Виды источников финансирования инвестиций

1. По отношению к субъекту инвестирования:

— внешние;

— внутренние.

Внутренние и внешние источники финансирования образуют так
называемый потенциал финансирования, показывающий реальные
возможности хозяйствующих субъектов производить инвестиции в те
или иные проекты, обеспечивающие денежные поступления в течение
определенного периода времени.

2. По национальной принадлежности инвестора:

— отечественные;

— иностранные.

3. По титулу собственности:

— собственные - средства предприятия, обеспечивающие инвести-
ционную деятельность, принадлежащие ему на правах собственности;

— заемные — денежные ресурсы, полученные на определенный
срок, подлежащие возврату, как правило, с уплатой процентов.

Можно выделить три основных экономических субъекта - потре-
бителя инвестиционных ресурсов:

— государство в лице органов государственного управления;

— предприятия и предприниматели;

— население в виде совокупности домашних хозяйств.

Определение и изыскание источников финансирования инвести-
ций - основной вопрос всех инвестиционных проектов. Необходи-
мость дифференциации и учета источников определяется разной сто-
имостью их привлечения. Системная классификация источников
инвестиций предполагает, прежде всего, разделение уровней финан-
сирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика)
и микроуровень (предприятие) финансирования инвестиций.

На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финан-
сирования инвестиций относятся накопления, осуществляемые коммер-
ческими и некоммерческими организациями и гражданами, а также цен-
трализованные ассигнования, к внешним — средства, получаемые из-за
границы, включающие финансовые средства резидентов, переводимые из-
за границы (репатриируемые капиталы) и иностранные источники.

Государству инвестиции необходимы для вложения в социально-
культурную сферу, науку, образование, оборону, государственные
объекты инфраструктуры, охрану окружающей среды, обеспечение
внутренней безопасности, финансирование федеральных и региональ-
ных инвестиционных программ и др. Основные источники государ-
ственных инвестиций представлены на рис. 12.2.

На микроэкономическом уровне внутренними источниками ин­вестирования выступают собственные средства предприятий, а внеш­ними — привлеченные и заемные средства. Центральным агентом привлечения и использования производственных инвестиций служат предприятия разных форм собственности, компании, фирмы, предпри­ниматели.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприя­тия можно разделить на следующие группы (рис. 12.3): внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные.

Под собственными инвестициями понимаются средства юриди­ческих и физических лиц, направляемые на финансирование на услови­ях участия в прибыли. К собственным источникам инвестиций относят­ся: реинвестируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления, страховые возмещения убытков и др. Рассмотрим основные источники собственного финансирования инвестиционных ресурсов.

Уставный капитал — сумма средств, предоставленных собствен­никами для обеспечения уставной деятельности предприятия. Его со­держание зависит от организационно-правовой формы предприятия.

Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным
источником финансирования на момент создания коммерческой орга-
низации. Его величина объявляется предприятиями, а изменение раз-
мера уставного капитала допускается в порядке, предусмотренном дей-
ствующим законодательством и учредительными документами. Отавный
капитал организации определяет минимальный размер ее имущества,
гарантирующий интересы кредиторов.

Добавочный капитал как источник средств предприятия отра-
жает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоцен-
ки основных фондов и других материальных ценностей со сроком по-
лезного использования свыше 12 месяцев. Он также может включать
сумму превышения фактической цены размещения акций над их но-
минальной стоимостью (эмиссионный доход акционерного общества).

Резервный капитал может создаваться на предприятии либо
в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено
в учредительных документах. Создание резервных фондов обязатель-
но для открытых акционерных обществ и предприятий с иностранным
капиталом.

Чистая прибыль - средства, остающиеся у предприятия после
выплаты всех обязательных платежей. Чистая прибыль, направляемая на
инвестирование, может либо аккумулироваться в фонде накопления (или
других фондах аналогичного назначения), либо реинвестироваться в ак-
тивы предприятия как нераспределенный остаток прибыли.

Амортизационные отчисления. Амортизация - процесс пере-
носа стоимости основных фондов в течение нормативного срока их
службы на себестоимость выпускаемой продукции. Начисление амор-
тизации осуществляется для возмещения затрат на приобретение ос-
новных фондов, и соответственно амортизационные отчисления
предназначены для инвестирования замещения основных фондов,
выбывших вследствие физического и морального износа. Величина на-
копленной амортизации зависит от стоимости основных фондов пред-
приятия и применяемых методов начисления амортизационных отчис-
лений. Амортизационные отчисления на предприятии должны
использоваться на финансирование капитальных вложений.

Заемными называются средства юридических и физических лиц,
направляемые на финансирование инвестиций на условиях займа на
определенный срок и подлежащие возврат)- с уплатой процентов. За-
емные средства включают средства, полученные от выпуска облига-
ций. других долговых обязательств, а также кредиты банков, других
финансово-кредитных институтов, предприятий, государства.

К привлеченным относятся средства, предоставленные на посто-
янной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам
этих средств дохода (в виде процента, дивиденда). В их числе можно
назвать средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи)
в уставный капитал, целевое государственное финансирование и др.

Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников
финансирования инвестиций приведены в табл. 12.1.

К собственным источникам относятся все внутренние источники
и эмиссия акций (внешний источник), остальные источники - заем-
ные средства. Соотношение собственных и заемных источников фор-
мирует струюуру финансирования инвестиций и зависит от таких

факторов, как развитость финансового рынка, техническая сложность
и продолжительность реализации проекта, сложившаяся практика реа-
лизации проектов на предприятии, уровень финансовой устойчиво-
сти предприятия и др.

Выбор источников финансирования инвестиций должен быть ори-
ентирован на оптимизацию их структуры. При этом следует учиты-
вать достоинства и недостатки каждой группы источников финанси-
рования (табл. 12.2).

Выбор источников формирования инвестиционных ресурсов осу-
ществляется с учетом следующих факторов.

1. Отраслевые особенности производственной деятельности
предприятия, которые определяют структуру активов и ликвидность
предприятия. Так, предприятия с высокой долей внеоборотных акти-
вов, как правило, имеют низкий кредитный рейтинг и вынуждены ори-
ентироваться на собственные источники.

2. Размер предприятия. Чем меньше размер предприятия, тем
в большей степени следует ориентироваться на собственные источни-
ки. и наоборот.

3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источ-
ников. В целом стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости
собственного. Однако по отдельным источникам заемных инвестици-
онных ресурсов стоимость может существенно колебаться в зависи-

мости от кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кре-
дита и др.

4. Свобода выбора источников финансирования. Не все источ-
ники одинаково доступны для предприятий. Например, бюджетные
инвестиции, целевые и льготные государственные кредиты могут по-
лучить лишь отдельные наиболее значимые предприятия.

5. Конъюнктура рынка капитала влияет на изменение стоимо-
сти заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимо-
сти привлечение банковских кредитов становится для предприятий
убыточным.

6. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ста-
вок налога на прибыль более предпочтительным является формиро-
вание инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных
источников, при высокой ставке налогообложения прибыли повыша-
ется эффективность привлечения капитала из заемных источников.

7. Мера принимаемого риска при формировании инвестицион-
ных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консер-
вативный подход к финансированию инвестиций, при котором их осно-
ву составляют собственные средства, и наоборот.

8. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала
для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот
фактор важен для акционерных обществ. Он характеризует пропор-
ции в объеме подписки на акции, приобретаемые учредителями и про-
чими инвесторами (акционерами).