Правового регулирования

Легальное определение эмиссии ценных бумаг дается в ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Эмиссия ценных бумаг - установленная настоящим Федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

В ходе эмиссии последовательно решаются важные задачи по установлению эмиссионных правоотношений между субъектами рынка ценных бумаг. А именно:

а) появляется объект этих правоотношений – эмиссионная ценная бумага;

б) в ходе эмиссии возникают права и обязанности по поводу этого объекта между различными субъектами рынка ценных бумаг: эмитентами, инвесторами, профессиональными участниками, саморегулируемыми организациями профессиональных участников, государственными органами.

в) в результате эмиссии ценных бумаг эмитент становится обязанным перед большим количеством инвесторов.

В легальном определении эмиссии не просматривается ее правовая природа. В 1990-х годах на этапе становления современного российского рынка ценных бумаг доминировала характеристика эмиссии ценных бумаг в качестве гражданско-правовой односторонней сделки[107].

В дальнейшем цивилисты стали рассматривать эмиссию ценных бумаг как упорядоченную совокупность разнородных юридических фактов. Так, Г.Н.Шевченко трактует эмиссию ценных бумаг как «сложное юридическое явление, которое не может быть сведено к односторонней сделке; это последовательность действий эмитента, включающая в себя различные юридические факты, в том числе односторонние сделки, административные акты, гражданско-правовые договоры. Волеизлияния одной стороны явно недостаточно для того, чтобы эмиссионные ценные бумаги были размещены»[108].

Такое понятие эмиссии в большей степени соответствует сущности эмиссионного процесса и его законодательной трактовке, поскольку с позиции законодателя эмиссия - это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Даже последовательные действия эмитента по размещению ценных бумаг, вряд ли могут вписаться в конструкцию односторонней сделки, а если учесть, что в рамках эмиссии правовые последствия порождаются не только действиями эмитента, но и иными юридическими фактами, например, государственной регистрацией выпуска ценных бумаг, то становится очевидным, что эмиссию нельзя свести к гражданско-правовой односторонней сделке.

Сегодня в российской юридической литературе доминирует концепция о комплексном, межотраслевом правовом характере эмиссии ценных бумаг[109]. Одним из первых ее обосновал А.Ю.Синенко: «эмиссия ценных бумаг – совокупность гражданско-правовых сделок, административных актов и организационно-распорядительных действий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентами и иными лицами в предписываемой законом или в ином порядке, им установленном, форме и последовательности (процедура эмиссии), и направленных на размещение ценных бумаг, а, в конечном счете, - на удовлетворение экономических потребностей граждан и юридических лиц»[110].

Характерная черта эмиссии ценных бумаг – асимметричность информации между эмитентом и инвестором в сторону эмитента. Поэтому законодатель уделяет большое внимание правилам раскрытия информации при эмиссии ценных бумаг, а также ответственности эмитента за правонарушения при раскрытии информации (подробнее см. тему № 8).

Межотраслевой характер правовой природы эмиссии ценных бумаг обусловливает существования комплекса нормативно-правовых актов, посвященных ее правовому регулированию. К основным источникам права по данной проблеме следует отнести:

- часть первая Гражданского кодекса Российской Федерации от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ. Глава 7. Ценные бумаги; Глава 9. Сделки;

- Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ. Ст. 92.1. Дефицит бюджета субъекта Российской Федерации, дефицит местного бюджета; ст. 103. Осуществление государственных и муниципальных заимствований; ст. 114. Выпуск государственных и муниципальных ценных бумаг и др.;

- Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ. Ст. 280. Особенности определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами; ст. 281. Особенности определения налоговой базы по операциям с государственными и муниципальными ценными бумагами и др.;

- Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Гл. 5. Эмиссия ценных бумаг; гл. 6. Обращение эмиссионных ценных бумаг;

- Федеральный закон от 29.07.1998 г. N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Гл. IV. Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг;

-Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Ст. 31. Размещение обществом облигаций;

- Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30 декабря 2001 г. N 195-ФЗ. Ст. 15.17. Недобросовестная эмиссия ценных бумаг; ст. 15.18. Незаконные операции с эмиссионными ценными бумагами;

- Уголовный кодекс Российской Федерации от 13 июня 1996 г. N 63-ФЗ. Ст. 185. Злоупотребления при эмиссии ценных бумаг;

- «Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (утв. Банком России 11.08.2014 N 428-П) //Вестник Банка России, N 89-90, 06.10.2014.

- Инструкция Банка России от 27.12.2013 N 148-И (ред. от 25.11.2014) «О порядке осуществления процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций на территории Российской Федерации» //Вестник Банка России, N 32 - 33, 28.03.2014 (Изменения, внесенные Указанием Банка России от 25.11.2014 N 3454-У //Вестник Банка России. № 112, 22.12.2014).

Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг…, утвержденные Банком России 11.08.2014, является основным подзаконным нормативным документом, не только регламентирующим правила эмиссии корпоративных ценных бумаг, но и содержащим образцы документов, которые необходимо иметь корпорациям при проведении процедур эмиссии, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.