ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности проекта, можно использовать:

1. чистый доход;

2. чистый дисконтированный доход;

3. внутренняя норма доходности;

4. потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);

5. индексы доходности затрат и инвестиций;

6. срок окупаемости;

7. показатели финансового состояния (см. табл. 13. 2.1).

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = Σ ф_m

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

ЧД = Σ ф_m α_m

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД — ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Имеются два инвестиционных проекта, в которых потоки платежей характеризуются Данными, приведенными в таблице 13.2.7 (тыс. у.д.е.).

Таблица 13.2.7. Потоки платежей по инвестиционным проектам

Коэффициент дисконтирования принят 1,1.

Рассчитаем чистый дисконтированный доход для обоих проектов.

ЧДД_А = (-200)*1,1^-1 + (-300)*1,1^-2 + (100)*1,1^-3 + (300)*1,1^-4 + (400)*1,1^-5 + (400)*1,1^-6 + (350)*1,1^-7 = 504,05

ЧДД_Б = (-400)*1,1^-1 + (-100)*1,1^-2 + (100)*1,1^-3 + (200)*1,1^-4 + (200)*1,1^-5 + (400)*1,1^-6 + (400)*1,1^-7 + (350)*1,1^-8 = 483,97

Из расчета следует, что проект А предпочтительнее проекта Б.

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это положительное число Е_в, если:

1. при норме дисконта Е = Е, ЧДД проекта обращается в 0;

2. это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е = Е_в ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е ЧДД — отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД — положите­лен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

1. для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

2. для оценки степени устойчивости проекта по разности ВНД — Е;

3. для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «до момента с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконти­рованный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных так и для не дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

1. индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

2. индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

3. индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличен­ному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

4. индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

В таблице 13.3.1. приведены данные по денежным потокам по проекту.

Таблица 13.3.1. Денежные потоки по проекту (в условных единицах)

Рассмотрим проект с денежными потоками, представленными в таблице 13.3.1. Продолжительность шага расчета равна одному году. Для упрощения расчеты производятся в текущих ценах (без учета инфляции). Норма дисконта Е = 10%. Чистый доход указан в последнем столбце (т = 8) строки 5: ЧД = 72,83.

Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге т=1).

Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 5 таблицы 13.3.1. Видно, что он лежит внутри шага т=5. Таким образом, период окупаемости проекта приблизительно равен 6 годам.

ЧДД проекта, определяемая как сумма нарастающим итогом по строке 7, равен 9,04. Та­ким образом, проект, приведенный в примере, эффективен.

ВНД определяется, исходя из строки 4, подбором значения нормы дисконта. В результа­те получим ВНД=11,92%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНДЕ.