Роль оборотного капитала в обеспечении финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость отражает степень зависимости компании от внешних источников финансирования и характеризует возможность компании сохранить способность отвечать по текущим обязательствам в будущем (см. табл. 8 и 13). Таким образом, показатели финансовой устойчивости призваны охарактеризовать степень надежности компании в перспективе.

Финансовая устойчивость определяется соотношением собственных и заемных средств, а также их структурой.

Интегральным показателем, характеризующим финансовую устойчивость организации, является коэффициент автономии. В данном случае анализ проводится на основании коэффициента автономии, определенного как соотношение собственного капитала и заемного капитала организации (вторым равнозначным вариантом определения коэффициента автономии является отношение собственного капитала к валюте баланса). На конец анализируемого периода (01.01.16) величина коэффициента автономии составляет 1,67. В течение анализируемых трех лет наблюдается устойчивая тенденция на сокращение его значений: с 17,63 на начало 2013 года до указанного 1,67 на начало 2016 года.

В практике финансового анализа встречается утверждение, согласно которому для финансово устойчивой компании минимальным значением соотношения собственного и заемного капиталов является 1. Данное соотношение интерпретируется таким образом, что все обязательства компании могут быть покрыты ее собственными средствами. Ориентируясь на единицу как на минимальный уровень, можно признать приемлемыми фактические значения коэффициента автономии во всех периодах. Однако возможность погашения обязательств за счет собственных средств зависит от степени ликвидности активов, профинансированных за счет собственных средств. Исходя из этого, по каждому отчетному году определено необходимое значение коэффициента автономии с учетом структуры активов Компании и правила финансового менеджмента: «за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы».

Анализ показал, что в течение каждого рассматриваемого года фактическая величина коэффициента автономии превышала его необходимую величину. Таким образом, снижение абсолютных значений коэффициента не означало потери финансовой устойчивости Компании. Изменение структуры пассивов в сторону преобладания доли заемных средств способствовало увеличению рентабельности собственного капитала, о чем свидетельствует положительный и постоянно растущий эффект финансового рычага. В течение анализируемого периода изменение структуры пассивов Компании соответствовало правилу финансового менеджмента: обеспечив финансовую устойчивость, способствовать росту рентабельности капитала.

В течение первых двух лет наблюдалось заметное превышение фактического значения коэффициента автономии над необходимым — имел место двукратный «запас» по уровню собственного капитала. В последнем анализируемом году фактическая величина коэффициента (1,67) снизилась до минимального, пограничного значения (1,63). Следовательно, дальнейший рост доли заемного капитала нежелателен и может привести к потере финансовой устойчивости Компании.

Существует две основные причины сокращения коэффициента автономии:

· убыточность деятельности и, как следствие, сокращение собственного капитала;

· темп роста активов, превышающий темп роста собственного капитала. Рост активов, в свою очередь, может быть связан с ростом внеоборотных активов (инвестиционных затрат) и оборотных средств (в связи с ростом объемов производства либо ухудшением условий управления оборотным капиталом).

В 2013-2014 годах причиной сокращения абсолютной величины коэффициента автономии (но не снижения финансовой устойчивости) являлся прежде всего рост оборотных активов, превышающий рост собственного капитала. Рост оборотных активов в данном периоде объяснялся вполне закономерным ростом объемов реализации продукции. Увеличение объемов продаж подтверждается двукратным ростом выручки от реализации в отчете о прибыли (см. табл. 7). Темп роста выручки превышает темп роста цен. Второй причиной, приведшей к опережающему росту активов над ростом собственных средств, стало ухудшение условий управления оборотными активами. Об ухудшении условий управления оборотными активами свидетельствует рост «затратного цикла» с 89 до 107 дней. Ухудшение заключалось, в частности, в снижении платежной дисциплины покупателей, о чем свидетельствует рост периода оборота дебиторской задолженности.

В 2015 году увеличение как внеоборотных (153 345 тыс. руб.), так и оборотных (145 802 тыс. руб.) активов превысило рост собственного капитала Компании (121 384 тыс. руб.). Как и в предыдущем году, рост объемов реализации вызвал естественный рост оборотных активов. Однако в 2015 году рост оборотных активов в значительной степени связан с ухудшением условий управления оборотным капиталом, о чем свидетельствует рост «затратного цикла» в 1,6 раза — со 107 дней в 2014 году до 167 дней в 2015 году.

Учитывая сохранение коэффициента автономии в пределах допустимых значений, можно признать рост как внеоборотных, так и оборотных активов приемлемым для финансового состояния Компании. Необходимо отметить, что в 2015 году Компания имела возможность сформировать меньший объем оборотных активов (создать меньшую потребность в финансировании оборотных активов) за счет более эффективной работы с дебиторами по востребованию задолженностей.

