Особенности осуществления финансовых инвестиций

Для предприятий, не являющихся институциональными инвесто­рами, главным направлением инвестиционной деятельности, как пра­вило, является осуществление реальных инвестиций. В то же время когда конъюнктура финансового рынка позволяет получать значи­тельно больший уровень прибыли на вкладываемый капитал (такая ситуация была характерна для рынка Государственных ценных бумаг России в 1995—1996 гг.), чем операционная деятельность на товар­ных рынках, либо при наличии временно-свободных финансовых ре­сурсов предприятия активно вкладывают средства в высоколиквид­ные финансовые инструменты. Кроме того, для диверсификации сво­ей деятельности, участия в управлении другими компаниями, организациями предприятия вкладывают свои капиталы в уставные фонды других предприятий.

С экономической точки зрения финансовые инвестиции представ­ляют собой инструменты, с помощью которых решаются стратегиче­ские и оперативные задачи эффективного размещения капитала предприятий на отечественных и зарубежных финансовых рынках.

Финансовые инвестиции преимущественно осуществляются при на­личии у предприятия свободных финансовых ресурсов. Они выступают в форме внешнего инвестирования (за исключением случаев, когда предприятия выкупают собственные ценные бумаги, например акции).

В современных условиях России ряд крупнейших компаний ак­тивно осуществляют стратегические финансовые инвестиции путем приобретения контрольных пакетов акций, в том числе через меха­низм банкротства предприятий, диверсифицируя свои виды деятель­ности, поглощая предприятия-конкуренты и т. п. Ввиду недооцененности (т.е. заниженности оценки) акций «поглощаемых» предпри­ятий подобного рода инвестиции обеспечивают во многих случаях стратегическим инвесторам колоссальные прибыли. В то же время стратегические финансовые инвестиции могут осуществляться и при отсутствии текущего инвестиционного дохода в расчете на долго­срочный прирост капитала. Примером такого рода инвестиций явля­ется приобретение контрольного пакета акций Горьковского автоза­вода финансово-промышленной группой «Сибал».

Подавляющая часть предприятий финансовые инвестиции осуще­ствляет с целью получения дополнительного инвестиционного дохо­да от использования свободных денежных средств (спекулятивного дохода). Выбор конкретных инструментов финансового инвестирова­ния даже в условиях формирующегося финансового рынка в России достаточно широк.

Уровень доходности вложений в те или иные финансовые инст­рументы напрямую связан с уровнем риска. Чем выше доходность, тем выше и риск финансовых неудач.

С целью диверсификации риска и получения желаемого уровня доходности по финансовым вложениям предприятия (инвесторы) приобретают различные финансовые инструменты с соответствующи­ми уровнями доходности и риска или, другими словами, формируют портфель финансовых инвестиций спекулятивного характера.

Ввиду изменчивости конъюнктуры финансового рынка процесс по­лучения желаемого уровня доходности предполагает постоянный мо­ниторинг доходности, риска, ликвидности различных финансовых ин­струментов и принятия соответствующих управленческих решений по изменению структуры финансового портфеля, т. е. уменьшению или увеличению доли различных финансовых инструментов в общем объ­еме портфеля. Такая корректировка называется «реструктуризацией портфеля» и представляет собой основное содержание процесса оперативного управления финансовыми инвестициями на предприятиях.

В качестве основных финансовых инструментов спекулятивного финансового портфеля выступают долевые и долговые ценные бума­ги, а также депозитные вклады и валютные ценности. В процессе мониторинга в зависимости от вида финансовых инструментов учи­тываются и анализируются различные факторы, влияющие на изменение их уровней доходности, риска и ликвидности.

Среди факторов, негативно влияющих на уровень доходности долевых финансовых инструментов, особо значимыми являются:

• повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода \ предприятий-эмитентов;

• конъюнктурные изменения объемов продаж компаний-эмитен­тов (в особенности это относится к нефтяным компаниям);

• уменьшение размера дивидендов вследствие снижения объемов прибыли;

• уменьшение (либо снижение темпов прироста) стоимости чис­тых активов предприятий-эмитентов;

• спекулятивные игры участников фондового рынка.

К факторам, снижающим уровень доходности ликвидности долго­вых ценных бумаг, относятся следующие: рост средней ставки про­цента на финансовом рынке; рост уровня инфляции; повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода предприятия-эми­тента; снижение уровня финансовой устойчивости предприятия; сни­жение платежеспособности предприятия-эмитента.

На доходность, ликвидность и риски по денежным инструментам существенную роль оказывают: уровень учетной ставки центрального банка; устойчивость национальной валюты; финансовая устойчивость институтов депозитного типа; изменение средней ставки процента на финансовом рынке.

