Тема 14 Виды доходности финансового актива и ее оценка.

Доходность - характеризует эффективность финансовых активов и капитала. Это относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода (D), генерируемого финансовым активом, и величины инвестиции (СI)в этот актив. В наиболее общем виде он может быть представлен следующим образом:

(14.1)

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D выступают: дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости. Этот показатель измеряется в процентах или долях единицы. Первый измеритель используется для вербальной или описательной характеристики финансового актива, второй - при проведении расчетов. Доходность бывает фактическая и ожидаемая.

Ожидаемая доходность, рассчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов.

Приобретая некий финансовый актив инвестор вправе рассчитывать на два вида потенциальных доходов: а) дивиденд; б) доход от прироста капитала. Взаимоувязка показателей дохода в динамике представлена на рис. 14.1

Ро - цена приобретенного финансового актива в момент времени t₀;

Dо - регулярный доход в виде процентов или дивидендов за истекший период в момент времени t₀;

Рис. 14.1. Взаимоувязка показателей дохода в динамике

D₁- регулярный доход в виде процентов или дивидендов за за следующий период (t_0, t₁);

P₁ – ожидаемая величина реализации актива в момент времени t₁;

Р₁ — Ро - доход от прироста капитала (доход от капитализации).

Таким образом, общая доходность (k_t) будет равна:

(14.2),

где k_d- текущую доходность;

k_c - капитализированная доходность.

Другой подход определения доходности финансового актива в рамках фундаменталистской теории базируются на формуле 11.1, разрешить которую необходимо относительно параметра k. Полученное значение k можно трактовать как общую доходность данного актива.

Подход, основанный на применении формулы 11.1, приводит в точности к тому же результату, что и подход выполненный на основе формулы (14.2). Формула для расчета доходности за период t₀, t₁ имеет вид:

(14.3)

Смысл знаменателя второго слагаемого в (14.3) заключается в дисконтировании Р₁, т.е. приведении ее к моменту времени t₀

Доходность облигации без права досрочного погашения

Оценка стоимости подобной облигации выполняется по формуле (12.3); эта же формула может использоваться для оценки доходности отзывной облигации. Предполагается, что в этой формуле известны все показатели кроме k. Разрешая уравнение относительно k, определяется общая доходность данной облигации. Этот показатель в отечественной финансовой прессе иногда называется доходностью к погашению и обозначается YТМ.

Известна формула, позволяющая получать приблизительную оценку доходности купонной облигации без права досрочного погашения. Этот показатель рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разницы между нарицательной стоимостью и ценой покупки облигации) к средней величине инвестиции и дает приблизительную оценку показателя k в формуле (12.3).

,(14.4)

где M - номинал облигации;

P - текущая цена (на момент оценки);

C - купонный доход;

K - число лет, оставшихся до погашения облигации.

Достоинством показателя YТМ является возможность использования его в сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации.

Для оценки эффективности инвестирования в облигации рекомендуется ориентироваться также на показатель текущей или дивидендной доходности (k_d),под которым понимается отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигации.

,(14.5)

где M - номинальная стоимость облигации;

P_m - текущая рыночная цена облигации;

k_k - купонная ставка, %.

Еще одной характеристикой доходности облигации является показатель купонной доходности, рассчитываемый по следующей формуле:

k_k = (Купонный доход / Номинал) : 100% (14.6)

Чаще всего этот показатель не рассчитывается, а задается в виде купонной ставки. Значимость показателя для оценки доходности облигации невысока, а именно, эта ставка дает оценку доходности облигации лишь в момент ее эмиссии. В дальнейшем она используется в основном для расчета купонного дохода.