Модель доходности по чистой прибыли

В этой модели отправной точкой является тот «доход, который получил бы акционер при распределении всей прибыли компании после уплаты налогов в виде дивидендов. Эта величина определяется с помощью уравнения:

(17.6)

где Р_пр — доходность по чистой прибыли;

NP — чистая прибыль на одну акцию;

Vs — рыночная цена одной акции.

Эта модель оперирует «бухгалтерским» доходом, а не денежными поступлениями и опирается на информацию об уровне доходности акций в предшествующий период, тогда как цена акции формируется ожиданиями инвестора относительно будущей величины дохода на вложенный капитал. Поэтому в один и тот же момент времени показатели доходности по чистой прибыли могут различаться в десятки раз под влиянием колебаний цен акций, порожденных ожиданиями инвесторов.

Модель доходности по чистой прибыли становится совместимой с подходом, базирующимся на денежных потоках и лежащим в основе модели роста дивидендов, в том случае, если «бухгалтерские» доходы по величине равны денежным потокам и если вся сумма прибыли, удержанной от распределения на дивиденды, реинвестируется с уровнем доходности не ниже ожидаемого акционерами.

2.2. Стоимость существующего капитала.

При определении величины доходности, требуемой инвесторами, следующим шагом становится определение того уровня доходности, которого должна достичь фирма, чтобы удовлетворить инвесторов и обеспечить получение выгоды для себя. Эти две разновидности стоимости капитала как бы сливаются, и в качестве уровня доходности, необходимого фирме, можно рассматривать уровень доходности, требуемый инвестором - совладельцем собственного капитала фирмы.

Этот уровень зависит от уровня доходности конкурирующих вариантов инвестиций и соотношений рисковости вложений в собственные проекты фирмы и альтернативные товары фондового рынка.

2.3. Стоимость вновь привлекаемого капитала.

Привлечение капитала из внешних источников осуществляется за счет эмиссии своих ценных бумаг. Это будет возможно, если проект эмиссии предполагает уровень доходности более высокий, чем по существующему капиталу. Это вызвано необходимостью покрыть за счет выручки затраты по размещению эмиссии, обеспечив в итоге доходность для инвесторов не ниже требуемого ими уровня.

Для определения стоимости нового собственного (акционерного) капитала, привлекаемого спомощью продажи обыкновенных акций, можно использовать следующую формулу:

(17.7)

где k_ne - необходимый уровень доходности по новому акционерному капиталу;

k_e- желаемая инвестором доходность своего капитала (по уже проведенным ранее эмиссиям);

f- затраты на осуществление новой эмиссии акций, % к рыночной цене акций.

Если не вся сумма доходов фирмы направляется на немедленную выплату дивидендов, а часть их сохраняется (удерживается от распределения), чтобы эти средства можно было реинвестировать, то формула будет иметь следующий вид:

(17.8)