Цели и направления инвестирования

В процессе принятия решений об инвестировании ставятся и оп­ределяются различные цели. В качестве исходных выступают фор­мальные цели, которые в дальнейшем служат в качестве критерия отбора объектов инвестирования. Формальные цели вытекают из стратегических целевых установок инвестора.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятель­ности связана с определением как соотношения различных форм ин­вестирования на конкретных этапах перспективного периода, так и профиля направленности инвестиционной деятельности, включая ее отраслевую составляющую. Выбор приоритета тех или иных форм инвестирования на разных этапах функционирования инвестора обу­словлен рядом внутренних и внешних факторов.

Важнейшим из внутренних факторов является функциональная направленность, т. е. основные виды деятельности инвестора (пред­приятия, организации). Так, например, для институциональных инве­сторов главное направление инвестиционной деятельности — инве­стирование в ценные бумаги. Для предприятий реального сектора экономики, осуществляющих производственную деятельность, при­оритет, как правило, отдается вложениям в приобретение материаль­ных и нематериальных активов.

Финансовые инвестиции осуществляются преимущественно либо в форме приобретения долевых ценных бумаг с целью участия в управлении других предприятий (как партнеров, так и конкурен­тов), либо в форме временного размещения свободных денежных средств в спекулятивных целях.

Среди других внутренних факторов важную роль в выборе на­правлений инвестирования играют стратегическая направленность операционной деятельности, размеры предприятия (организации), стадия жизненного цикла инвесторов и др.

Для предприятий и организаций реального сектора экономики рост финансовых инвестиций характерен, как правило, для крупных предприятий, у которых большие возможности в нахождении источ­ников финансирования инвестиций, а также для предприятий, нахо­дящихся на стадии «зрелости». На стадиях «детства» и «юности» преобладающая форма инвестирования — вложения в материальные и нематериальные активы.

Среди внешних факторов, оказывающих существенное влияние на выбор форм инвестирования, наиболее значимыми являются тем­пы инфляции и процентные ставки на финансовом рынке.

В качестве формальных целей могут выступать стремление к росту прибыли, увеличению масштабов производства (деятельности), стрем­ление к власти и престижу в обществе, решение социально-экологиче­ских проблем, сохранение или увеличение рабочих мест и т. п.

Эти цели зачастую бывают нечетко определены, не скоординиро­ваны по приоритетности либо не проверены на предмет возможно­сти их реализации. Поэтому важно из целей формальных сформули­ровать реальные цели инвестирования с установлением конкретных целевых показателей. Например, формальная цель — увеличение при­были — должна быть конкретизирована в виде ряда показателей, по которым можно будет определить степень ее достижения. В частно­сти, это могут быть показатели средней величины прибыли за ряд лет, либо чистой прибыли, либо иные показатели, характеризующие прибыль от инвестирования.

Сформулированные цели инвестирования упрощают решение за­дач, связанных с определением направлений инвестирования. Среди них могут быть как взаимосвязанные инвестиции, так и независи­мые, а также альтернативные (взаимоисключающие друг друга).

Планирование и выбор объектов инвестирования

Завершающей фазой первого этапа инвестиционного процесса яв­ляется выбор конкретных объектов инвестирования, который осуще­ствляется в процессе планирования инвестиций.

Под планированием инвестиций, как правило, понимается про­цесс формирования такого портфеля проектов (инвестиционной про­граммы), который можно рассматривать как один из альтернативных и наиболее предпочтительных вариантов достижения целей инвести­рования. Планирование инвестиций преимущественно осуществляет­ся на основе использования математических моделей, которые не могут в полной мере отражать все факторы инвестиционной деятель­ности. Поэтому результаты моделирования не гарантируют однознач­ного принятия абсолютно верных решений, обеспечивающих дости­жение поставленных целей. Принятие окончательного решения о конкретных объектах инвестирования, включаемых в инвестицион­ную программу предприятия, осуществляется высшим руководством предприятия на основе результатов планирования, а также с учетом иных неформализуемых факторов инвестиционной деятельности.

Под инвестиционной моделью понимается такая математическая модель, с помощью которой может быть произведена оценка эффек­тивности и результативности инвестиции по отношению как к уста­новленной цели инвестирования, так и к средствам ее достижения.

