Понятие инвестиций

1. Алешина И. В. Паблик рилейшнз для менеджеров и бизнесменов. — М., 1997.

2. Блэк Сэм. Паблик рилейшнз. Что это такое? — М., 1990.

3. Економіка підприємства / За заг. ред. С. Ф. Покропивного. — К., 2001.

4. Занецька О. В. Нові засоби масової комунікації (соціокультурний аспект). — К., 1993.

5. Королько В. Основи паблік рилейшнз. — К., 1997.

6. Королько В. Г. Паблік рилейшнз. Наукові основи, методика, практика: Підручник. — 2-ге вид., допов. — К. 2001.

7. Почепцов Г. Паблік рилейшнз: Навч. посіб. — К., 2000.

8. Рубель К. В. Система зв’язків з громадськістю провідних країн світу. — К., 1997.

9. Синяева И. М. Паблик рилейшнз в коммерческой деятельности: Учеб. / Под ред. проф. Г. А. Васильева — М., 1998

Понятие инвестиций

В экономической литературе понятия «сбережения» и «инвести­ции» стоят обычно рядом: одно неизбежно предполагает другое. Так, по мнению Дж. Кейнса, сбережения и инвестиции «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением» (Кейнс, с. 183). По нашему мнению, сбе­режения являются лишь необходимым звеном инвестиционного про­цесса. Инвестиции предполагают сбережения. Но не все сбережения становятся инвестициями. Например, если денежные средства не ис­пользуются своим владельцем на потребление, то они являются сбе­режениями. Однако, оставаясь у своего владельца без движения, они не становятся инвестициями. Инвестициями становятся те сбереже­ния, которые прямо или косвенно используются для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем (иногда через несколько лет).

В отечественной литературе советского периода инвестиции рас­сматривались в основном под углом зрения капиталовложений, и по­этому категория «инвестиции» по существу отождествлялась с кате­горией «капиталовложения». Под капиталовложениями понимались «затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и со­вершенствование»¹. Что касается инвестиций, то они трактовались как «долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства»².

Из приведенных высказываний следует, что по существу инвести­ции не только отождествлялись с капитальными вложениями, но и подчеркивался долгосрочный характер этих вложений.

Подобные взгляды были характерны вплоть до недавнего време­ни. С началом осуществления в нашей стране рыночных реформ точка зрения на содержание категории «инвестиции» стала изме­няться, что получило отражение в действующем законодательстве. Так, в законодательстве Российской Федерации инвестиции опреде­лены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов дея­тельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения поло­жительного социального эффекта».

В этом определении можно выделить три существенных момента.

Во-первых, здесь фактически проводится грань между инвести­циями и сбережениями, хотя понятие «сбережения» и не употребля­ется. Из определения следует, что инвестициями становятся только те сбережения (денежные средства, машины, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые не лежат мертвым грузом, а вкладываются в различные виды деятельности с целью из­влечения прибыли и достижения положительного социального эф­фекта.

Во-вторых, понятие инвестиций не связывается с долгосрочными вложениями. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под данное определение.

В-третьих, в Законе не устанавливается форма вложений. Это могут быть денежные средства, технологии, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права. Дей­ствительно, суть дела не изменяется от того, внес ли, например, ак­ционер при создании предприятия определенную сумму денег, кото­рая пошла на приобретение имущества, или акционер приобрел на свои деньги имущество и внес его в уставный капитал акционерного общества. По существу, так же обстоит дело и с интеллектуальными ценностями. Акционер в качестве своего вклада может внести в ус­тавный капитал общества с согласия других акционеров идею, кото­рая получает денежную оценку. Дело в том, что акционер мог про­дать эту идею акционерному обществу, которая была бы оплачена из средств других акционеров. И в этом случае эта идея являлась бы товаром, как и любое другое имущество.

Указанное выше определение инвестиций требует некоторого по­яснения. Так, здесь через запятую перечисляются, например, деньги, паи, акции, имущество, интеллектуальные ценности и т. д. Однако деньги, имущество, интеллектуальные ценности становятся инвести­циями тогда, когда вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности. Владельцы паев, акций и других цен­ных бумаг уже внесли либо деньги, либо интеллектуальные ценно­сти, либо другое имущество и уже являются инвесторами. Паи, ак­ции и другие ценные бумаги представляют собой уже осуществлен­ные инвестиции.

Далее, приведенное выше определение связывает инвестиции с целями получения прибыли (дохода) и достижения положительно­го социального эффекта. Действительно, во многих случаях эта цель является главной. Однако инвесторы могут преследовать и преследу­ют в реальности и иные как экономические, так и внеэкономические цели. Поэтому сводить цели инвестирования лишь к получению прибыли неправомерно.

