VI. Метод расчета поправки на риск нормы дисконта

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана
с определенной долей риска, за который инвестор потребует дополни-
тельную плату («премию за риск»), т.е. «цена» капитала (норма дис-
конта) увеличится по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Премия за риск представляет собой дополнительный доход, тре-
буемый инвестором сверх того уровня, который могут принести без-
рисковые инвестиции. Этот дополнительный доход должен возрастать
пропорционально уровню риска инвестиционного проекта. При этом
следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропор-
ционально росту не общего уровня риска проекта, а только рыночного
(систематического) риска, который определяется с помощью р-ко-
эффициента (так как несистематический риск связан в основном
с действиями субъективных факторов). Основу такой зависимости со-
ставляет так называемая линия надежности рынка (рис. 11.8).

Структура формулы чистого дисконтированного дохода предпо­лагает постоянный экспоненциальный рост рисковой премии по го­дам реализации проекта. Это соответствует гипотезе о том, что гене­рация денежных потоков с годами является все более рискованной. Однако существуют серьезные аргументы в пользу иного предполо­жения, что большая неопределенность параметров проекта характер­на для начального периода его осуществления (например, в случае вы­хода на рынок с новым продуктом).

Алгоритм метода:

а) определяется исходная норма дисконта («цена» капитала), со­ответствующая безрисковым инвестициям — В,

б) определяется риск, ассоциируемый с данным проектом, и рас­считывается норма дисконта с учетом премии за риск — Е:

— премия за риск устанавливается экспертным путем, тогда

Е_Р = Е+П_Р, (11.12)

— премия за риск устанавливается на основе ^-коэффициента, тогда

E_P = E+(R-E)xß, (11.13)

где П_р — премия за риск проекта;

R — среднерыночная норма доходности инвестиций;

в) рассчитывается чистый дисконтированный доход при ставке дисконта Е_р.

если NPV > 0, инвестиции эффективны,

— при сравнении проектов лучшим считается проект с большим чистым дисконтированным доходом.

11.4. СПОСОБЫ СНИЖЕНИЯ СТЕПЕНИ РИСКА

Средства разрешения рисков:

избежание риска — уклонение от мероприятия, связанного с рис­ком (но это часто и отказ от прибыли);

удержание риска — оставление риска за инвестором (на его от­ветственность). Например, вкладывая рисковый капитал, инвестор должен иметь средства, чтобы покрыть его потерю;

передача риска (страхование) — инвестор передает ответствен­ность за риск кому-то другому (страховой фирме);

снижение степени риска — сокращение вероятности потерь и их объема.

При выборе конкретного способа разрешения риска необходимо руководствоваться следующими принципами:

1) нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал, т.е. до принятия решения об участии в инвестиционном про­екте инвестору следует:

— определить максимально возможный объем убытка по данно­му риску,

— сопоставить его с объемом вкладываемого капитала,

— сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресур­сами,

— определить на основе расчета коэффициента риска, не приве­дет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора

2)нельзя рисковать многим ради малого, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховой премии (следует риск передать страховой компании).

Способы снижения степени риска:

1. Диверсификация — распределение инвестиций между различ­ными объектами вложений (между разнообразными видами деятель­ности), которые непосредственно не связаны между собой. Диверси-

фикация позволяет избежать части риска при распределении инве­стиций между разными видами деятельности (формирование инвес­тиционного портфеля).

2. Получение большей информации о выборе и результатах. Ре­шения, принимаемые в условиях неопределенности, основаны на огра­ниченном доступе к информации. Если информация более доступна, ин­весторы могут сделать лучший прогноз и снизить риск. Повышение качества информации требует дополнительных расходов, поэтому точ­ность данных выступает своего рода компромиссом между возможно­стью повышения достоверности характеристик проекта и необходимы­ми для этого затратами.

Стоимость полной информации — это разница между ожида­емой прибылью (стоимостью) какого-то приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой прибылью (стоимостью), когда ин­формация неполная.

Пример 11.11. Предприниматель стоит перед выбором, следует ли увеличить объем производства с 50 шт. до 100 шт.

При объеме 50 шт. расходы составляют 200 д.е./шт., при объ­еме 100 шт. они снизятся до 180 д.е./шт. Продавать продукцию пред­полагается по 300 д.е./шт. Нереализованная продукция сдается во вторсырье за 50% первоначальной цены (150 д.е./шт.).

Определим стоимость информации.

Ситуация в условиях неопределенности.