Государственное финансирование капитальных вложений

Условия финансирования инвестиционной деятельности за счет централизованных инвестиционных ресурсов представлены в таких документах как «Бюджетный Кодекс», «Положение об инвестиционном фонде Российской Федерации», «Порядок предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств Бюджета развития Российской Федерации», «Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов» и в ряде других документов.

Бюджетный Кодекс разделяет расходы бюджетов в зависимости от их экономического содержания на текущие расходы и капитальные расходы. В соответствие со статьей 67 БК капитальные расходы бюджетов – это часть расходов бюджетов, обеспечивающая инновационную и инвестиционную деятельность, включающая статьи расходов, предназначенные для инвестиций в действующие или вновь создаваемые юридические лица в соответствии с утвержденной инвестиционной программой, средства, предоставляемые в качестве бюджетных кредитов на инвестиционные цели юридическим лицам, расходы на проведение капитального (восстановительного) ремонта и иные расходы, связанные с расширенным воспроизводством, расходы, при осуществлении которых создается или увеличивается имущество, находящееся в собственности соответственно РФ, субъектов Федерации, муниципальных образований.

Бюджетный Кодекс предусматривает следующий порядок осуществления расходов на финансирование бюджетных инвестиций (ст. 79, 80):

1. Расходы на финансирование бюджетных инвестиций предусматриваются соответствующим бюджетом при условии включения их в федеральную целевую программу, региональную целевую программу либо в соответствии с решением федерального органа исполнительной власти, органа исполнительной власти субъекта Федерации или органа местного самоуправления.

2. Объекты государственной собственности субъектов Федерации и муниципальной собственности могут быть включены в федеральную адресную инвестиционную программу, федеральные целевые программы на стадии составления, рассмотрения и утверждения федерального бюджета на очередной финансовый год.

3. Предоставление бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными или муниципальными унитарными предприятиями, влечет возникновение права государственной или муниципальной собственности на эквивалентную часть их уставных капиталов и имущества.

В составе капитальных расходов бюджетов может быть сформирован бюджет развития. Порядок и условия формирования бюджета развития определяются федеральным законом.

В соответствие с БК финансирование инвестиционных расходов может осуществляться с использованием таких форм финансирования как бюджетные ассигнования и бюджетный кредит. Бюджетные ассигнования – это бюджетные средства, предусмотренные бюджетной росписью получателю или распорядителю бюджетных средств; бюджетный кредит – форма финансирования бюджетных расходов, которая предусматривает предоставление средств юридическим лицам или другому бюджету на возвратной и возмездной основах.

Необходимость бюджетных ассигнованийобъективно обусловлена наличием сфер и производств, имеющих общенациональное значение, но которые в силу высокой капиталоемкости, повышенных рисков и отдаленного экономического эффекта часто являются мало привлекательными, а порой и просто нереальными для частного бизнеса. Так, в мировой практике за счет бюджетных средств традиционно финансируются объекты социальной и производственной инфраструктур, развиваются новые прогрессивные отрасли, определяющие научно-технический прогресс и способствующие коренным структурным изменениям в экономике и т. п. Участие государства в финансировании позволяет гармонично развивать национальную экономику в территориальном, отраслевом и воспроизводственном аспектах и решать весь комплекс задач, стоящих перед различными уровнями власти. Бюджетные ассигнования являются инструментом финансовой и экономической политики – воздействуя на хозяйственную конъюнктуру, экономический рост, они выступают важнейшим фактором развития общественного производства.

Доля государственного финансирования определяется моделью развития национальной экономики. В РФ в рамках либеральной модели экономической политики происходит сокращение бюджетных инвестиций. Так, за период с 2000 по 2004 гг. доля бюджетных средств в финансировании основного капитала в РФ снизилась с 22 до 17,9% .

Особенности бюджетных ассигнований на капитальные вложенияпредопределены публичным характером источника финансирования – бюджета – и сводятся к следующим положениям:

• возможность предоставления средств на условиях безвозвратности и безвозмездности, в частности, для финансирования объектов, включенных в федеральные целевые программы;

• преобладание социальных приоритетов и значимости объектов для национальной экономики при распределении средств;

• адресность и строго целевой характер финансирования;

• финансовый контроль со стороны представительной и исполнительной власти за использованием бюджетных средств;

• гласность разработки и исполнения программ бюджетного финансирования.

