Управленческий учет и оценка эффективности производственных инвестиций

Под инвестициями понимают вложения на приобретение активов длительного пользования, долгосрочных ценных бумаг других предприятий с целью их контроля и извлечения доходов, финансовые вложения на срок более одного года.

Долгосрочные инвестиции в развитие, расширение, обновление, реконструкцию основных средств и нематериальных активов называют реальными инвестициями, или капитальными вложениями.

Для понимания последующего изложения обратим внимание на принципиальные различия между затратами на производство продукта (текущая деятельность) и затратами на капитальные вложения.

Пусть инвестор предполагает вложить в проект 50000 тыс. руб. в 2002 году, по которым должен получить доход в 2004 году – 20000 тыс. руб., в 2005 году – 30000 тыс. руб., в 2006 году – 70 000 тыс. руб., итого 120 000 тыс. руб. Таким образом, превышение доходов над расходами составляет 70000 тыс. руб.

Сравнением поступающих от проекта денежных средств (выгод) и расходов (затрат) на проект определяется денежный поток, по проекту 70000 тыс. руб.

Пусть вложения были в основное средство, которое введено в эксплуатацию в 2003 году. Его характеристики: первоначальная стоимость 50000 тыс. руб., срок службы 20 лет, износ начисляется равномерно по ежегодно. Амортизация является просто методом бухгалтерского учета для пропорционального распределения вложений в активы по соответствующим отчетным периодам (2500 тыс. руб. ежегодно).

При решении же вопроса по капитальным вложениям расход на основное средство уже был учтен в 2002 году в сумме 50000 тыс. руб., и поэтому в движение денежной наличности амортизация уже не включается (иначе будет повторный счет).

В движение наличности включают как приток денежных средств, так и выгоды в виде экономии расходов денежной наличности (например, в форме экономии на переменных производственных расходах при замене оборудования).

Особый характер инвестиционных решений определяется тем, что они:

1) носят долгосрочный характер, в значительной степени определяют будущий производственный потенциал фирмы, ее успешную работу;

2) существует разрыв во времени между инвестиционными расходами и получением доходов (краткосрочные проекты – срок до года и долгосрочные – более года);

3) приобретаемые активы должны приносить доход на протяжении всего срока их функционирования (срока полезного использования), причем инвестор рассчитывает на такую норму доходности, которая была бы сопоставима с вложениями средств в альтернативные сферы приложения капитала;

4) являются перспективными, носят прогнозный характер, связаны с неопределенностью и рисками, требуют учета множества внешних и внутренних, количественных и качественных факторов.

Принятие решений по капитальным вложениям осложняется неявными затратами, связанными с долгосрочным капиталом:

1) стоимость денег во времени;

2) вмененные издержки.

Стоимость денег во времени изменяется из-за затрат (%) на вложенный капитал.

Пример. Фирма планирует взять в лизинг оборудование на 3 года. Ежегодные лизинговые платежи составят 1000 тыс. руб. и при выкупе имущества – 500 тыс. руб. Фирма для расчетов с лизинговой компанией намерена взять в банке кредит с выплатой 20% годовых по окончании срока кредита (т.е. вместе с погашением самого кредита). Определить, во что обойдется фирме приобретение этого имущества.

а) если бы банк дал деньги без процентов, т.е. без затрат на вложенный капитал, то

(1000 тыс. руб. × 3 года) + 500 тыс. руб. = 3500 тыс. руб.

б) но кредит стоит 20% годовых. Для определения суммы, которую нужно будет заплатить банку при погашении кредита, применим формулу сложных процентов

где K – стоимость инвестированного капитала, руб., тыс. руб.;

K_t – стоимость капитала к концу года t, руб., тыс. руб.;

n – учетная ставка, %;

t –число лет (или оборотов) капитала.

Всего лизинговое оборудование обойдется в

4368 тыс. руб. + 500 тыс. руб. = 4868 тыс. руб.,

а не в 3500 тыс. руб. Затраты на капитал составят 1368 тыс. руб.

Вмененные издержки по капиталовложениям представляют собой упущенную выгоду от альтернативы инвестирования капитала в равные по риску ценные бумаги, обращающиеся на финансовых рынках.

Вмененные издержки по инвестициям называются также минимальной необходимой нормой прибыли, стоимостью капитала, учетной ставкой или ставкой процента (n%).

Пример. Есть возможность поместить 1000 тыс. руб. в надежные ценные бумаги под 10% годовых, выплачиваемых в конце года, или в инвестиционный проект.

Составим таблицу получения дохода по ценным бумагам, если процентный доход реинвестируется.

В данном случае вмененные издержки по предложенному проекту – 10% годовых или упущенные суммы прибыли при вложении на 2 года – 121 тыс. руб., на 3 года – 331 тыс. руб. Если по проекту суммы прибыли будут меньше, то принимать его не имеет смысла.

Общим критерием эффективности проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал

или

где ΔП – изменение прибыли фирмы по проекту;

К – вложенный капитал.

При этом темп роста капитала должен полностью компенсировать не только первоначальные вложения, но и изменение стоимости денег во времени, обеспечить минимальный уровень доходности и покрыть риски инвестора, связанные с осуществлением проекта.