Необходимо обеспечить снижение действия основных факторов инфляции (но при этом без кредитной рестрикции, подавляющей экономический рост).

В рамках процентной политики необходимо стимулировать снижение процентной ставки и обеспечить доступность кредитов для реального сектора экономики (рентабельность которого в целом остается ниже средних ставок по кредитам).

Курсовая политика должна быть направлена на долгосрочную стабилизацию курса рубля.

При этом реализация ДКП напрямую связана с управлением процессами трансформации банковского сектора, через который и осуществляется управление денежно-кредитной сферой – следует постепенно решать те проблемы, которые сегодня в кредитной системе существуют – как институциональные, так и функциональные.

Чтобы вернуться к экономическому росту, России потребуется серьезно пересмотреть свою финансово-экономическую политику, сориентировав ее на поощрение инвестиций и повышение эффективности экономики.

Для этого, во-первых, монетарная и финансовая политика должна быть направлена на стимулирование спроса и экономического роста.

И, во-вторых, важную роль в этой модели развития должны играть банковская система и финансовый рынок как институциональная и рыночная среда, аккумулирующая и перераспределяющая денежные средства и инвестиционные ресурсы.

Сегодня в России действуют различные факторы, препятствующие экономическому росту:

- монетарные факторы:

1) Низкая монетизация экономики (45%), что подавляет деловую активность.

2) Неравномерность уровня монетизации ее отдельных секторов и отраслей (концентрация денежного запаса в экспортно-ориентированных отраслях в силу преобладания валютного канала эмиссии денег),

3) Неравномерность уровня монетизации территориальных единиц в силу:

- преобладающего расположения финансовых и кредитных центров в Центральном (монетизация ВВП по совокупному объему денежных средств на счетах в банках – Москвы – 195%, ЦФО – 131%) и Северо-Западном ФО (СПб – 80%, СЗФО – 45%), при этом в ЦФО сосредоточено около 80% всех финансовых ресурсов страны,

- преобладания валютного канала эмиссии денег (добывающие (рентные) регионы (Тюменская, Свердловская обл.) имеют избыток денежных ресурсов – более 40%, производительные – недостаток от 20 до 40 и даже менее 20%), при этом подавляющее большинство регионов - малообеспеченные),

- высокой региональной дифференциации, неравномерной структуры промышленного производства,

- неэффективной бюджетной политики, отсутствия региональной денежно-кредитной политики.

Важно, что банки в рентных регионах, работающие в условиях избытка денежных ресурсов, направляют их не на кредитование российского реального сектора, а преимущественно вкладываются в иностранные активы (депозиты и кредиты в иностранных банках – до 45%), то есть высокая обеспеченность рентных регионов денежными средствами не создает условий для активизации воспроизводственных процессов ни в этих регионах, ни в целом по России.

Банки производительных регионов преимущественно кредитуют реальный сектор (42% активов), но при этом работают в условиях недостатка кредитных ресурсов и не могут в полной мере удовлетворить спрос на деньги.

Сеть комбанков в стране сокращается со скоростью 10-15 процентов в год, небанковских финансовых институтов — 15-20. За три года число банков в России стало меньше в среднем на 27 процентов. В провинциях — на 38. Умирают прежде всего региональные банки. И, значит, вырубается еще один кусок из местного кредита.

Рост в России должен начинаться с регионов. Но он невозможен без кредита. Два с половиной года (с октября 2013 г.) более чем в 30 областях, республиках, краях физически сокращаются кредиты в экономику. К июню 2016 года, например, в Чувашии, Еврейской АО, Чукотском АО — на 35, в Пермском крае — на 40 процентов. Это по номиналу. А если учесть инфляцию в 30 процентов, набежавшую за это время, то сокращение будет гораздо глубже. Почти весь Северный Кавказ — в минусе кредитов.

Часть регионов впору объявить зонами национального бедствия. Там нужны деньги, кредиты, инвестиции. Но финансовые власти старательно создают какую-то немыслимую концентрацию кредитов и денег в Москве, где они мечутся и всё хуже находят применение. В 2016 году уже лишь 49,6 процента кредитов отдано провинции, остальные — в центре. Скорость денежного «опустынивания» регионов поражает. В начале 2000-х годов денежные средства банков Москвы и Московского региона на счетах в Банке России составляли 53-55 процентов от «всего» по стране. Сегодня — 90 процентов (1881 млрд руб. из 2090 на 30.09.2016г.)!

Есть ли у денежных властей региональная политика? А отраслевая? Кого-нибудь заботит, что в обрабатывающих производствах и добыче сырья — только четверть всего кредита по России (26 процентов), а в торговле, аренде, операциях с недвижимостью и «прочих видах деятельности» — почти половина (48 процентов)? Кредиты малым предпринимателям с октября 2013 года сократились на 13 процентов (с учетом инфляции — еще больше). Как можно достигать роста и модернизации экономики с такой структурой кредита?

