Структура и тенденции развития рынка ценных бумаг РФ

В экономической литературе используется два основных понятия – «рынок ценных бумаг» и «фондовых рынок». Преимущественно эти понятия употребляют как синонимы, что допустимо и оправдано, поскольку фондовых рынок является основной составляющей рынка ценных бумаг. Тем не менее, существуют и другие точки зрения, которые дают представление о том, что такое фондовый рынок:

– фондовый рынок охватывает рынки акций, облигаций и основанных на них вторичных ценных бумаг и производных инструментов;

– понятие фондового рынка близко к понятию биржевого рынка, поскольку существенная часть сделок осуществляется на фондовой бирже;

– фондовый рынок – это рынок, на котором сделки осуществляются на постоянной основе, а не как разовые или случайные;

– фондовый рынок – это рынок сделок купли-продажи, а не любых юридически допустимых сделок;

– фондовый рынок – рынок ценных бумаг как инструментов увеличения капитала, а не как инструментов его процесса обращения

Во-первых, в зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Первичный рынок охватывает отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение, т.е. отношения между ее эмитентом и инвестором, при которых движение денег направлено от инвестора к эмитенту, а движение ценных бумаг – от эмитента к инвестору. Первичный рынок – это первая стадия процесса реализации ценной бумаги. Процесс купли-продажи ценной бумаги на первичном рынке может осуществляться как с помощью привлечения посредника (андеррайтера), так и без него. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используются для финансирования деятельности эмитента, а также реализации различных проектов, в т.ч. инвестиционных.

Вторичный рынок предполагает обращение ценной бумаги между инвесторами, т.е. движение денег и ценных бумаг осуществляется исключительно между самими инвесторами. Можно сказать, что вторичный рынок – это сфера обращения ранее выпущенных ценных бумаг, это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Во-вторых, по виду ценных бумаг данный рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой отдельной ценной бумаги: рынки акций, облигаций, векселей и т.п. В этом случае под рынком подразумевается само наличие в рыночной практике соответствующей ценной бумаги, выполняющей присущие ей функции, а не наличие рынка как сферы торговли конкретной ценной бумагой.

В свою очередь, рынок отдельной ценной бумаги может подразделяться на рынок самой этой бумаги и на рынки зависимых от нее инструментов: рынок вторичных ценных бумаг и рынок производных финансовых инструментов, основанных на срочных контрактах на ценные бумаги.

Рынок вторичных ценных бумаг – это рынок ценных бумаг, основанных на других ценных бумагах (например, опционы эмитента, депозитарные расписки, варранты, преимущественные права).

Рынок производных финансовых инструментов – это рынок срочных контрактов на куплю-продажу ценных бумаг, заключаемых не с целью действительной их покупки или продажи, а лишь с целью получения разницы в их рыночных ценах во времени. К таким инструментам относят фьючерсные и другие срочные контракты.

В-третьих, в зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразделяется на рынки государственных и корпоративных ценных бумаг. В России рынок государственных ценных бумаг включает рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг. Рынок корпоративных ценных бумаг – это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями (корпорациями).

В-четвертых, с позиций отраслевого деления следует рассматривать рынки ценных бумаг эмитентов, принадлежащих различным отраслям экономики. В настоящее время наибольший интерес у инвесторов вызывают рынки ценных бумаг металлургических, нефтяных компаний, банковского сектора, пищевой промышленности, сферы торговли, транспорта, связи и т.д.

В-пятых, с точки зрения масштабов рынок ценных бумаг подразделяется на мировой рынок и национальные рынки. В свою очередь, мировой рынок ценных бумаг является совокупностью национальных рынков ценных бумаг, а также международным (межнациональным) рынком определенного вида ценных бумаг. Национальный рынок подразделятся, с одной стороны, на общенациональный и на региональные (территориальные, локальные) рынки, а с другой, – на национальную и интернациональную части.

В-шестых, с точки зрения наличия твердо установленных правил торговли, фиксированных, вплоть до утверждения их государством, рынок ценных бумаг исторически делился на организованный и неорганизованный рынок. Организованный рынок – это рынок, функционирующий по обязательным для всех его участников правилам. Понятие организованного рынка в настоящее время автоматически включает и его регулирование со стороны государства, поскольку указанные правила должны быть обязательно утверждены государством. Организованный рынок является рынком аукционного типа и характеризуется, открытыми соревнованиями покупателями и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже. Неорганизованный рынок – это рынок без правил и без государственного регулирования. В зарубежной практике за неорганизованным рынком закрепилось понятие «уличный» рынок, что подразумевает обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил, торговля проходит стихийно, информация о совершенных сделках не фиксируется.

