Учет инфляции при оценке потоков

Учет инфляции при стоимостной оценке потоков по ИП сводится к расчету этих потоков в прогнозных, ценах.

Прогнозная цена на продукцию и потребляемые ресурсы — текущая цена, скорректированная с учетом влияния инфляции на каждом шаге расчетного периода.

Исходным в таких расчетах является уровень текущих цен, используемых для определения общей эффективности.

Если прогноз инфляции известен, то следует определить индексы цен на каждый (k-й) продукт (ресурс) для всех шагов (т) и по приведенной формуле рассчитать прогнозные цены на все (k-e) продукты (ресурсы) на начало каждого шага т.

, (5.9)

где Ц^ck_mp— прогнозная цена;

Ц^k_mp—текущая цена;

GJ_т — базисный индекс инфляции.

Такие цены, установленные на каждый k-й продукт или ресурс, используются для расчета соответствующих элементов (статей) потоков, формирующих объем реализации, себестоимость, потребность в инвестициях на создание постоянного и оборотного капитала.

При определенных условиях пересчет в прогнозные цены можно проводить по потоку в целом или по общему размеру притоков и оттоков по ИП. Для этого соответствующие потоки следует скорректировать на общий базисный индекс инфляции по потоку или в целом по проекту. Такая упрощенная методика дает возможность исследовать зависимость эффективности от прогнозируемых темпов инфляции, выявить ряд важных закономерностей.

Пример 5.7.Расчет потоков денежных средств в прогнозных ценах

Темпы инфляции и индекс базисной инфляции для примера приведены в

табл. 5.14.

Обратим внимание на то, что мы предполагаем однородную инфляцию

для всех потоков и неизменный темп инфляции по шагам расчетного

периода.

Примечание Норма дохода для варианта с инфляцией определена по схеме: (1.05 × 1.07) - 1 = 1,1235 - 1 = 0,1235.

результаты расчета эффективности в действующих и прогнозных ценах (табл 5.15) оказались однозначными: ЧДД равен 105, срок окупаемости (по дисконтированному потоку) составляет 3 года 10 мес.

Важно отметить, что при простейших условиях, принятых в приме ре инфляция не повлияла на величину ЧДД, срока возмещения и индекса доходности. Такой результат закономерен. Чтобы преобразовать поток денежных средств в действующих ценах (Ф^q) в прогнозные (Ф^и), умножаем первый на индекс инфляции:

. (5.10)

Для оценки современной стоимости потока (ЧДД) Ф^и_t при учете инфляции дисконтирование проводится по формуле

, (5.11)

где Е_б— безынфляционная норма дохода (реальная).

Следовательно, чистый дисконтированный поток, порожденный инвестиционным проектом, не меняется при учете инфляции:

. (5.12)

Не изменятся и другие показатели эффективности, построенные на базе дисконтированного потока, — срок окупаемости и индекс доходности. Что же касается ВНД, то ее значение в прогнозных ценах увеличивается в сравнении с расчетом в действующих ценах.

Мы рассмотрели упрощенную ситуацию с инфляцией и ее влиянием на формирование потоков и их последующее дисконтирование. Но инфляция по своей природе неоднородна, т. е. инфляция по продуктам, ресурсам, ставке процента, а следовательно, и потоки денежных средств, которые они формируют, могут увеличиваться непропорционально. На практике это делает рассматриваемую задачу более сложной.

Для учета неоднородности инфляции удобно ввести в расчет прогнозных цен на отдельные виды товаров, услуг, ресурсов, используемых в проекте, коэффициенты неоднородности.

Коэффициент неоднородности (GN^k_m) для каждого продукта (услуг, ресурсов) на каждом шаге т имеет вид

, (5.13)

Таблица 5.14. Прогноз инфляции по шагам расчетного периода

Таблица 5.15. Расчет потока в прогнозных ценах

где GN^k_m - базисный индекс цен на k-й продукт (услугу, ресурс) на шаге m;

GJ_m — базисный общий индекс инфляции на шаге т.

Теперь можно перейти к определению прогнозных цен на все k-e продукты (услуги, ресурсы). Для этого в формулу (5.9) следует добавить еше один множитель — коэффициент неоднородности, характеризующий количественную величину отклонения темпов роста цен на каждый продукт от общего среднего роста цен.

Тогда формула для расчета прогнозной цены примет вид:

. (5.14)

Расчет прогнозных цен можно производить и по другой схеме — путем непосредственного умножения действующей (фиксированной) цены продукта на прогнозируемый индекс инфляции по этому продукту. Расчет с применением коэффициента неоднородности имеет то преимущество, что дает возможность автоматически отслеживать изменение прогнозируемых цен за индексом инфляции. Что касается конечного результата — определения уровня прогнозной цены, — то он будет одинаков в обоих случаях.