Внебюджетные централизованные ассигнования на капитальные вложения осуществляются из экономических фондов и фондов социального назначения. Например, Федеральным законом «Об исполнении бюджета Фонда социального страхования Российской Федерации за 2000 год» утверждены произведенные расходы на капитальные вложения в развитие санаторно-курортных Учреждений Фонда в размере 464,9 млн. руб.

Государственная поддержка реализации инвестиционных проектов, имеющих общегосударственное значение и осуществляемых на условиях государственно-частного партнерства, может осуществляться за счет средств Инвестиционного фонда РФ. Формы, механизмы и условия предоставления государственной поддержки определяются Положением об инвестиционном фонде Российской Федерации (в ред. Постановления Правительства РФ от 25.04.2006 N 239).

В современном понимании ГЧП — это институциональный и организационный альянс между государством и бизнесом в целях реализации национальных и международных, масштабных и локальных, но всегда общественно значимых проектов в широком спектре сфер деятельности - от развития стратегически важных отраслей промышленности и научно-исследовательских конструкторских работ (НИОКР) до обеспечения общественных услуг.

В соответствие с Положением государственная поддержка предоставляется для реализации инвестиционных проектов, направленных:

а) на социально-экономическое развитие РФ в части создания и развития инфраструктуры (в том числе социальной), имеющей общегосударственное значение;

б) на создание и развитие элементов российской инновационной системы;

в) на обеспечение реализации институциональных преобразований.

Предоставление государственной поддержки может осуществляться в следующих формах:

а) софинансирование на договорных условиях инвестиционного проекта с оформлением прав собственности РФ, включая финансирование расходов на управление инвестиционным проектом, а также финансирование разработки проектной документации;

б) направление средств в уставные капиталы юридических лиц;

в) предоставление государственных гарантий под инвестиционные проекты.

Для получения государственного софинансирования коммерческая организация, участвующая в реализации инвестиционного проекта, должна предоставить средства в размере не менее 25 процентов сметной стоимости инвестиционного проекта. Размер государственных гарантий может составлять до 60 процентов предоставляемых кредиторами средств для реализации инвестиционного проекта.

Отбор инвестиционных проектов для финансирования за счет средств инвестиционного фонда осуществляется на основе качественных и количественных критериев. К числу качественных критериев относятся следующие:

наличие коммерческой организации, подтвердившей готовность к участию в инвестиционном проекте;

соответствие решаемой задачи при реализации инвестиционного проекта приоритетам социально-экономического развития РФ и государственного инвестирования на среднесрочную перспективу, а также отраслевым стратегиям развития, одобренным в установленном порядке Правительством;

наличие положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта;

обоснование невозможности реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки;

соответствие сметной стоимости инвестиционных проектов минимальной стоимости инвестиционного проекта (5 млрд. рублей), установленной для получения государственной поддержки;

наличие положительного заключения инвестиционного консультанта по инвестиционному проекту.

Инвестиционные проекты, прошедшие отбор на основе качественных критериев, подлежат отбору на основе количественных критериев, основанных на показателях финансовой, бюджетной и экономической эффективности.

Показателями финансовой эффективности являются:

чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта, определяемая как накопленный дисконтированный эффект реализации инвестиционного проекта за расчетный период. Чистая приведенная стоимость характеризует превышение суммарных денежных поступлений всех инвесторов, включая частных, над суммарными затратами с учетом дисконтирования;

внутренняя норма доходности инвестиционного проекта.

Показателем бюджетной эффективности является отношение дисконтированных налоговых поступлений и экономии расходов федерального бюджета, обусловленных реализацией инвестиционного проекта, к суммарному объему планируемой государственной поддержки.

Показателем экономической эффективности является объем вклада инвестиционного проекта в увеличение валового внутреннего продукта или валового регионального продукта.

Еще одним нормативным документом, регламентирующим инвестиционную деятельность в РФ является ФЗ ОБ «Об особых экономических зонах в Российской Федерации» (в ред. Федерального закона от 03.06.2006 N 76-ФЗ).

Особая экономическая зона – это определяемая Правительством часть территории Российской Федерации, на которой действует особый режим осуществления предпринимательской деятельности.

Особые экономические зоны создаются в целях развития обрабатывающих отраслей экономики, высокотехнологичных отраслей, производства новых видов продукции, транспортной инфраструктуры, а также туризма и санаторно-курортной сферы.

Закон определяет следующие типы особых экономических зон:

1) промышленно-производственные;

2) технико-внедренческие;

3) туристско-рекреационные.

При создании особой экономической зоны государство берет на себя обязательства по финансированию создания инженерной, транспортной, социальной, инновационной и иной инфраструктуры особой экономической зоны за счет средств федерального бюджета, бюджета субъекта Федерации, местного бюджета.

Предпринимательская деятельность в особой экономической зоне осуществляется коммерческими организациями, деятельность которых соответствует типу зоны. Эти организации по соглашению о ведении промышленно-производственной деятельности берут на себя обязательства осуществить капитальные вложения в рублях в сумме, эквивалентной не менее десяти миллионов евро. Инвестиции осуществляются в соответствие с бизнес-планом, требования к которым изложены в Приказе Минэкономразвития РФ от 23 марта 2006 г. N 75.

Как уже ранее отмечалось базовым документом, определяющим инвестиционную деятельность государства, является Бюджетный Кодекс. Он, в частности, определяет, что в составе капитальных расходов бюджетов может быть сформирован бюджет развития. При этом порядок и условия формирования бюджета развития определяются федеральным законом. Следует отметить, что Федеральный закон "О Бюджете развития Российской Федерации" был принят в 1998 г. В соответствие с Законом Бюджет развития является составной частью федерального бюджета, формируемой в составе капитальных расходов федерального бюджета и используемой для кредитования, инвестирования и гарантийного обеспечения инвестиционных проектов.

Выделение денежных средств за счет средств Бюджета развития осуществляется:

путем кредитования отобранных на конкурсах инвестиционных проектов, обеспеченных собственными средствами инвестора и иными источниками финансовых ресурсов в дополнение к бюджетным средствам;

посредством прямых инвестиций в имущество коммерческих организаций, осуществляющих инвестиционные проекты, при соответствующем увеличении доли государства в уставных капиталах этих организаций.

Предоставление инвесторам государственных гарантий за счет средств Бюджета развития и выделение инвесторам денежных средств на финансирование инвестиционных проектов за счет средств Бюджета развития осуществляются при следующих условиях:

более высоком относительно других инвестиционных проектов уровне отдачи в федеральный бюджет на каждый рубль предоставляемых государственных гарантий за счет средств Бюджета развития или выделяемых денежных средств на финансирование инвестиционного проекта за счет средств Бюджета развития;

наличии у заемщика собственных денежных средств в размере не менее 20 процентов полного объема финансирования инвестиционного проекта, а по крупным инвестиционным проектам (не менее 50 миллионов долларов США) - не менее 10 процентов указанного объема;

диверсификации риска государства с частным капиталом (наличие частных соинвесторов и кредиторов, готовых предоставить средства на финансирование инвестиционного проекта совместно с государством, в том числе наличие у инвестора собственных средств, не покрытых государственной гарантией).

Федеральный закон «О Бюджете развития Российской Федерации» был принят в 1998 году и оказал определенное влияние на активизацию инвестиционных процессов в российской экономике. Однако в 2003 и 2004 году его действие было приостановлено, а с 2005 года он утратил силу.

Таким образом, в настоящее время инвестиционная деятельность государства ориентирована в основном на развитие инженерной и социальной инфраструктуры, а также на финансирование отдельных высокоэффективных инвестиционных проектов в рамках государственно-частного партнерства. Такая инвестиционная политика государства начала складываться в 90-е годы прошлого века, когда был осуществлен переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному, частичному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе.

Переход к оказанию государственной поддержки частным инвесторам на конкурсной основе вместо целевого распределения бюджетных средств предусмотрен постановлением Правительства «О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе» от 22.06.94 № 744. При Министерстве экономики РФ была создана Комиссия по инвестиционным конкурсам, организованы рабочая группа и экспертный совет для отбора наиболее эффективных инвестиционных проектов.

Основные требования к инвестиционным проектам предусматривают, что:

право на участие в конкурсе на получение государственной поддержки имеют инвестиционные проекты, связанные в первую очередь с развитием «точек роста» экономики;

срок окупаемости указанных проектов не должен, как правило, превышать двух лет;

государственная поддержка реализации прошедших конкурсный отбор инвестиционных проектов может осуществляться: а) за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе, либо на условиях закрепления в государственной собственности части акций, создаваемых акционерных обществ; б) путем предоставления государственных гарантий;

инвестиционные проекты представляются на конкурс в Минэкономики и торговли России и должны иметь бизнес-план, а также заключения государственной экологической экспертизы, государственной ведомственной или независимой экспертизы.

Представляемые на конкурс инвестиционные проекты классифицируются по следующим категориям:

категория А – проекты, обеспечивающие производство продукции, не имеющей зарубежных аналогов, при условии защищенности ее отечественными патентами или аналогичными зарубежными документами;

категория Б – проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров не сырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке, на уровне лучших мировых образцов;

категория В – проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукции с более низким уровнем цен;

категория Г – проекты производство продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке.

Решения об оказании государственной поддержки реализации прошедших конкурсный отбор инвестиционных проектов принимаются Комиссией по инвестиционным конкурсам при Минэкономики и торговли России.

Размер государственной поддержки, предоставляемой за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе, либо на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать (в процентах от стоимости проекта):

для проектов категории А – 50;

для проектов категории Б – 40;

для проектов категории В – 30;

для проектов категории Г – 20.

Средства на оказание государственной поддержки реализации инвестиционных проектов (в том числе в виде государственных гарантий) предусматриваются в проекте федерального бюджета на очередной год.

Финансирование инвестиционных проектов государством может осуществляться также через целевые программы. Порядок их разработки и реализации определяется Постановлением Правительства РФ «Порядок разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует Российская Федерация».

Федеральные целевые программы представляют собой увязанный по ресурсам, исполнителям и срокам осуществления комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организационно-хозяйственных и других мероприятий, обеспечивающих эффективное решение задач в области государственного, экономического, экологического, социального и культурного развития РФ.

Инвестиционный налоговый кредит

В соответствии с частью первой Налогового кодекса РФ предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предоставляется на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления составляет от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам.

В соответствии со ст. 67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации-налогоплательщику на:

а) проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами. В этом случае инвестиционный налоговый кредит предоставляется в размере 30% стоимости приобретенного организацией оборудования, используемого для указанных целей;

б) осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;

в) выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению.

Инвестиционный налоговый кредит выделяется на основе заявления организации и документации, подтверждающей необходимость предоставления кредита. При принятии положительного решения между уполномоченным органом и организацией-налогоплательщиком заключается договор об инвестиционном налоговом кредите. Как правило, в договоре предусматриваются: срок действия договора, сумма кредита, процентная ставка за пользование кредитными ресурсами, порядок погашения кредита и начисленных процентов условия обеспечения кредита (договор залога или поручительство), ответственность сторон.

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, уменьшает налоговые платежи в течение срока действия договора. При этом в каждом отчетном периоде суммы уменьшения платежей должны быть не выше 50% платежей по налогу, исчисленных без учета действия договоров об инвестиционном налоговом кредите.

По региональным и местным налогам субъектами РФ и органами местного самоуправления могут устанавливаться другие условия предоставления инвестиционного налогового кредита, в том числе сроки предоставления кредитов и процентные ставки по ним.

Лизинг

Появление лизинга как метода финансирования инвестиционной деятельности относится к 1950-1960х годам и обусловлено ростом потребности в инвестициях в условиях ускорения научно-технического прогресса и невозможностью их полного удовлетворения за счет традиционных методов финансирования.

В настоящее время лизинг получил довольно широкое распространение в США и в других развитых странах. В Российской Федерации лизинговые операции стали осуществляться с 1990-х годов, и по мере создания нормативной базы лизинг в нашей стране получает все более широкое распространение.

В таблице представлена динамика общей стоимости договоров финансового лизинга за период 2005-2008 гг. За анализируемый период 2005-2008 гг. общая стоимость договоров финансового лизинга выроста в 2,9 раза со 129,7 до 372,1 млрд. руб. Наибольший удельный вес в структуре лизинга занимают машины и оборудование, а также транспортные средства. Их удельный вес в 2008 г. составлял 41,1 и 55,0% соответственно.

Таблица

Общая стоимость договоров финансового лизинга

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

В Федеральном законе "О лизинге" (в редакции от 29 октября 1998) лизинг определяется как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

В Федеральном законе "О финансовой аренде (лизинге)" (в редакции от 18 июля 2005 г.) под лизингом понимается совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга.

Таким образом, мы видим, что если в первой редакции Закона лизинг определяется как «вид инвестиционной деятельности», то в последней – как «совокупность экономических и правовых отношений.

Закон также определяет стороны лизинговой сделки (субъекты лизинга) и предмет лизинга. Субъектами лизинга могут быть лизингодатель, лизингополучатель и продавец (поставщик). Лизингодатель – физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.

Лизингополучатель – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.

Продавец (поставщик) – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец (поставщик) обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения.

Предметом лизинга в соответствии с Законом могут быть любые не потребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.

При анализе сущности лизинга необходимо выявить его отличия от аренды и кредитных отношений. Основное отличие лизинга от аренды состоит в том, что лизинговые отношения являются трехсторонними и значительную роль в них играет продавец имущества. Покупка предмета лизинга лизингодателем по поручению лизингополучателя является важной частью лизинговых отношений, предшествующей передаче имущества во временное пользование. При этом лизинг часто рассматривается как особый вид арендных отношений. Данная точка зрения нашла отражение и в ФЗ в редакции 2005 года – "О финансовой аренде (лизинге)"

В рамках долгосрочной аренды различают две основные формы лизинговых операций — финансовый и оперативный лизинг. Финансовый лизинг – вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. При этом срок, на который предмет лизинга передается лизингополучателю, соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга. Разновидность финансового лизинга – возвратный лизинг, при котором продавец (поставщик) предмета лизинга одновременно выступает и как лизингополучатель.

Оперативный лизинг – вид лизинга, при котором лизингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. Срок, на который имущество передается в лизинг, устанавливается на основании договора лизинга. По истечении срока действия договора лизинга и при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. Данный вид лизинга используется, как правило, для активов, срок полезного использования которого превышает срок действия договора лизинга. При этом активы подвержены достаточно интенсивному моральному старению. При оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации предмета лизинга. Типичным примером таких активов являются компьютера, относительная эффективность которых достаточно быстро снижается в силу высоких темпов технологических изменений. Кроме этого в качестве предмета оперативного лизинга часто выступают автомобили.

С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования. При этом важное отличие лизинга от кредита состоит в том, что участники лизинга оперируют не денежными средствами, а имуществом. Кроме того, при товарном кредитовании приобретатель одновременно с получением товара в большинстве случаев вступает в права собственника с отсрочкой во времени оплаты стоимости этого товара; при лизинге право собственности остается за лизингодателем до полной оплаты предмета лизинга лизингополучателем.

При проведении лизинговых операций важным является вопрос права собственности на предмет лизинга. В соответствии с ФЗ «О лизинге» предмет лизинга, передается лизингополучателю во временное владение и пользование. При этом он остается собственностью лизингодателя.

Право собственности является сложной категорией и обладает такими атрибутами как владение, пользование, распоряжение и пр. По договору лизинга в большинстве случаев лизингодатель передает лизингополучателю право владения и пользования предметом лизинга, оставляя за собой право распоряжения предметом лизинга, которое включает право изъять предмет лизинга из владения и пользования у лизингополучателя в случаях и в порядке, которые предусмотрены законодательством и договором лизинга.

С вопросом собственности тесно связан вопрос учета предмета лизинга. В соответствии с Законом предмет лизинга, переданный лизингополучателю по договору финансового лизинга, учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по соглашению сторон, а при осуществлении оперативного лизинга предмет лизинга учитывается на балансе лизингодателя.

К числу достоинств лизинга, как метода финансирования можно отнести:

1. Лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления договора в сравнении с банковской процедурой оформления кредита. Обусловлено это тем обстоятельством, что в качестве обеспечения лизинговой сделки выступает сам предмет лизинга, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки.

2. Лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга а также более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием предмета лизинга.

3. Использование лизинга позволяет снизить стоимость кредита за счет ликвидационной стоимости предмета лизинга.

4. Лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответствующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли. Кроме этого для предмета лизинга может быть использован механизм ускоренной амортизации, что также позволяет уменьшить налоговые платежи.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых (арендных) платежей. Размер этой суммы должен обеспечивать возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. В соответствие с этим расчет общей суммы ежегодных лизинговых платежей осуществляется по следующей формуле:

ЛП = АО+ПК+КВ+ДУ+НДС,

где ЛП – общая сумма лизинговых платежей;

АО – годовая сумма амортизационных отчислений;

ПК – плата за кредитные ресурсы, используемые для приобретения предмета лизинга;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущество по договору лизинга;

ДУ – плата за дополнительные услуги по договору лизинга;

НДС – налог на добавленную стоимость.

Рассмотрим порядок расчета лизинговых платежей на следующем примере.

Пример. Лизингодатель приобретает оборудование стоимостью 1000 тыс. руб. и передает его лизингополучателю на 5 лет, что соответствует сроку полезного использования имущества. Для приобретения предмета лизинга использован кредит с процентной ставкой 15%. Процент комиссионного вознаграждения лизингодателю – 12%, дополнительные услуги лизингодателя – 50 тыс. руб. в год. Необходимо найти размер ежемесячного платежа по договору лизинга.

На первом этапе рассчитаем среднегодовую стоимость имущества. При линейном способе амортизации имущества изменение его стоимости в процессе эксплуатации представлена в таблице 7.3.

Таблица 7.3

Среднегодовая стоимость имущества

На втором этапе выполним расчет величины общей суммы лизинговых платежей по годам (табл. 7.4). Так как лизингодатель использует линейный способ начисления амортизации, то годовая сумма амортизационных отчислений составляет 200 тыс. руб. в год.

Расчет платы за кредитные ресурсы, используемые для приобретения предмета лизинга, осуществляется исходя из стоимости оборудования на начало периода и величины процентной ставки (табл. 7.4). Комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущество по договору лизинга также рассчитывается исходя из стоимости оборудования на начало периода и процента комиссионного вознаграждения лизингодателю (табл. 7.4).

Таблица 7.4

Расчет лизинговых платежей

Следует отметить, что расчет платы за кредитные ресурсы и комиссионного вознаграждения может осуществляться также исходя из среднегодовой стоимости имущества.

Плата за дополнительные услуги по договору лизинга в данном примере фиксирована и составляет 50 тыс. руб. в год (см. табл. 7.4). Расчет величины НДС при ставке 18% осуществляется из следующего выражения:

НДС = (АО+ПК+КВ+ДУ)*0,18.

Общая сумма ежегодного лизингового платежа определяется по рассмотренной выше формуле (см. табл. 7.4):

ЛП = АО+ПК+КВ+ДУ+НДС,

В большинстве случаев лизинговые платежи осуществляются ежемесячно. Исходя из этого, представленные в таблице 7.2 ежегодные платежи необходимо разделить на 12. Для первого года ежемесячный платеж составит 613,6/12=51,13 тыс. руб.

Рассмотренную методику расчета лизинговых платежей целесообразно применять в том случае, если кредит, использованный для приобретения предмета лизинга, предусматривает его погашение равными суммами основного долга. При равенстве срока кредита сроку полезного использования оборудования процентные платежи лизингодателя совпадают с величиной платы за кредитные ресурсы в лизинговом платеже. В этом случае лизинговый платеж «привязан» к графику погашения кредита.

Для финансирования приобретения оборудования лизингодатель может использовать кредит, предусматривающий его выплату равными ежемесячными платежами. В этом случае при использовании рассмотренной методики нарушается «привязка» процентных платежей лизингодателя и платы за кредитные ресурсы в лизинговом платеже. Для данной схемы погашения кредита может быть использована формула аннуитета:

ЛП = [СИ*(i+КВ)/Т] /{1-1/[1+(i+КВ)/Т]^n*Т},

где СИ – стоимость предмета лизинга;

n – срок договора;

i– процентная ставка по кредиту банка;

КВ – процент комиссионного вознаграждения лизингодателю;

Т – периодичность лизинговых платежей.

Рассчитаем размер ежегодного и ежемесячного платежа для рассмотренного выше примера без учета дополнительные услуги лизингодателя, которые составляют 50 тыс. руб. в год.

Годовой лизинговый платеж будет равен:

ЛПг = [1000*(0,15+0,12)] /{1-1/[1+(0,15+0,12)]⁵} = 387,2 тыс. руб.

Для определения ежемесячного платежа необходимо использовать выражение:

ЛПм = [1000*(0,15+0,12)/12] /{1-1/[1+(0,15+0,12)/12]^5*12} = 30,54 тыс. руб.

При принятии решения об использовании лизинга в качестве метода финансирования приобретения основных средств необходимо сравнить его эффективность с возможными альтернативными вариантами, в качестве которых могут выступать использование собственных и заемных средств.

В большинстве случаев сравнение эффективности лизинга осуществляется путем его сравнения с использованием заемного финансирования. Обусловлено это тем обстоятельством, что даже при наличии у предприятия ликвидных средств их использование эквивалентно заимствованию.

Методология оценки эффективности лизинга включает следующую последовательность шагов.

1. На первом этапе осуществляется расчет ежегодного лизингового платежа приведенного к посленалоговой базе. При расчете платежа в последний год необходимо учесть возможность выкупа оборудования.

2. На втором шаге осуществляется расчет ежегодных платежей при использовании заемного финансирования. При этом необходимо учитывать платежи основного долга, проценты, затраты на обслуживание оборудование и амортизацию.

3. На следующем этапе находится чистая текущая стоимость лизинговых платежей и платежей при использовании метода заемного финансирования. В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев используется посленалоговая стоимость заемных средств[1].

4. Осуществляется сравнение чистой текущей стоимости двух методов финансирования и выбор наиболее эффективного.

Рассмотрим применение рассмотренной методологии оценки эффективности лизинга на следующем примере.

Пример. Компания «Редуктор» рассматривает возможность приобретения нового станка стоимостью 2400 тыс. руб. Необходимо сравнить два варианта финансирования – лизинг и долгосрочный кредит. Ставка налога на прибыль составляет 20%.

По договору лизинга компания должна осуществлять ежегодный лизинговый платеж в размере 850 тыс. руб. в течение пяти лет, который включает все затраты, связанные с содержанием оборудования. Платежи осуществляются в конце каждого года. Кроме этого в конце пятого года лизингополучатель сможет выкупить оборудование по остаточной стоимости (400 тыс. руб.).

При использовании метода заемного финансирования компания приобретает оборудование за счет долгосрочного кредита в размере 2400 тыс. руб. с процентной ставкой 16%. Ежегодные затраты по обслуживанию оборудования составляют 150 тыс. руб. Срок полезного использования оборудования составляет 5 лет и амортизация начисляется линейным способом.

На первом шаге необходимо осуществить расчет ежегодных лизинговых платежей, приведенных к посленалоговой базе. Исходя из того, что ежегодный лизинговый платеж в течение пяти лет составляет 850 тыс. руб., то ежегодный отток денежных средств составит:

Посленалоговый отток = 850*(1-0,2) = 680 тыс. руб.

В конце пятого года предприятие выкупает предмет лизинга по остаточной стоимости равной 400 тыс. руб. Эти затраты не уменьшают налогооблагаемую базу налога на прибыль, поэтому нет необходимости приводить их к посленалоговой базе. Исходя из этого отток денежных средств в конце пятого года составит 680 тыс. руб.+400 тыс. руб. = 1080 тыс. руб. Таким образом, в течение первых четырех лет ежегодный отток денежных средств составит 680 тыс. руб., а в конце пятого года – 1080 тыс. руб.

На втором этапе рассмотрим ежегодные оттоки денежных средств при использовании заемного финансирования. При проведении данного анализа необходимо учитывать, что уменьшают налогооблагаемую базу только процентные платежи, а выплата основной суммы долга осуществляется из чистой прибыли. Для расчета ежегодного платежа воспользуемся формулой текущей стоимости аннуитета:

A = (PVA* i) /[1-1/(1+i)ⁿ].

А = (2400*0,16)/[1-1/(1+0,16)⁵]=733 тыс. руб.

Составим далее график погашения займа (табл. 7.5).

Используя график погашения кредита, составим таблицу денежных оттоков при приобретении оборудования в кредит (табл. 7.6). В первой колонке таблицы представлен ежегодный платеж по кредиту. В колонках 2, 3 и 4 – соответственно процентные платежи, затраты на амортизацию и затраты на обслуживание. Все эти затраты уменьшают налогооблагаемую базу налога на прибыль и их общая величина представлена в колонке 5.

Таблица 7.5

График погашения займа

Налоговый щит (колонка 6) определяется путем умножения затрат на ставку налога на прибыль. Общий отток денежных средств определяется как сумма платежа по кредиту и затрат по обслуживанию за минусом экономии по налогу на прибыль (налоговый щит).

Таблица 7.6

Денежные оттоки при заемном финансировании

На третьем этапе найдем чистую текущую стоимость денежных оттоков для лизинга и заемного финансирования (табл. 7.7). Для расчета дисконтированного оттока денежных средств используем посленалоговая стоимость заемных средств (0,16*0,8=0,13).

На четвертом этапе необходимо оценить эффективность альтернативных методов финансирования приобретения оборудования. Из представленных в таблице 7.7 расчетов видно, что текущая стоимость всех денежных оттоков при использовании лизинга составляет 2560 тыс. руб., а при использовании заемного финансирования – 2472 тыс. руб. Таким образом, заемное финансирование в данном примере оказывается более эффективным, чем лизинг.

Таблица 7.7

Оценка эффективности лизинга и заемного финансирования

Для повышения привлекательности лизинга, как метода финансирования инвестиционной деятельности разрешает применять ускоренную амортизацию предмета лизинга. При этом амортизационные отчисления производит сторона договора лизинга, на балансе которой находится предмет лизинга.

Иностранные инвестиции

Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: (а) репатриируемых (возвращаемых) капиталов; (б) иностранных капиталовложений.

По формам собственности иностранные инвестиции могут быть государственными, частными и смешанными, а также инвестициями международных организаций (Международный банк реконструкции и развития, Европейский банк реконструкции и развития, МВФ и т. п.).

Частные (негосударственные) инвестиции – это средства частных инвесторов, вложенные в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны.

Под смешанными иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые за рубеж совместно государством и частными инвесторами.

В зависимости от характера использования иностранные инвестиции подразделяют на предпринимательские и ссудные.

Предпринимательские инвестиции представляют собой прямые или косвенные вложения в различные виды бизнеса, направленные на получение тех или иных прав на извлечение прибыли в виде дивиденда. Ссудные инвестиции связаны с предоставлением средств на заемной основе с целью получения процента.

Особое значение при анализе иностранных инвестиций имеет выделение прямых, портфельных и прочих инвестиций.

К прямым иностранным инвестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долговременные отношения между партнерами, а также возможность инвестора осуществлять контроль за хозяйственной деятельностью организации, расположенной в принимающей стране. Соответственно к ним рекомендуется причислять:

• приобретение иностранным инвестором пакета акций предприятия, в которое он вкладывает свой капитал, в размере не менее чем 10-20% суммарной стоимости объявленного акционерного капитала;

• реинвестирование прибыли иностранного инвестора от деятельности предприятия;

внутрифирменное предоставление кредита «материнской» фирмой ее зарубежным филиалам.

К разряду портфельных инвестиций относят вложения иностранных инвесторов, осуществляемые с целью получения не права контроля за объектом вложения, а определенного дохода.

Портфельные инвестиции, в отличие от прямых, представляют собой вложения в покупку акций, не дающих право вкладчикам влиять на деятельность предприятия и составляющих менее 10% общего объема акционерного капитала. К ним также относят вложения зарубежных инвесторов в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные ценные бумаги.

Под прочими инвестициями понимаются вклады в банки, товарные кредиты и т.п.

Приоритетное значение среди рассмотренных форм иностранных инвестиций имеют прямые инвестиции, поскольку они оказывают существенное воздействие на национальные экономики и международный бизнес в целом. Роль прямых иностранных инвестиций заключается:

• в содействии общей социально-экономической стабильности, стимулировании реальных инвестиций. Этим они отличаются от спекулятивных и нестабильных портфельных инвестиций, которые могут быть внезапно выведены с негативными последствиями для национальной экономики;

• продвижении отечественных товаров и технологий на внешний рынок;

• содействии в расширении и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозамещающих производств;

• освоении передовых форм организации производства, опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства.

Источником иностранных инвестиций может также стать внешняя задолженность государства в случае согласия кредиторов трансформировать долги в инвестиции.

Анализ структуры иностранных инвестиций показывает, что наибольший удельный вес занимают прочие инвестиции. Так в2004 году их удельный вес составил 75,9% (см. табл. 3.3). При этом доля прямых инвестиций, несмотря на некоторое увеличение в последние годы, остается весьма скромной – 23,3%.

Таблица 3.3

Объем инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов, по видам

(Миллионов долларов США)