Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта

Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходи-
мость их эффективного использования. При этом могут быть две по-
становки задачи рационального использования инвестиций:

— если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то
следует стремиться получить максимально возможный эффект от их
использования;

— если задан результат, который надо получить за счет вложения
капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестици-
онных ресурсов.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта —
категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям
и интересам его участников.

Осуществление эффективных инвестиционных проектов увели-
чивает внутренний валовый продукт (ВВП), который затем делится
между участниками проекта - акционерами, работниками предприя-
тий. банками, бюджетами разных уровней и др. Поступлениями и за-
тратами этих участников определяются различные виды эффективно-
сти инвестиционного проекта. Рекомендуется оценивать следующие
виды эффективности инвестиционного проекта.

1. Эффективность проекта в целом. Оценка эффективности
инвестиционного проекта в целом обычно производится с обществен-
ной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рас-
сматриваются с точки зрения единственного участника, реализу-
ющего проект за счет собственных средств.

Цели оценки эффективности проекта в целом:

— определение потенциальной привлекательности проекта для
возможных участников;

— поиск источников финансирования

Виды эффективности инвестиционного проекта в целом:

— общественная (социально-экономическая) эффективность про-
екта;

— коммерческая эффективность проекта.

2. Эффективность участия в проекте. Участниками проекта
могут быть предприятие, реализующее проект, и его акционеры; бан-
ки. осуществляющие кредитование проекта; лизинговая компания,
предоставляющая оборудование для проекта, и т.д. Проект может за-
трагивать интересы структур более высокого порядка (отрасль, регион
и т.п.), которые способны весьма существенно повлиять на его реали-
зацию. Проект может быть общественно значимым и требовать под-
держки федерального, регионального или местного бюджетов.

Наличие нескольких участников инвестиционного проекта пре-
допределяет несовпадение их интересов, разнос отношение к приори-
тетности различных проектов. Для каждого участника характерно фор-
мирование специфических потоков денежных средств для расчета
показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпаде-
ние результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому сле-
дует определить эффективность проекта для каждого непосредствен-
ного участника, основные из которых представлены на рис. 8.1.

Цели определения эффективности участия в проекте:

— проверка реализуемости инвестиционного проекта;

— проверка заинтересованности в реализации проекта всех его уча-
стников.

Эффективность участия в проекте включает:

— эффективность участия предприятий в проекте (эффективность
инвестиционного проекта отдельно для каждого предприятия-участ-
ника);

— эффективность инвестирования в акции предприятия (эффек-
тивность для акционеров - участников инвестиционного проекта);

— эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе:

а) региональная и народнохозяйственная эффективность — для
региона и народного хозяйства в целом,

б) отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народ-
ного хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объ-
единений предприятий и холдинговых структур;

— бюджетная эффективность инвестиционного проекта - эффек-
тивность участия в инвестиционном проекте бюджета определенного
уровня.

Все виды эффективности инвестиционного проекта базируются
на сопоставлении затрат и результатов (выгод) от проекта, но отлича-
ются подходом к их оценке и составом.

Перед проведением оценки эффективности экспертно определя-
ется общественная значимость проекта. Общественно значимыми счи-
таются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные про-
екты. Оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется
проводить в два этапа (рис. 8 2).

1ЭТАП- расчет эффективности проекта в целом.

Цели этапа:

- интегрированная экономическая оценка проектных решений;

- создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для локальных проектов оценивается только их коммерческая
эффективность и. если она оказывается приемлемой, рекомендуется
переходить к следующему этапу оценки.

Для общественно значимых проектов сначала оценивается их
общественная эффективность. При неудовлетворительной обществен-

ной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если
общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается
коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эф-

фективности общественно значимого инвестиционного проекта реко-
мендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые по-
вышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.

Задачей первого этапа является определение эффективности
проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинанси-
рован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет
представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность
технико-технологических и организационных решений, предусмотрен-
ных в проекте. Это необходимо для привлечения потенциальных ин-
весторов к участию в его реализации.

II ЭТАП - расчет эффективности участия в проекте (осуществ-
ляется после выработки схемы финансирования).

Для локальных проектов определяется эффективность участия
в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инве-
стирования в акции, бюджетная эффективность.

Для общественно значимых проектовсначала определяется ре-
гиональная эффективность и, если она удовлетворительна, дальней-
ший расчет выполняется, как для локальных проектов. Если необхо-
димо, оценивается и отраслевая эффективность.

Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов,
причем для каждого из них оценка эффективности производится в со-
ответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому
на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективно-
сти. Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, на-
ходится в процессе согласования их интересов и при условии, что
проект достаточно эффективен и, следовательно, может быть выгод-
ным для каждого.

Помимо экономического, от реализации инвестиционного проек-
та могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэто-
му при разработке проекта должна производиться оценка его социальных
и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальны-
ми мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что про-
ект должен соответствовать социальным нормам, стандартам и усло-
виям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом меро-
приятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха,
обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами
социальной инфраструктуры являются обязательным условием его
реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результа-
тов проекта не подлежат. Когда реализация проекта предполагает улуч-
шение жилищных и культурно-бытовых условий работников (напри-

мер, предоставление бесплатно или на льготных условиях жилья), за-
траты по сооружению или приобретению соответствующих объектов
включаются в состав затрат по проекту и учитываются в расчетах эф-
фективности в общем порядке.

Доходы от этих объектов (часть стоимости жилья, оплачиваемая
в рассрочку, выручка предприятий бытового обслуживания и т.п.) учи-
тываются в составе результатов проекта. В расчетах эффективности
учитывается и самостоятельный социальный результат подобных ме-
роприятий. получаемый при увеличении рыночной стоимости жилья,
обусловленном вводом в действие дополнительных объектов социаль-
но-бытового назначения.