II. МЕТОДЫ ПРОВЕРКИ УСТОЙЧИВОСТИ ПРОЕКТА

1. Имитационная модель оценки рисков.

Этот метод предусматривает разработку так называемых сцена­риев развития инвестиционного проекта в базовом и наиболее опасных вариантах (имитационное моделирование). По каждому сценарию исследуется, как будет действовать механизм реализации проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффек­тивности у отдельных участников и проекта в целом. Влияние фак­торов риска на норму дисконта не учитывается.

Алгоритм анализа:

а) по проекту строят три возможных варианта развития: песси­мистический, наиболее вероятный, оптимистический (в целом по про­екту и для каждого участника);

б) по каждому варианту рассчитывается соответствующий чистый дисконтированный доход: оптимистический — NPV0, наиболее веро­ятный — NPVB, пессимистический — NPV„;

в) по каждому варианту рассчитывается размах вариации чисто­го дисконтированного дохода по формуле

 

и выполняется анализ:

— при сравнении двух проектов тот считается менее устойчи­вым к риску (т.е. более рискованным), у которого размах вариации больше,

— при анализе устойчивости реализации одного инвестиционно­го проекта, но для разных участников устойчивым и эффективным считается инвестиционный проект, у которого интересы всех участни­ков во всех ситуациях соблюдаются (т.е. уровень риска для всех участ­ников примерно одинаков).

Пример 11.6. Выполним анализ альтернативных проектов I и II по степени риска. Продолжительность реализации проектов пять лет, инвестиции по проектам 100 д.е. «Цена» капитала 10%. Денежные поступления по годам реализации проектов одинаковые:

Проект Денежные поступления но вариантам, д.е.
  Пессимистический Наиболее вероятный Оптимистический
I
II

Таким образом, проект II «обещает» больший NPV (51,6 д.е. про­тив 32,7 д.е. — больше примерно в 1,6 раза), однако он и более рис­кован (размах вариации примерно в 2 раза выше).

2. Точка безубыточности.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным из­менениям условий реализации может быть охарактеризована показа­телями предельного уровня, например, объемов производства, цены реализации, издержек производства и т.п.

Предельное значение параметра для некоторого года t реализа­ции инвестиционного проекта определяется как такое значение этого параметра в году t, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой (ЧП = 0). Наиболее важный показатель этого типа — точка безубыточности (мертвая точка, точка рентабельности, порог рентабельности, точка самоокупаемости).

Точка безубыточности соответствует объему продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производ­-

ства, т.е. она соответствует минимальному объему производства про­дукции, при котором обеспечивается «нулевая» прибыль (рис. 11.6):

Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотноше­нием точки безубыточности и фактического объема производства (продаж):

Т6Ф.

Чем дальше точка безубыточности от фактического объема про­даж, тем устойчивее проект. Запас финансовой устойчивости инве­стиционного проекта определяется по формуле

Пример 11.7. Сравнить альтернативные проекты I и II по устойчи­вости на основе расчета точки безубыточности.

 

Рассчитаем точку безубыточности по вариантам, используя фор­мулу (10.6):

III. МЕТОД ИЗМЕНЕНИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА (АНАЛИЗ ВЕРОЯТНО­СТЕЙ)

В этом методе пытаются оценить вероятность величины денеж­ного потока для каждого года. Алгоритм метода:

а) определяют наиболее вероятные (базовые) значения денежных поступлений для каждого года, по которым определяют базовые зна­чения чистого дисконтированного дохода;

б) определяют вероятности получения денежного потока для каж­дого года, которые используются в качестве понижающих коэффици­ентов. При этом с увеличением года вероятности уменьшаются;

в) составляют откорректированные денежные потоки, по которым оценивают чистый дисконтированный доход NPV Поток с большим значением откорректированного чистого дисконтированного до­хода считается менее рискованным.

Пример 11.8. Определим более рискованный проект из альтерна­тивных проектов I и II, продолжительность реализации которых че­тыре года, «цена» капитала 10%. По проекту I инвестиции 40д.е., по проекту II—45 д. е.

Более рискованным является проект II, у которого, NPVk откор­ректированного денежного потока меньше, чем у проекта I более предпочтителен по базовым значениям.

IV.КОРРЕКТИРОВКА ПАРАМЕТРОВ ПРОЕКТА

Сущность метода: замена проектных значений параметров инвестиционного проекта на ожидаемые. Варианты корректировок:

а) сроки строительства и отдельных строительно-монтажных работ увеличиваются на среднюю величину возможных задержек;

б) учет возможного среднего увеличения стоимости строитель-
ства, т.е. величины инвестиций (вследствие ошибок проектной орга-
низации, пересмотра проектных решений в ходе строительства, непред-
виденных расходов и др.);

в) учет запаздывания платежей, невыполнения договоров с контр-
агентами (срывы поставок материалов, задержки сроков выполнения
работ и т.п.). внеплановых отказов оборудования, нарушений техно-
логии, изменения темпов общей инфляции, пересмотра процентов за
кредит, уплачиваемых и получаемых штрафов и других санкций за
невыполнение договорных обязательств;

г) при отсутствии страхования рисков включение в состав затрат
ожидаемых потерь от этих рисков.

 

V. МЕТОДЫ ФОРМАЛИЗОВАННОГО ОПИСАНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННО-
СТИ (ОЖИДАЕМАЯ ЦЕННОСТЬ)

Эти методы наиболее точные, но и наиболее сложные с техниче-
ской точки зрения.

Алгоритм методов:

а) описание всех возможных условий реализации проекта (в фор-
ме сценариев или моделей системы ограничений на показатели проекта);

б) определение по каждому варианту затрат, результатов и пока-
зателей эффективности;

в) определение вероятностей отдельных условий (вариантов) реа-
лизации инвестиционного проекта и соответствующих им показате-
лей эффективности;

г) определение показателя эффективности проекта в целом, ко-
торым является показатель ожидаемого интегрального эффекта.

- если вероятности различных условий реализации проекта точ-
но известны:

Недостатки этих методов:

- как при любом усреднении, при использовании ожидаемого интегрального эффекта (Эож,NPVож) часть содержательной информации об инвестиционном проеткте теряется:

-рассчитаный по формуле (11.8) ожидаемый интегральный эффект может выражаться величиной, которая не проявляется в ркальности ни при каком развитии событий, что затрудняет выявление экономического смысла полученного значения.

1. Анализ сценариев развития — это наименее трудоемкий ме­тод формализованного описания неопределенности. Метод может быть использован и для сравнения проектов по степени риска.

Алгоритм:

а) разработка возможных сценариев реализации инвестиционно­го проекта;

б) определение чистого дисконтированного дохода NPV по каж­дому сценарию;

в) определение вероятности реализации каждого сценария;

г) расчет ожидаемого чистого дисконтированного дохода NPVOK по формуле (11.8).

Достоинство метода: позволяет оценить одновременное влия­ние нескольких параметров на конечные результаты проекта через ве­роятность наступления каждого сценария.

Пример 11.9. На основе исследования рынка были разработаны три

варианта инвестиционного проекта:

 

2. Метод предпочтительного состояния (построение «дерева
решений»)
.

Этот метод используется для анализа рисков проекта, имеющего
значительное число вариантов развития. Для построения «дерева ре-
шений» необходимо иметь достаточное количество информации.

Алгоритм метода:

а) на основании полученной информации строится «дерево реше-
ний» вариантов развития инвестиционного проекта Его узлы представ-
ляют собой ключевые события, а стрелки — работы по реализации проек-
та. На «дереве решений» надписывается информация относительно
времени, стоимости работ и вероятности того или иного варианта После-
довательность построения «дерева решений» состоит в определении:

- состава и продолжительности фаз жизненного цикла инвести-
ционного проекта.

- ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее раз-
витие проекта,

- времени наступления ключевых событий,

- всех возможных решений, которые могут быть приняты в ре-
зультате наступления каждого ключевого события.

- вероятности принятия каждого решения,

- стоимости каждого этапа осуществления проекта в текущих це-
нах (стоимость работ между ключевыми событиями) и дохо-
дов от реализации проекта на каждом этапе;

б) определяется чистый дисконтированный доход NPVi, по каж-
дому сценарию развития проекта и вероятность этого сценария:

Положительная величина интегрального ожидаемого чистого дис­контированного дохода указывает на приемлемую степень риска дан­ного проекта.

Пример 11.10. Оценим целесообразность строительства предприя­тия с учетом фактора неопределенности, используя метод пред­почтительного состояния, если жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из следующих фаз.

1. Предынвестиционные исследования: продолжительность 1 год, инвестиции 10д.е.

2. По окончании первой фазы возможны два исхода: 20% — прекращение осуществления проекта;

80% — разработка проектной документации, участие в торгах, за­ключение договоров: срок фазы 1 год, инвестиции 60 д.е.

3. По окончании предыдущей фазы возможны два варианта: 10% — прекращение осуществления проекта;

90% — строительство в течение двух лет, инвестиции одного года И, = = 400 д.е., 2-го года И2 = 600 д.е.

4. По окончании строительства возможны два варианта:

40% — эксплуатация объекта в течение 15 лет с ежегодными дохо­дами 400 д.е.; 60% — то же, 300 д.е.

Все затраты и результаты приходятся на конец года.

Норма дисконта 10%.

I. Строим «дерево решений» (рис. 11.7). Инвестиции и денежные потоки на рисунке приведены в д.е.:

II. Определение интегрального NPV„ (варианты рассматриваются по конечным событиям).

Так как интегральный NPV„ положителен, степень риска данно­го проекта приемлема.









Дата добавления: 2015-07-18; просмотров: 5499; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ


Поиск по сайту:

При помощи поиска вы сможете найти нужную вам информацию, введите в поисковое поле ключевые слова и изучайте нужную вам информацию.

Поделитесь с друзьями:

Если вам понравился данный ресурс вы можете рассказать о нем друзьям. Сделать это можно через соц. кнопки выше.
helpiks.org - Хелпикс.Орг - 2014-2020 год. Материал сайта представляется для ознакомительного и учебного использования. | Поддержка
Генерация страницы за: 0.014 сек.