Анализ эффективности инвестиционных проектов

Анализ инвестиционных проектов представляет собой оценку оптимальности одного или нескольких альтернативных проектов. В экономической литературе методика анализа представлена неоднозначно. В зарубежных изданиях достаточно глубоко оцениваются проекты с учетом инфляции методом дисконтирования стоимости, расчета чистого приведенного эффекта, степени риска и т.д. В отечественной экономике отсутствует информация о темпах инфляции, рассчитанных на уровне рыночных технологий, что не дает возможности реально оценивать эффективность и целесообразность инвестиций. Индексы-дефляторы, публикуемые в открытой печати ежеквартально, не выдерживают критики, т.к. некорректно отражают темпы инфляции и не учитываются в расчетах затрат в целях налогообложения. В этой связи представляются актуальными исследования, направленные на совершенствование методики анализа инвестиций.

Выбор инвестиционного проекта осуществляется на основе анализа его выгодности (оптимальности) по ряду критериев:

1) техническое совершенство объекта,

2) срок его функционирования,

3) стоимость,

4) прибыль и рентабельность, ожидаемые после реализации проекта,

5) срок окупаемости,

6) и др.

Для проведения анализа по любому из критериев или их совокупности необходимо подготовить исходную информацию, рассчитать аналитические показатели, выбрать оптимальный инвестиционный проект, рассчитать степень риска при реализации проекта, представить варианты управленческих решений и их экономическое обоснование. Одним из оценочных критериев эффективности проектов могут служить вклады средств не в проект, а на депозитный счет в банке. При этом сравниваются суммы доходов, которые предприятие может получить от процентов по вкладам, и после реализации инвестиционного проекта. Если сумма дохода от полученных процентов выше, то инвестиционный проект не принимается.

Основными показателями, с помощью которых оценивается оптимальность выбираемого проекта, могут служить:

1) объём реализации без НДС и налога с продаж, таможенных сборов и пошлин,

2) затраты на производство и реализацию,

3) прибыль от реализации,

4) налог на прибыль, чистая прибыль после уплаты всех налогов,

5) ожидаемые поступления денежных средств,

6) срок окупаемости,

7) размер капитальных вложений,

8) и др.

Выбор оптимальных показателей и оптимальных проектов осуществляется методом экспертных оценок и аналитическим. Аналитический метод основывается на сравнении перечисленных выше показателей по альтернативным проектам. Расчет степени риска инвестиционного проекта относится к наиболее сложному этапу обоснования его выбора. Проблема этого этапа анализа состоит в том, что очень сложно рассчитать риск по ряду причин:

а) не все риски можно количественно измерить;

б) в нашей экономике не в полной мере отработана методика расчета рисков.

В этой связи оценка рисков чаще всего строится на экспертных оценках специалистов.

Одним из ответственных этапов выбора и утверждения инвестиционного проекта является изучение различных вариантов расчетов и предложений, увязка их с перспективами развития бизнеса предприятия, его финансовыми ресурсами и т.д. В частности, важным вопросом анализа данного этапа является подбор источников инвестиций, оценка целесообразности которых выделяется в отдельный этап анализа инвестиций.

В зависимости от целей и задач анализа оценка эффективности инвестиций может осуществляться на предварительном этапе отбора проектов, а также в процессе реализации их путем строительства, реконструкции, приобретения и т.д.

Анализ эффективности инвестиций на этапе отбора проектов рассмотрим на примере.

Чистые ожидаемые поступления представляют собой совокупность ожидаемой прибыли и суммы амортизации, поступающей с выручкой от продаж. Рентабельность инвестиций определяется отношением ожидаемой прибыли к стоимости инвестиционного проекта. Оценочный показатель эффективности проекта – чистый приведенный эффект. Он отражает реальное поступление денежных средств от проекта с учетом дисконтирования их стоимости на ожидаемый уровень рентабельности. Это означает, что ежегодный прирост стоимости будет происходить в размере ожидаемой рентабельности, а стоимость будущего капитала сегодня составит за первый год 0,50 млн. руб. [0,58 млн. руб. / (1 + 0,15)]. Следовательно, через три года предприятие получит 1,61 млн. руб. чистого дохода, что превысит инвестиции 1, 2 млн. руб. на 0,41 млн. руб.

Таблица 10.1 – Исходные и расчетные данные по эффективности закупки автоматической линии для упаковки продукции, стоимостью 1,2 млн. руб.

Чтобы установить выгодность проекта, необходимо сравнить доход, который будет получен от процентов по депозитному вкладу в банке с суммой прибыли по данному проекту. Если по депозитным вкладам банк начисляет 8 % годовых, то по формуле для расчета дисконтированных сумм сегодняшний капитал предприятия в сумме 1,2 млн. руб. возрастет до 1,51 млн. руб. через три года. [1,2 : (1 + 0,08) = 1,51]

Следовательно, прибыль от такого проекта составит 0,31 млн. руб. (1,51 – 1,2), что существенно меньше, чем прибыль от вложения средств в автоматизированную линию по упаковке продукции – 0,41 млн. руб.

При анализе действующих инвестиционных проектов, по которым осуществляются капитальные вложения, рассчитываются показатели выполнения планов по видам работ и операций, проверяются сроки выполнения работ, выявляются причины долгостроев, обеспеченность финансированием и т.п., чтобы разработать и принять соответствующие меры. При этом могут выделяться несколько этапов анализа:

1) Оценка отклонения фактических сумм капитальных затрат от плановых по видам работ:

а) строительно-монтажные работы;

б) приобретение основных средств;

в) прочие капитальные вложения.

2) Оценка изменений по относительному отклонению, которое рассчитывается как разность между фактическим объемом капитальных вложений и скорректированным планом. Скорректированный план определяется умножением утвержденного плана капитальных вложений на процент роста (снижения) объема выполненный работ.

3) Эффективность капитальных вложений оценивается по срокам окупаемости, по коэффициентам эффективности капитальных вложений и др.

4) Анализ капитальных вложений делается по каждому объекту основных средств. При этом выявляются излишние затраты, причины их возникновения, принимаются меры по оптимизации расходов строительных материалов, по эксплуатации строительных машин и механизмов, внедрению экономичных технологий строительного производства и т.д.

Важным условием выполнения планов по капитальным вложениям по всем видам инвестиций является своевременное финансирование проектов. Это в значительной мере зависит от источников финансирования и порядка привлечения финансовых ресурсов. В международной практике чаще всего привлекаются такие источники, которые в отечественной промышленности сложно мобилизовать по ряду причин:

а) эмиссия ценных бумаг. Однако это дорогостоящий процесс для отечественных предприятий, т.к. достаточно сложно решить проблему размещения акций, обеспечить их защиту и т.д.;

б) реинвестирование прибыли, т.е. направление её на капитальные вложения. В условиях продолжающегося кризиса производства предприятия в большинстве случаев получают недостаточные размеры прибыли, чтобы ее можно было использовать для инвестиций;

в) кредиты, займы и прочие заемные источники за рубежом используются в зависимости от условий их погашения, размеров уплачиваемых процентов, сроков, обеспеченности залогом и т.д. Чаще используются залоговые кредиты, в частности ипотечные (под залог недвижимости). Однако российские кредитные учреждения в большей части не заинтересованы выдавать долгосрочные кредиты. Между тем многие предприятия, особенно производственные, испытывают острую потребность именно в долгосрочных кредитах и займах, поскольку имеют длительный цикл производства продукции и не могут быстро высвободить средства из оборота.

Таким образом, решение проблем финансирования на государственном уровне путем льготирования кредитов для промышленных предприятий будет способствовать развитию инновационной и инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов.