Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала и заданного срока эксплуатации инвестиционного проекта

Эти модели различаются между собой прежде всего критериями принятия решений об инвестировании отдельных проектов. В каче­стве критериев принятия решений используются: чистая приведен­ная стоимость, конечная стоимость имущества, внутренняя процент­ная ставка (внутренняя доходность).

В моделях оценки чистой приведенной стоимости этот показа­тель, отнесенный к начальному моменту планирования, характеризу­ет изменение стоимости имущества за период планирования или за период эксплуатации инвестиционного проекта посредством дискон­тирования поступлений по расчетной процентной ставке. Под рас­четной процентной ставкой понимается величина ставки процента на рынке капитала, равная ставке процента по кредиту.

Модель оценки чистой приведенной стоимости описывается сле­дующей формулой:

при условиях:

где 7п — булева переменная, равная единице, если инвестиционный проект принимается, и нулю, если инвестиционный проект отклоня­ется (это имеет место, в частности, если чистая приведенная стои­мость проекта меньше нуля); kw_n — чистая приведенная стоимость платежного ряда (kw) п-гоинвестиционного проекта.

Суть этой модели заключается в том, что конечная стоимость имущества предприятия в результате реализации различных инве­стиционных проектов при единой расчетной ставке процента должна быть максимальной. Данная модель рассматривается для случаев, ко­гда инвестиционные альтернативы одинаковы по времени и объемам инвестированного капитала.

Использование модели оценки конечной стоимости предполагает наличие заданной одинаковой для всех периодов суммы изымаемых из оборота средств.

Модель внутренней процентной ставки ориентирована на макси­мизацию рентабельности капитала, связанного в инвестиционном проекте. Модель выглядит следующим образом:

при условии:

где r_n — внутренняя процентная ставка; i — расчетная процентная ставка.

Условие (3) в данной модели означает, что оптимальная инвести­ционная альтернатива позволяет получать процент на вложенный ка­питал не меньший, чем на рынке капитала.

Модель внутренней процентной ставки предполагает связанность капитала (когда капитал иммобилизован) на весь период эксплуата­ции инвестиционного проекта. Поэтому для внутренней процентной ставки как выражения рентабельности капитала условие повторного вложения высвобождающихся финансовых средств по внутренней процентной ставке важно только в том случае, когда объем связан­ного капитала должен поддерживаться на фиксированном уровне.

Вследствие такого подхода согласно критерию максимизации чис­той приведенной стоимости и критерию максимизации внутренней процентной ставки можно прийти к различным результатам выбора альтернатив, так может возникнуть так называемый конфликт между целями максимизации прибыли и максимизации рентабельности. Этот «конфликт» связан с наличием предпосылки «промежуточного» вложения суммы превышения поступления над выплатами под про­цент, ставка которого равна ставке внутреннего процента.

При использовании метода величины чистой приведенной стои­мости исходят из того, что высвобождающаяся сумма превышения поступления над выплатами может быть использована на ранке ка­питала по расчетной процентной ставке.