КОММЕРЧЕСКАЯ (ФИНАНСОВАЯ) ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Коммерческая (финансовая) эффективность учитывает финан-
совые последствия реализации инвестиционного проекта для его не-
посредственных участников, причем для каждого отдельно. Расчет
коммерческой эффективности обычно включает три этапа:

— построение потока реальных денег и определение на его основе
необходимого объема финансирования проекта;

— расчет показателей коммерческой эффективности;

— оценка устойчивости проекта (анализ чувствительности).

В общем случае денежные потоки традиционного предпринима-
тельского проекта классифицируются по трем категориям:

— первоначальные инвестиции (капитальные вложения);

— различные потоки в операционном (производственном) перио-
де жизни проекта, т.е. операционные доходы (выручка от реализации
или объем продаж) и операционные расходы (текущие затраты или
издержки);

— завершающий денежный поток (остаточная стоимость активов).

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности:

—инвестиционная; ∫ реальная,

— операционная (производственная); ∫ вещественная

— финансовая.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток П_ti и от-
ток O_ti денежных средств (рис 8 3).

При оценке коммерческой эффективности проекта в качестве
эффекта на t-м шаге распета выступает поток реальных денег Ф_t,
который определяется как сумма потоков денежных средств от инве-
стиционной ф_t1 и операционной Ф_t2 деятельности в каждом году осу-
ществления инвестиционного проекта:

Рис. 8.3. Денежные потоки при реализации инвестиционного проекта

Ф_t= ф_t1+ Ф_{t2 (8.1)}

Поток денежных средств по каждому виду деятельности опреде-
ляется как разность притоков П_ti и оттоков О_ti, денежных средств по
каждому виду деятельности:

Ф _ti =П _ti -О _ti. (8.2)

Денежный поток от инвестиционной деятельности Ф_ti опре-
деляется по формуле

Ф _ti -=(П _зм + П _зд+ П _об + П _на + Ум _ок) - (3 _зм + З _зд + 3 _об + 3 _на+ Ув _ок) (8.3)

где 3 - затраты на приобретение активов (земля, здания, оборудование,
нематериальные активы);
Ум _ок — уменьшение оборотного капитала;

Пi - поступления от продажи (сдачи в аренду) активов:
Ув _ок - прирост (увеличение) оборотного капитала.

Сведения об инвестиционных затратах включают информацию,
классифицированную по видам затрат (табл. 8.1). Распределение ин-
вестиций по шагам расчетного периода должно быть увязано с кален-
дарным планом строительства.

Если по окончании реализации инвестиционного проекта пред-
полагается реализовать оборудование или другой вид актива, его чи-
сто ликвидационная стоимость учитывается как приток денежных
средств на последнем шаге расчетного периода.

Денежный поток от операционной деятельности Ф_t1 (чистый
приток от операций).

В период производства (операционного процесса) предприятие
оплачивает текущие ресурсы. Соответствующие расходы называются
текущими (операционными) затратами или издержками, которые
включат в себя материальные, трудовые, накладные, сбытовые, ад-
министративно-управленческие и некоторые другие расходы. Основ-
ной формой текущих поступлений для предприятия выступает выруч-
ка от реализации его продукции или услуг. Именно в этот период
каждый инвестиционный проект должен обеспечить соответствующую
отдачу в форме чистого денежного потока.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проек-
та с точки зрения коммерческой эффективности является положи-
тельное сальдо накопленных реальных денег В, на любом шаге рас-
чета t.

Сальдо накопленных реальных денег В, определяется по формуле

Положительное значение сальдо накопленных реальных денег
(В_t > 0) составляет свободные денежные средства на t-м шаге. Отри-
цательная величина сальдо накопленных реальных денег (В_t < 0) сви-
детельствует о необходимости привлечения дополнительных соб-
ственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах
эффективности.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-м шаге расче-
та необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1)
шаге прибавить сальдо реальных денег на t-м шаге:

В_t - В_t-1 + в_t (8.13)

Начальное значение В_o принимается равным реальному значению
текущего счета участника инвестиционного проекта на начальный момент.

С целью сравнимости результатов расчета и повышения надежно-
сти оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется.

- определять поток реальных денег в прогнозных ценах,

- вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;

- производить расчет при разных вариантах набора значений ис-
ходных данных (анализ чувствительности).

Кроме того, для сравнения инвестиционных проектов рекоменду-
ется рассчитывать показатели чистого дисконтированного дохода, ин-
декса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости
инвестиций, принимая в качестве И_t → Ф_t1. а в качестве Д_t → Ф_t2.