4) Умеренно-жесткая рестрикционная ДКП и как результат несоответствие между кредитными ставками и средней рентабельностью отраслей промышленности.

В 2015 году проценты по кредитам экономике, по официальной статистике, достигли 20 процентов, в 2016 году — 15-16. Это при том, что уровень рентабельности большинства обрабатывающих отраслей не достигает двузначной величины, в 2015 г. по данным Росстата средняя рентабельность активов 3,7%, продаж – 8,1%.

Проценты по кредитам населению доходят до 25. Тому, кто скажет, что реальный процент ниже, потому что высока инфляция, стоит предложить взять кредит под 15-20 процентов, а потом попытаться отдать его. Уже 7,5 миллиона человек в России могут быть отнесены к безнадежным заемщикам.

5) Недостаточная (хотя и увеличивающаяся в последние годы, 3,3 в 2015 против 2,4 в 2008 и 1,2 в 2002) величина денежного мультипликатора, иллюстрирующая недостаточную кредитную активность коммерческих банков и их слабую роль в эндогенном формировании денежного предложения, а также в эффективном перераспределении имеющихся денег между их владельцами и конечными пользователями.

6) Недостаточная развитость инструментов рефинансирования и операций на открытом рынке.

7) Инфляция издержек, прежде всего связанная с ростом тарифов естественных монополий и ЖКХ, транспортных компаний.

- немонетарные факторы:

1) Недостаток свободных производственных мощностей, низкие качественные характеристики ОПФ – 45% - износ более 20 лет.

2) Низкий уровень инвестиций в основной капитал (доля инвестиций в основной капитал в ВВП в 2014 г. составила 19,7%, в 2015 г. – 13,1%!) при высокой норме валовых сбережений (28-37% ВВП) и их деформированность по отраслям (более 65% - в экспортно-ориентированных отраслях). Сокращение капитала в стратегических отраслях – машиностроении, легкой промышленности.

3) неэффективное использование земли как фактора производства

4) Хроническое недофинансирование сферы НИОКР

Важнейшей проблемой является то, что банковский сектор и финансовый рынок представляют собой еще недостаточно интегрированные в отечественную экономику структуры.

Объем финансовых ресурсов, перераспределяемых банковским сектором, еще недостаточен по сравнению с масштабами экономики (курсивом выделены значения в соответствии с прогнозом Стратегии развития БС до 2015 г.):

Собственный капитал российской банковской системы на 1.01.2011 г. составил 10,6% ВВП, на 1.01.2012 г. снизился до 9,5% ВВП – 5,7 трлн.руб., на 1.01 2014 г. в связи с ужесточением требований регулятора вырос до – 7 трлн руб. (10,5% ВВП).(в Германии – 12%, Великобритании – 31%). На 1.01.2016 – 14-15%.

На 1.01.2015 г. составил 7,9 трлн руб. (11,3% ВВП) (половина из которых – 3,8 трлн – капитал первой пятерки банков), что по текущему курсу (56,3 руб/долл) соответствует 68 млрд долл. Для сравнения собственный капитал Bank of America – 228 млрд долл., JP Morgan – 176 млрд долл.Достаточность капитала Н1.0 – 13% (в т.ч. у первой пятерки – 12%, у последней группы (501-834) – 27%.

На 1.07.2016 г. составил 8,9 трлн руб. (11,0% ВВП) (55% из которых – 4,9 трлн – капитал первой пятерки банков), что по текущему курсу (63 руб/долл) соответствует 78 млрд долл.Достаточность капитала Н1.0 – 12% (в т.ч. у первой пятерки – 12%, у последней группы (501-680) – 40%.

Показатели кредитной активности банков по отношению к реальному сектору до и после кризиса:

Активы банковского сектора до кризиса составляли лишь 71% от совокупных активов нефинансовых компаний. К началу 2010 г. это соотношение равнялось 68%. На 1.01.2011 – активы составили 76% национального ВВП, что ниже некоторых стран с переходной экономикой (50-92%) и развитых стран (150%). На 1.01.2013 г. ситуация существенно улучшилась – 53,9 трлн руб. (86% ВВП). На 1.01.2014 г. – тенденция сохранилась – 85,9% ВВП (57,4 трлн руб.). На 1.01.2015 г. активы банков впервые превысили ВВП и составили 77,7 трлн руб. (108,7%ВВП). (На 1.01.2016 – более 90%). 53,4% активов сконцентрированы в первой пятерке банков.