Доходность конвертируемой облигации

Конвертируемая облигация предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на n-е число обыкновенных акций эмитента. Обмен может осуществляться на основании коэффициента конверсии r_c. В этом случае облигация имеет конверсионную стоимость (Рc), которая связана с рыночной ценой базисного актива (обыкновенной акции) Рs следующим соотношением:

P_c=P_s ·r_c

Для оценки ожидаемой доходности конвертируемой облигации можно воспользоваться алгоритмами, используемыми в случае с облигациями с правом досрочного погашения, в которых выкупная цена заменена ожидаемой конверсионной стоимостью.

Доходность акции

По аналогии с облигациями формулы, рассмотренные в теме, посвященной оценке значений акций, могут применяться и для оценки значений ожидаемой доходности акций; при этом в соответствующих формулах необходимо лишь заменить теоретическую стоимость V_t на рыночную цену Р_m. Таким образом, доходность бессрочной привилегированной акции, равно как и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находится по формуле:

, (14.7)

где D - ожидаемый дивиденд;

P_m - текущая рыночная цена акции.

Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через некоторое время, то он может получить некоторые оценки ожидаемых значений общей, дивидендной и капитализированной доходности, при помощи следующей формулы:

,(14.8)

где P₀ - рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;

P₁ -ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;

n - ожидаемое число лет владения акцией.

Оценка ожидаемой доходности конвертируемой привилегированной акции может быть получена с помощью формулы (14.8), в которой в качестве P₁ следует использовать ожидаемую конверсионную стоимость акции.

Для оценки значений ожидаемой общей доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на основании модели Гордона (13.1).

,(14.9)

где D₀ - последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;

D₁ - ожидаемый дивиденд;

P₀ - цена акции на момент оценки;

g - темп прироста дивиденда.

Из формулы (14.9) видно, что ожидаемая капитализированная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом совпадает с темпом прироста дивиденда или с темпом прироста цены акции. Таким образом, показатель g имеет несколько интерпретаций:

- во-первых, это капитализированная доходность;

- во-вторых, темп прироста дивиденда;

- в-третьих, темп прироста цены акции.

Тема 15 Экономическое содержание нематериальных активов.

1. Понятие «нематериальные активы».

К нематериальным активам относятся:

- объекты интеллектуальной собственности,

- деловая репутация организации,

- организационные расходы.

Объекты интеллектуальной собственности включают:

- исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель;

- исключительное авторское право на программы для ЭВМ, базы данных;

- имущественное право автора или иного правообладателя на топологии интегральных микросхем;

- исключительное право владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров;

- исключительное право патентообладателя на селекционные достижения.

Деловая репутация представляет собой самый «неосязаемый» актив, который позволяет провести разграничение между бизнесом и совокупностью его элементов:

- соблюдения компанией договорных обязательств;

- соответствия деятельности компании реальным потребностям потребителей;

- взаимодействия компании с общественностью, органами власти и СМИ;

- интеллектуального потенциала и деловых качеств персонала компании;

Под организационными расходами понимаются расходы, которые связаны с образованием юридического лица и признаны в соответствии с учредительными документами вкладом учредителей в уставный капитал.

2.Роль нематериальных активов.

Нематериальные актив влияют на результативность деятельности компании. В зарубежную теорию и практику управления уже прочно вошло понятие управление знаниями (knowledge management), по существу являющимися основой существования нематериальных активов. В связи с этим увеличивается доля нематериальной составляющей в структуре себестоимости продукции. Это увеличение может происходить двумя способами: за счет модификации продукции компании и/или осуществления новых разработок, и/или за счет использования в продвижении продукции компании элементов брэндинга.

Источниками поступления нематериальных активов могут являться:

- приобретение за плату;

- создание самой организацией;

- поступление в качестве вклада в уставный капитал;

- безвозмездное поступление от третьих лиц;

- получение по бартеру.