Структура инвестиционного портфеля

В данном примере доходность портфеля R пропорциональна доли в нем более доходного актива В.

Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами. Для теории управления портфелем важнейшее значение имеет деление риска на рыночный (систематический) и специфический (несистематический) риск.

Систематический риск возникает под влиянием общих для рынка в целом факторов. Поскольку воздействию этих факторов подвергаются все предприятия-эмитенты, представленные на рынке, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между ценными бумагами различных компаний и отраслей. Таким образом, систематический риск при его возникновении присущ всем объектам инвестирования и не может быть устранен диверсификацией.

Специфический (несистематический) риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т.е. распределения инвестиций между ценными бумагами различных компаний или отраслей, по-разному реагирующими на экономические события.

Таким образом, диверсификация – сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.

В портфельной теории существуют ряд подходов к диверсификации. Традиционный подход к диверсификации состоит в том, что инвестор формирует портфель на основе качественных критериев. Для акций такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по ценным бумагам различного вида и по разным эмитентам. Снижение риска достигается за счет различий в колебании доходов и курсовой стоимости.

Рисковые ценные бумаги могут комбинироваться таким способом, что их совокупность, называемая портфелем ценных бумаг будет иметь меньший риск, чем его составляющие.

Рассмотрим следующий пример (см. табл. 5.2). Имеются две компании, расположенные на Северном Кавказе. Первая производит и продает средства для загара, а вторая зонты от дождя. Объем продаж и прибыль компании А существенно выше в солнечные годы. Соответственно выше и доходность акций. Объем продаж, прибыль и доходность компании В солнечные годы наоборот существенно снижается.

Приобретение акций одной из компаний А или В связано с большим риском. В нашем примере доходность инвестиций в акции компаний будет изменяться от 33% до -9%, в зависимости от погодных условий.

Предположим, что вместо приобретения одной из ценных бумаг, инвестор вкладывает половину своих средств в акции компании А, а другую половину – в акции В. В результате в дождливый год инвестиции в размере 50 тыс. руб. в акции А дают убыток в размере 4,5 тыс. руб., а в акции В доход – 16,5 тыс. руб. Доходность портфеля в этом случае составит

Rp = (-4,5+16,5)/100 = 12%.

Таблица 5.2