По результатам мониторинга инвестиционного рынка выявляются тенденции уровней доходности, риска и ликвидности как по отдель­ным инструментам спекулятивного инвестиционного портфеля, так и по портфелю в целом. Полученная информация служит основой для принятия решений о необходимости и направлениях реструкту­ризации портфеля.

Инвестиционные ресурсы представляют собой разнообразные формы капитала как в денежной, так и в натуральной формах, ис­пользуемые при осуществлении финансового и реального инвестиро­ваний. Формирование инвестиционных ресурсов предприятий связа­но с процессами сбережения и накопления как непосредственно в рамках самих предприятий, так и в масштабах страны в целом. Масштабы, темпы сбережений и накоплений инвестиционного капи­тала предопределяются уровнем экономического развития страны, уровнем доходов населения.

Процесс формирования инвестиционных ресурсов на предпри­ятии происходит непрерывно в виде поступлений от осуществления им основной деятельности, от внереализационных мероприятий, по­средством осуществления заимствований и т. п. Конкретные размеры средств, которые будут направлены на цели инвестирования либо использованы на потребительские нужды, определяются в планах финансово-хозяйственной деятельности предприятия и во многом за­висят от стоимости их привлечения, структуры капитала предпри­ятия, его размеров. Если в структуре источников средств предпри­ятия значителен удельный вес заемных средств, то возможности дальнейшего заимствования уменьшаются. При этом и стоимость привлечения новых дополнительных ресурсов возрастает в связи с ростом кредитного риска.

В системе планирования и анализа эффективности использования финансовых ресурсов важно выделение разнообразных групп инве­стиций, имеющих свою специфику и требующих применения адек­ватных методов управления ими. Выделяют ряд признаков, по кото­рым осуществляется классификация инвестиционных ресурсов.

По титулу собственности инвестиционные ресурсы предприятий подразделяются на собственные и заемные. К собственным инвести­ционным ресурсам относят как ресурсы, принадлежащие предпри­ятию на праве собственности, так и безвозмездно переданные ему для осуществления целевого инвестирования. В частности это отно­сится к субсидиям и субвенциям, предоставляемым юридическим лицам из государственных и муниципальных бюджетов. К заемным инвестиционным ресурсам относят все виды привлекаемого капитала на возвратной основе.

По натурально-вещественной форме инвестиционные ресурсы подразделяются на инвестиционные ресурсы в денежной, финансо­вой, материальной и нематериальной формах. Наиболее распро­страненной и универсальной формой инвестиционных ресурсов является денежная. Денежные ресурсы в большей мере могут быть трансформированы в другие формы. Финансовая форма инвести­ционных ресурсов в России еще не получила существенного рас­пространения. Она представляет собой вложение в уставный капи­тал таких финансовых инструментов, как облигации, депозитные счета, сертификаты банков и т. п. Материальная форма инвести­ций является важнейшей составляющей капитальных вложений. Как правило, она осуществляется путем предоставления зданий, сооружений, участков земли, оборудования, техники и т. п. Нема­териальная форма инвестиций представляет собой разнообразные вложения в нематериальные активы предприятий. Это относится, к «ноу-хау», компьютерным программам, товарным знакам, патент­ным правам и т. п.

По принадлежности к резидентам инвестиционные ресурсы под­разделяются на ресурсы, формируемые за счет отечественного и за счет иностранного капиталов. За счет иностранного капитала форми­руются инвестиционные ресурсы для реализации инвестиционных проектов, как правило, связанных с техническим перевооружением, перепрофилированием, созданием новых производств и т. д.

По источникам привлечения инвестиционные ресурсы подразделя­ются на внутренние и внешние. К инвестиционным ресурсам, при­влекаемым из внутренних источников, относят собственные и заем­ные финансовые средства, которые имеются на балансе предприятия и могут быть задействованы в инвестиционном процессе. К инвести­ционным ресурсам, привлекаемым из внешних источников, относят ресурсы, которые предполагается привлечь как за счет увеличения уставного капитала, так и посредством получения займов.

Обращение к внешним источникам формирования инвестицион­ных ресурсов, как правило, происходит после того, как полностью реализованы возможности внутренних источников. Объемы и кон­кретные формы привлечения заемных инвестиционных ресурсов оп­ределяются исходя из целей и специфики инвестиционной деятель­ности предприятия, с учетом обеспечения его финансовой устойчи­вости.

При решении задачи минимизации стоимости привлечения инве­стиционных ресурсов из различных источников учитываются прежде всего сроки, на которые предоставляются те или иные ресурсы, фор­ма и условия возврата заемных средств, условия выплаты суммы процентов, процентные ставки и многие другие условия.