В-седьмых, в зависимости от степени концентрации отношений эмитентов и инвесторов с точки зрения места, времени, процессов рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок – это рынок, имеющий юридический статус биржи, т.е. торговля ценными бумагами осуществляется в рамках фондовой биржи. Торговля ведется по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, зарегистрированными в качестве таковых. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации однотипных сделок купли-продажи с ценными бумагами в определенном месте и за дискретный отрезок времени.

Различают два подхода к пониманию внебиржевого рынка:

1. Внебиржевой рынок как системы электронных торгов ценными бумагами. В этом случае внебиржевой рынок рассредоточен во времени и в пространстве, но несмотря на это функционирует по установленным правилам, т.е. также является организованным. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть, а могут и не быть членами фондовой биржи. Это различные системы электронных торгов ценными бумагами (например, в США – NASDAQ, в Германии – XETRA, в Японии – JASDAQ, в России – РТС). Многие из этих внебиржевых рынков в последние годы получили статус бирж.

2. Внебиржевой рынок как рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве. В организационно-юридическом плане данный рынок также рассредоточен по стране и по участникам.

В-восьмых, в зависимости от способа заключения сделок рынок ценных бумаг может быть традиционным (публичным) или электронным (компьютеризированным). Традиционный рынок предполагает гласный публичный торг в присутствии профессиональных торговых участников рынка. Публичность проявляется в том, что это не только присутственный рынок, но прежде всего гласный рынок, предполагающий, что информация о сделках и торгах является открытой для всех участников любого рынка независимо от их местонахождения. Электронный (компьютеризированный) рынок – это рынок, на котором процесс купли-продажи ценных бумаг осуществляется путем электронного контакта (по электронным сетям) между продавцами и покупателями.

В-девятых, в зависимости от вида заключаемых сделок рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный, инвестиционный и спекулятивный, наличный и долговой (маржинальный) и т.д. Кассовый рынок предполагает немедленное исполнение сделок в течение 1-2 рабочих дней (в зарубежной практике иногда кассовые сделки могут исполняться в течение 5 или 7 дней). Срочный рынок – это рынок, на котором заключаются различные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня.

Инвестиционный рынок предполагает вложение средств в ценные бумаги с целью установления контроля за деятельностью предприятия через пакеты акций, в то время как спекулятивный рынок предполагает совершение операций с ценными бумагами с целью получения спекулятивного дохода – вариационной маржи.

Наличный рынок предполагает использование для финансирования сделок с ценными бумагами имеющиеся в наличие собственные ресурсы, маржинальный или долговой рынок связан с привлечением кредитных ресурсов с целью финансирования проводимой сделки.

В систематизированном виде классификация видов (сегментов) рынка ценных бумаг приведена в таблице 1.

Таблица 1

Классификация рынков ценных бумаг

Фондовый рынок России стал активно складываться в начале 90-х годов, сильные потрясения перенес в 1998 г. и 2008 г.

Основными тенденциями развития российского рынка ценных бумаг в контексте мировых тенденций являются:

– концентрация и централизация капиталов;

– интернационализация и глобализация рынка;

– повышение уровня организованности и усиление государственного кон роля;

– компьютеризация рынка ценных бумаг:

– нововведения на рынке;

– секьюритизация;

– взаимопроникновение с другими рынками капиталов.

В последнее десятилетие наиболее сильно проявились тенденции, связанные с изменением и совершенствованием инфраструктуры, возрастанием роли информационных технологий и раскрытия информации, сокращением количества организаторов торгов и профессиональных участников рынка за счет их консолидации и повышения стандартов ведения бизнеса, влиянием конъюнктуры мирового финансового рынка.

Тем не менее, наблюдается ряд проблем, которые могут в дальнейшем иметь негативные последствия для российского рынка ценных бумаг:

– относительно низкая эффективность механизма государственного регулирования фондового рынка;

– недоверие инвесторов к национальному рынку в целом и его инструментам;

– низкая ответственность за правонарушения на рынке капиталов.