная стоимость; дата выпуска; вид облигации; общая сумма выпуска; процентная ставка, условия и порядок выплаты процентов; условия и порядок погашения облигации, подпись руководителя и печать.
Для облигаций характерен следующий цикл существования: Эмиссия – Размещение – Обращение – Погашение. Обращение облигации – это необязательно ее переход от одного владельца к другому. Осуществление купонных выплат – это тоже обращение облигации. В широком смысле под обращением понимают цикл существования облигации.
Облигации можно классифицировать по следующим признакам.
1. По видам эмитентов:
1.1. государственные облигации (облигации федерального займа, выпускаемые органами государственной власти и федеральным правительством; облигации региональных займов, выпускаемые властями субъекта федерации; облигации местных займов, эмитируемые органами местного самоуправления);
1.2. корпоративные облигации, эмитируемые предприятиями и организациями различных форм собственности.
2. По способу получения дохода:
2.1. дисконтные или облигации с нулевым купоном – облигации, процент по которым не выплачивается, а держатель облигации получает доход за счет того, что облигация продается с дисконтом (скидкой) по цене ниже номинала; выкуп облигации происходит по номиналу;
2.2. купонные облигации – с фиксированной процентной ставкой – доход выплачивается постоянно на протяжении всего срока обращения облигации; с плавающей процентной ставкой – выплата дохода привязывается к какому-либо показателю, отражающему реальную ситуацию на финансовом рынке;
2.3. доходные облигации, процент по которым выплачивается только при наличии прибыли, в том числе а) простые – невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующий период даже при наличии большой прибыли; б) кумулятивные облигации предполагают, что процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.
3. По методу обеспечения имуществом фирмы:
3.1. закладные, обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами: а) первозакладные – выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечиваются реальными физическими актива; б) общезакладные – обеспечиваются уже заложенным ранее имуществом, используемым вторично в качестве залога; в) облигации по заклад ценных бумаг – обеспечиваются не имуществом, а акциями и другими ценными бумагами);
3.2. беззакладные (необеспеченные) – это прямые долговые обязательства фирмы без указания конкретного залога; не создают дополнительных имущественных претензий к компании: а) необеспеченные залогом ценные бумаги, когда фирме еще или уже нечего закладывать; б) необеспеченные облигации эмитентов с высокой репутацией, когда выпуск гарантирован всем имуществом фирмы; в) дебентурные облигации выпускаются под формальное обязательство эмитента, г) субординированные (необеспеченные облигации пониженного статуса) – это долговые обязательства фирмы, которые по своим правам уступают другим долговым обязательствам, требования по ним удовлетворяются в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами, д) джанк-облигации – необеспеченные облигации представляющие рисковый (венчурный) капитал.
Дата добавления: 2019-07-26; просмотров: 606;