Следует иметь в виду, что реальные инвестиции наряду с дости­жением поставленной цели приводят к количественным изменениям не только в материально-технической, но и в финансовой сфере. Что касается финансовых инвестиций, то они более обособленны и пре­имущественно затрагивают только финансовую сферу деятельности предприятия.

Инвестиционное планирование может быть как изолированным, или обособленным, так и взаимосвязанным. В первом случае в про­цессе принятия решения рассматриваются только альтернативные ва­рианты инвестиционной деятельности. Взаимосвязанное инвестици­онное планирование наряду с учетом инвестиционных альтернатив учитывает также альтернативы решений в области финансирования и организации производства. Соответственно предметом изолирован­ного планирования выступает разработка программы инвестирова­ния. Во втором случае предметом планирования является вся об­ласть предпринимательства.

Любое планирование предполагает определенный период, на про­тяжении которого будут осуществляться и реализовываться (эксплуатироваться) инвестиции. Этот период времени всегда ограничен. Необходимо отметить, что вопросы сроков планирования инвестиций были и остаются предметом дискуссии. Основным дискуссионным вопросом является возможность корректировки принятых решений под влиянием событий, имеющих место после завершения отрезка планирования. Здесь необходимо подчеркнуть, что хотя это требова­ние, безусловно, является справедливым, в то же время определить воздействие будущих инвестиционных решений можно только после того, когда эти инвестиции осуществятся.

В системе инвестиционного планирования весь срок планирова­ния подразделяется на ряд интервалов, которые называются перио­дами. Решения, реализуемые в одном периоде, относят либо к нача­лу, либо к концу соответствующего периода. Отметим, что это не от­ражается на содержательной стороне инвестиционных решений, а оказывает влияние лишь на нумерацию периодов. Отправной точ­кой планирования является начало первого планового периода. По­следствия, возникающие в результате осуществления инвестиций, выражаются количественно посредством платежей, которые подраз­деляются на выплаты (например выплаты инвестора другим хозяйст­вующим субъектам) и на поступления (например поступления инве­стору от других хозяйствующих субъектов).

Итоговая сумма платежей представляет собой сумму выплат и поступлений, произведенных в течение конкретного периода. Если сальдо выплат и поступлений положительно, то это означает преоб­ладание поступлений над выплатами, а если отрицательно, то, соот­ветственно, выплаты преобладают над поступлениями.

Число периодов, в течение которых осуществляются поступление и выплаты, называется сроком эксплуатации инвестиции, если речь идет о реальных инвестициях, либо сроком действия (когда речь идет о финансовых инвестициях). Этот промежуток времени либо определяется заранее, либо рассматривается в качестве переменной величины при принятии инвестиционных решений. Высвобождаю­щиеся вложенные средства в общем случае носят название дезинве­стиций.

В качестве цели инвестирования капитала в том или ином перио­де времени в системе инвестиционного планирования могут высту­пать прирост имущества, увеличение потока поступлений, рост рен­табельности инвестиций и другие показатели, характеризующие воз­можность получения долговременной прибыли.

В инвестиционных моделях планирования объем капиталовложе­ний может изменяться в течение определенного промежутка време­ни, на который разрабатывается план. При принятии решения пред­почтение отдается проектам с более ранними по времени поступле­ниями от осуществления инвестиций по сравнению с более поздними. Соизмерение потока платежей в различные периоды вре­мени осуществляется методами дисконтирования.

Изолированное планирование инвестиций

Изолированное планирование инвестиций осуществляется в отно­шении отдельных инвестиционных объектов или отдельных инвести­ционных программ при заданном бюджете. Срок эксплуатации инве­стиций (инвестиционных проектов) может рассматриваться в качест­ве переменного либо фиксированного параметра. Рынок капитала трактуется либо как совершенный, либо как несовершенный. Разгра­ничение совершенного и несовершенного рынков капитала осуществ­ляется посредством использования разницы между процентными ставками по депозитам и кредиту. Все ограничения по финансовым ресурсам в системе изолированного планирования могут относиться к любому периоду планирования.