В современной экономической литературе, посвященной финансо­вым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. При этом, как правило, это понятие трактуется достаточно узко и противоречиво.

Так, в одной из первых переводных монографий по рыночной эко­номике Э. Дж. Долана и Д. Е. Линдея инвестиции на макроуровне определяются как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производи­тельных ресурсов, осуществляемое людьми» (Долан, Линдей, с. 13).

В учебнике «Экономикс» инвестиции характеризуются как «за­траты на производство и накопление средств производства и увели­чение материальных запасов» (Макконел, Брю, с. 388).

В этих определениях инвестиции рассматриваются как механизм (способ) увеличения производительных ресурсов общества. Фактиче­ски они сужают понятие инвестирования до производственного (ре­ального) инвестирования. При такой трактовке вложения капитала в ценные бумаги, в банковские депозиты уже нельзя относить к ка­тегории «инвестиции», так как не происходит увеличения произво­дительных ресурсов общества.

В учебнике «Инвестиции» инвестирование в широком смысле оп­ределяется как процесс расставания «с деньгами сегодня, чтобы по­лучить большую их сумму в будущем» (Шарп, Александер, Бейли, с. 1). При этом выделяются два главных фактора, характеризующих этот процесс,— время и риск. Здесь инвестиции рассматриваются как процесс вложения денежных средств с целью получения их большей [суммы в будущем. Это также узкая трактовка данной категории, так как инвестирование капитала в реальной действительности происхо­дит не только в денежной, но и в других формах движимого и не­движимого имущества, нематериальных активов.

Кроме того, определение инвестиций через вложения, «принося­щие выгоды», не совсем корректно, так как существуют инвестици­онные проекты, которые не приносят инвесторам непосредственных выгод. Увязывание ожидаемых выгод с длительным периодом вре­мени представляется некорректным, так как многие операции, свя­занные, в частности, с вложениями в ценные бумаги, изначально рассчитаны на получение разового результата в краткосрочном пе­риоде.

Такие подходы к определению понятия «инвестиции», как прави­ло, не разделяются авторами, рассматривающими инвестиции на микроуровне.

В литературе можно выделить четыре группы трактовок понятия «инвестиции» на микроуровне: (а) инвестиции, определяемые через платежи; (б) инвестиции, определяемые через имущество; (в) комбина­торное понятие инвестиций; (г) диспозиционное понятие инвестиций. Инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расхо­дов). Говорить о том, что инвестиции всегда представляют собой платежи, можно весьма и весьма условно. В частности, ноу-хау, яв­ляющиеся инвестициями при проведении исследований и разрабо­ток, не всегда можно трансформировать в платежи.

В то же время понятие инвестиций, определяемых платежами, служит хорошим разграничением категорий «инвестиция» и «финан­сирование». В отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансфор­мируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям.

При характеристике понятия «инвестиция», определяемого через имущество, исходным пунктом является баланс предприятия. Со­гласно этому определению инвестиции рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бу­маги. При таком подходе к определению инвестиций «выпадают» вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том чис­ле и в ценные бумаги.

Комбинаторное понятие инвестиции основывается на представле­нии инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функцио­нирования. Такой трактовки понятия инвестиции придерживается, в частности, Ж. Перар. Он выделяет следующие типы инвестиций:

• инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования;

• инвестиции на расширение посредством увеличения производ­ственных мощностей;

• инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции;

• инвестиции на научно-исследовательские работы;

• инвестиции на продвижение товара и рекламу;

• инвестиции на участие в капитале других предприятий;

• инвестиции обязательного типа (инвестиции для предотвраще­ния загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т. п.);

• стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглоще­нием предприятий или размещением капитала за рубежом).

Данная трактовка инвестиций жестко привязывает вложения к действующему предприятию (производственной системе) и факти­чески исключает из понятия инвестиции многочисленные вложения капитала, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.

В основе диспозиционного понятия инвестиций¹ заложено поло­жение, в соответствии с которым процесс инвестирования предпола­гает связывание финансовых средств и тем самым уменьшение сво­боды распоряжения ими предприятием. Этот процесс, с одной сторо­ны, зависит от внешних факторов, а, с другой — оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инве­стиций влияют решения, касающиеся других элементов системы.

Примером подобного рода отношений может служить взаимо­связь между инвестиционной сферой и сферой финансирования. Так, эффективность инвестиций предопределяется наличием финан­совых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. В свою очередь, привлечение финансовых ресурсов в распоряжение предпри­ятия зависит от потенциальной эффективности инвестиционного проекта. Другим примером взаимосвязанных инвестиций являются вложения в производственную инфраструктуру, которые стимулируют и делают более эффективными вложения в другие сферы.

Различия в трактовках понятия «инвестиция» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономи­ческой категории. Можно привести и другие трактовки, однако из уже изложенного можно сделать ряд выводов.

Первый вывод: понятие «инвестиция» на макро- и микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвесто­ра на микроуровне является инвестицией, например приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т. е. не происходит прироста капитала в целом.

Второй вывод: понятие «инвестиция» связывается с деятельно­стью конкретного лица, называемого инвестором. Именно инвестор вкладывает средства (либо собственные, либо заемные) в тот или иной проект.

Третий вывод: инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.

Обобщая представленные выше подходы к определению понятия инвестиции, можно выделить следующие признаки инвестиций, яв­ляющиеся наиболее существенными:

• потенциальная способность инвестиций приносить доход;

• процесс инвестирования, как правило, связан с преобразовани­ем части накопленного капитала в альтернативные виды акти­вов экономического субъекта (предприятия);

• в процессе осуществления инвестиций используются разнооб­разные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;

• целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);

• наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и оп­ределять его заранее неправомерно);

• вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда свя­занные с извлечением непосредственной экономической выгоды;

• наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

Таким образом, мы подошли к тому, чтобы сформулировать оп­ределение понятия инвестиции. Под инвестициями мы будем пони­мать целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достиже­ния индивидуальных целей инвесторов.

Инвестор — лицо многоликое, поэтому известны различные схемы их классификации. На рис. 1.1 приведен один из вариантов подраз­деления инвесторов по основным признакам. Приведем краткую их характеристику.

По организационной форме инвесторы подразделяются на следую­щие группы:

• юридические лица, включая коммерческие и некоммерческие организации любых организационно-правовых форм, зарегист­рированных как на территории России, так и вне ее;

• физические лица независимо от того, являются или не являют­ся они резидентами;

• объединения юридических лиц, включая различного рода хол­динги, концерны, промышленно-финансовые группы и т. п.;

• объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности;

• государственные органы, включая органы федеральной власти и ор­ганы субъектов Федерации, и органы местного самоуправления.

Рис. 1.1. Классификация инвесторов по основным признакам

По направлению основной деятельности выделяют индивидуаль­ных и институциональных инвесторов. Индивидуальный инвестор представляет собой юридическое или физическое лицо, либо объеди­нение юридических и физических лиц, либо органы государственно­го и местного самоуправления, осуществляющие инвестиции, как правило, для развития своей основной деятельности, для достижения собственных целей и решения конкретных задач социально-экономи­ческого характера. Институциональный инвестор представляет собой финансового посредника, аккумулирующего средства индивидуаль­ных инвесторов и осуществляющего инвестиционную деятельность от своего лица.

По форме собственности инвестированного капитала всех инве­сторов подразделяют на частных, государственных и муниципальных. Частные инвесторы представляют собой юридических лиц, основан­ных на негосударственных формах собственности, а также физиче­ских лиц. В роли государственных инвесторов выступают органы го­сударственной власти, а также государственные предприятия. Муни­ципальные инвесторы представлены органами муниципальной власти, а также муниципальными предприятиями.

По менталитету инвестиционного поведения выделяют консерва­тивных, умеренно-агрессивных и агрессивных инвесторов. Консерва­тивным является инвестор, заботящийся прежде всего об обеспечении безопасности инвестиций и избегающий осуществления средне- и вы­сокорискованных вложений. В качестве главной цели консервативного инвестора выступает стремление защитить свои средства от инфля­ции. К умеренно-агрессивным относятся инвесторы, выбирающие та­кие инструменты, объекты вложения, которые в совокупности обеспе­чивают рост его капитала. Высокорисковые вложения подстраховыва­ются ими слабо доходными и малорисковыми вложениями. Агрессивный инвестор — это инвестор, стремящийся к быстрому росту вложенных средств (капитала). Как правило, он выбирает объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации дохода.

По целям инвестирования инвесторов подразделяют на стратеги­ческих и портфельных инвесторов. Для стратегического инвестора в качестве главной цели инвестирования, как правило, выступает обеспечение реального участия в стратегическом управлении дея­тельностью объекта, в который вкладываются средства. Портфель­ный инвестор, как правило, вкладывает свои средства в разнообраз­ные объекты (инструменты) с разной степенью риска и доходности с целью получения желаемого уровня доходов на вложенные сред­ства.

По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Отечественными инвесторами являются все лица-резиденты. К иностранным инвесторам относятся иностран­ные государства, международные финансовые организации и ино­странные юридические и физические лица.