Анализ и оценка риска финансирования инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиционных решений во многом определяется также особенностями оценки эффективности проекта с учетом фактора риска и неопределенности. Организационно-экономический механизм реализации инвестиционных проектов включает факторы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта и предотвращающие возможные действия участников, повышающие риск его реализации.

Принимая решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, инвестор должен прежде всего оценить риск, присущий этим активам, затем ожидаемую их доходность и далее определить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска.

Различают три группы рисков в финансовом менеджменте, как более значимые:

ü единичный, измеряющийся колеблемостью ожидаемой доходности актива оцениваемый следующими методами:

- анализ чувствительности;

- анализ сценариев;

- имитационное моделирование по методу Монте-Карло;

- анализ с помощью дерева решений и другие.

2) внутрифирменный (корпоративный), отражающий воздействие проекта на риск фирмы (экономические и статистические методы);

3) рыночный (методы 1 и 2-го вида рисков).

Критериальная оценка проектов выделяет инвестиционные риски, которые классифицируются по следующим направлениям:

1) связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

2) внешнеэкономические (например, веление ограничений на торговлю и поставки и т.п.);

3) неблагоприятные социально – политических изменения в стране или в регионе, неопределенность экономической ситуации;

4) неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметров новой техники и технологии;

5) колебание рыночной конъюнктуры, цен и валютных курсов;

6) неопределенность природно-климатических условий и других форс-мажорных обстоятельств;

7) производственно – технологические (производственный брак, аварии;

8) неопределенность целей, интересов и поведения участников;

9) неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий – участников (срывы договорных обязательств, возможность неплатежей и т.д.).

Риск классифицируется по уровням потерь:

8. вероятный, т.е. потери части дохода;

9. допустимый, т.е. угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

10. критический, т.е. возможное не поступление дохода ведет к потере не только прибыли, но и выручки, покрытие убытков происходит за счет средств предпринимателя;

11. катастрофический, т.е. возможная потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Оценка степени риска производиться с использованием определенных методов, инструментов, таких как

12. количественные, качественные;

13. экономико-статистические (вариация – изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результатов к другому; дисперсия – мера отклонения фактического значения от его среднего значения, стандартное (среднеквадратическое) отклонение);

14. анализ целесообразности затрат (анализ финансовой устойчивости);

15. методы экспертных оценок (путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов);

16. аналитические методы (использование теорий игр);

17. анализ чувствительности модели (выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности, например, НПВ, уровень инфляции);

18. модели из системы риск-менеджмента (двух и пяти факторная модель: двухфакторная модель Альтмана, пяти факторная модель Альтмана; модель Таффлера; модель Лиса; модель М.А. Федотовой; уравнение Р.С. Сайфулина, Г.Г. Кадыкова; иркутская модель).

Оценка учета неопределенности определяется тремя способами (в условиях реализации проекта):

1. проверка устойчивости проекта, предусматривающая разработку сценариев его реализации в наиболее вероятных или сложных для каких-либо участников условий;

2. корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

3. формализованное описание неопределенности.

Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

Система механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных методов.

­ избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным.

отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок;

отказ от использования в больших объемах заемного капитала;

отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низко ликвидных формах;

отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях.

­ Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

­ Хеджирование - характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь – как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субьектам-страховщикам).

Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производственными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового события.

­ Диверсификация. Механизм диверсификации используется, прежде всего, для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков.

В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие ее направления:

a. диверсификация видов финансовой деятельности. Она предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций – краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.;

b. диверсификация кредитного портфеля. Она предусматривает расширение круга покупателей продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска;

c. диверсификация портфеля ценных бумаг. Это направление диверсификации позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности и другие.

i.Распределение рисков. Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

ii.Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контр агентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются:

1. формирование резервного (страхового) фонда предприятия;

2. формирование целевых резервных фондов;

3. формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов;

4. формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия и другие.

a. Страхование. Наиболее распространенные виды страхования в среде бизнеса – страхование имущества фирмы, страхование ответственности руководителей и сотрудников, страхование служащих компании от несчастного случая на производстве и разнообразное страхование кредитных рисков.

b. Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков. К числу основных из таких методов, используемых предприятием, могут быть отнесены:

5. обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня премии за риск;

6. получение от контрагентов определенных гарантий;

7. сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;

8. обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций.

Таким образом: степень риска может быть снижена за счет:

9. дополнительных затрат на создание резерва и запасов, совершенствование технологий, уменьшение аварийности производства, материальное стимулирование работников, повышение качества продукции;

10. перераспределения риска между участниками через индексирование цен, предоставление гарантий, страхования, залог имущества, систему взаимных санкций.

11. сбора и обработки информации о меняющихся условиях реализации проекта и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников и условий договоров между ними.

Следовательно, процесс эффективного управления риском и неопределенностями инвестиционных процессов, проектов предусматривает реализацию ряд организационных мер:

1. Планирование - разработка политики управления рисками.

2. Идентификация рисков - составление списка рисков организации, условий их возникновения и последствий.

3. Качественный анализ рисков - экспертное оценивание уровней выявленных рисков путем оценки вероятностей наступления рисковых событий и величины возможных потерь.

4. Количественный анализ рисков - строятся модели количественной оценки уровней рисков, подлежащих управлению.

5. Выбор методов управления рисками - выбираются конкретные методы управления, составляются и приводятся в исполнение планы реагирования на них.

6. Мониторинг и контроль - проводится периодический аудит (оценка эффективности) системы управления рисками, также на периодической основе составляются обзоры рисков организации, вносятся необходимые коррективы в планы и процедуры реагирования на риски.