Построение совокупного денежного потока с учетом ликвидационных стоимостей
Год | Совокупный денежный поток и NPV при предполагаемой продолжительности действия проекта в течение к лет, к = 1, 2, 3,..., Т | |||||
k = 1 | k = 2 | k = 3 | k = 4 | … | k = Т | |
IС | IС | IС | IС | … | IС | |
С1 + RV1 | С1 | С1 | С1 | … | С1 | |
— | С2 + RV2 | С2 | С2 | … | С2 | |
— | — | С3 + RV3 | Сз | … | Сз | |
— | - | - | С4 + RV4 | … | С4 | |
… | … | … | … | … | … | … |
Т | — | — | — | — | … | Ст + RVT |
— | NPV1 | NPV2 | NPV3 | NPV4 | … | NPVT |
В табл. 8.1 приведен наиболее общий подход к оценке единичного инвестиционного проекта; на практике рассмотренную схему чаще всего очень сильно упрощают — срок эксплуатации проекта задается максимально возможным, т. е. Т лет, а ликвидационную стоимость активов по истечении последнего года (RV-f) предполагают равной нулю.
Решение о замене.В этом случае считается известной максимально возможная продолжительность действия проекта; кроме того, предполагается, что всегда существует возможность приобрести новое оборудование (не исключено, по цене, отличающейся от цены действующего оборудования) и продать действующее. Поэтому возникает вопрос о том, стоит ли заменять действующие активы на новые и если да, то когда? Логика обоснования управленческого решения в этом случае принципиально не отличается от описанной в табл. 8.1 — нужно по годам собрать все притоки и оттоки, предполагая, что в очередном k-м году будет осуществлена замена, и выбрать периодичность циклической замены, которой соответствует максимальное значение NPV. При решении задачи могут вводиться упрощающие ограничения, например, величина инвестиции предполагается неизменной по годам. Пример решения подобной задачи приведен в (Ковалев, 1999, с. 495—499).
Рассмотренные задачи блока «Оптимизация эксплуатации проекта» имеют определенные сложности в реализации. Как упоминалось выше, к числу основных проблем, связанных с анализом инвестиционных проектов, относится оценка возвратного потока, т. е. регулярных денежных поступлений. В описанных задачах добавляется еще одна проблема — оценка ликвидационных стоимостей активов по годам. Любому грамотному аналитику понятно, что перспективная оценка ликвидационной стоимости некоторого актива по годам исключительно субъективна (не случайно в большинстве случаев, оценивая проект, ликвидационную стоимость активов по его завершении предполагают равной нулю), поэтому задачи данного блока не входят в число приоритетных при оценке инвестиционных проектов. Тем не менее логику их формулирования и методику решения целесообразно знать и применять при необходимости.
Дата добавления: 2015-03-07; просмотров: 974;