В 2015 году сохранение коэффициента автономии в пределах допустимых значений достигнуто за счет «использования запаса по уровню собственного капитала» предыдущего года (под «запасом» подразумевается превышение фактического значения заемного капитала над допустимым). В частности, было соблюдено условие: для сохранения коэффициента автономии на допустимом уровне прирост наименее ликвидных активов не должен превышать прирост собственного капитала в совокупности с разницей допустимого и фактического значения заемного капитала предыдущего периода. Для 2015 года прирост наименее ликвидных активов в виде внеоборотных активов, производственных запасов и незавершенного производства составил 161 671 тыс. руб. (см. табл. 7), прирост собственного капитала — 121 384 тыс. руб. Превышение допустимой величины заемного капитала над его фактической величиной в предыдущем, 2014 году равно 101 908 – 57 532 = 44 376 тыс. руб. (см. табл. 15), что и составило «запас собственных средств»: 161 671 < 121 384 + 44 376.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных активов собственными средствами отражает соотношение инвестированного капитала (собственного капитала и долгосрочных инвестиций) и внеоборотных активов. Для обеспечения финансовой устойчивости организации значение коэффициента не должно быть ниже 1. Указанное ограничение следует из правила финансового менеджмента: за счет собственных и долгосрочных источников должны финансироваться не только постоянные, но и часть текущих активов. Фактическое значение показателя, превышающее 1 в течение всего анализируемого периода, позволяет подтвердить сделанный ранее вывод о достаточности собственного капитала Компании.

Коэффициент маневренности показывает, какая доля собственных средств организации задействована в финансировании наиболее маневренной части активов — оборотных средств. Данный коэффициент представляет собой частное от деления чистого оборотного капитала на собственный капитал.

Каких-либо устоявшихся в практике нормативных значений коэффициента маневренности не существует. Можно лишь отметить, что, чем больше значение данного показателя, тем более маневренна (и, следовательно, более устойчива) компания с точки зрения возможности его переориентирования в случае изменения рыночной конъюнктуры. Так как коэффициент маневренности определяется значением чистого оборотного капитала, динамика и оценка коэффициента на предмет достаточности соответствует динамике и оценке показателя чистого оборотного капитала. Таким образом, в период с 01.01.13 по 01.01.16 Компания характеризовалась приемлемыми значениями коэффициента маневренности.

С точки зрения влияния на финансовое состояние Компании интерес представляет не столько сама величина чистой прибыли, сколько та ее часть, которая остается в распоряжении Компании и увеличивает ее собственный капитал. Для характеристики того, насколько эффективно компания использует резерв роста собственного капитала, предназначен коэффициент самофинансирования, который отражает долю чистой прибыли компании, направляемую на ее развитие, т.е. на увеличение накопленного капитала.

В течение анализируемого периода коэффициент самофинансирования Компании остается достаточно высоким: 73-79%. Высокие значения коэффициента свидетельствуют, что основная доля чистой прибыли направляется на увеличение накопленного капитала (собственного капитала), что положительно характеризует Компанию с точки зрения организации финансирования деятельности. Обращает внимание тенденция на снижение коэффициента самофинансирования, что говорит о постепенном снижении эффективности использования результатов деятельности для укрепления финансового положения Компании, о росте доли прочих непроизводственных расходов из чистой прибыли.

Направления использования прироста собственного капитала (финансирование внеоборотных или оборотных активов) характеризует коэффициент мобилизации накопленного капитала. В течение 2013-2014 годов основная доля (67–77%) прироста накопленного капитала направлялась на финансирование оборотных активов. В 2015 году весь прирост накопленного капитала был направлен на финансирование внеоборотных активов, о чем однозначно свидетельствует сочетание положительного значения коэффициента самофинансирования и нулевого значения коэффициента мобилизации.

Представленные данные позволяют сделать следующие выводы.

1. Компания характеризуется приемлемым уровнем финансовой устойчивости и достаточно высоким уровнем самофинансирования. Устойчивая тенденция на снижение абсолютных значений коэффициента автономии не означала снижения финансовой устойчивости Компании и способствовала росту рентабельности собственного капитала.

2. Учитывая пограничное значение коэффициента автономии в последнем отчетном году, дальнейший рост доли заемного капитала Компании нежелателен, так как может привести к снижению финансовой устойчивости Компании.

Для обеспечения роста коэффициентов ликвидности необходимо выполнить ряд действий.

1. С учетом пограничного значения коэффициента общей ликвидности осуществить вложения во внеоборотные активы и наименее ликвидные оборотные активы в пределах роста собственного капитала.

2. Обеспечить рост собственного капитала как следствие роста объемов получаемой прибыли с учетом комментариев, представленных для показателей ликвидности.

3. Оптимизировать условия управления оборотным капиталом в соответствии с рекомендациями, представленными для показателей ликвидности.