Бумаг и перспективы его совершенствования

Особенности любой совокупности нормативно-правовых актов регулирующих определенную группу общественных отношений определяются спецификой данных отношений. Главная сущностная черта общественных отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг – их комплексный характер. Это – имущественные и обязательственные отношения; отношения, носящие материально-правовой и процессуально-правовой характер; гражданско-правовые и публично-правовые отношения и т. д.

Поэтому законодательство о рынке ценных бумаг состоит из отдельных самостоятельных, но взаимосвязанных между собой групп нормативно-правовых актов, представляющих собой либо институт предпринимательского права, если финансовые инструменты фондового рынка используются в предпринимательской деятельности, либо институт публичного, прежде всего, финансового права, если ценные бумаги, размещаемые на фондовом рынке, предназначены для финансирования выполнения задач государства.

Первая группа нормативных актов – это федеральные законы, которые специально посвящены регулированию рынка ценных бумаг. К ним относятся:

- Федеральный закон от 22 апреля 1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

Федеральный закон от 29 июля 1998 N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 21 ноября 2011 г. N 325-ФЗ «Об организованных торгах» и др.

Вторая группа нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг – это нормативные акты Президента РФ, Правительства РФ, Банка России, относящиеся к отдельным вопросам, затронутым в федеральных законах. Эти нормативные акты не должны противоречить федеральным законам, а акты Банка России не могут, кроме того, противоречить Указам Президента РФ и Постановлениям Правительства РФ. Примером подобных нормативных актов являются:

- Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. N 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации»;

- Указ Президента Российской Федерации от 1 июля 1996 г. N 1008 « Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации»;

- Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. N 934 «Об утверждении Порядка наложения ареста на ценные бумаги»;

- Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 г. N 2043-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года»;

- Постановление Правительства Российской Федерации от 24 октября 2009 г. N 842 «Инвестиционная декларация инвестиционного портфеля государственных ценных бумаг государственной управляющей компании»;

- Письмо Банка России от 29.05.2014 N 015-55-4/4158 «О разъяснении вопросов, касающихся предоставления информации держателями реестра владельцев ценных бумаг и номинальными держателями (депозитариями) ценных бумаг»;

- «Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (утв. Банком России 11.08.2014 N 428-П)

- «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (утв. Банком России 30.12.2014 N 454-П) и др.

Третья группа нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг, - это нормативные акты, принимаемые министерствами. Они не должны противоречить первой и второй группе нормативных актов. Примером могут служить:

- Приказ Минфина РФ от 15 января 1997 г. N 2 «О порядке отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами»;

- Распоряжение Госкомимущества РФ от 25 мая 1995 г. N 726-р «О специализированных аукционах по продаже акций акционерных обществ открытого типа» и др.

Четвертая группа нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг, - это нормативные акты, касающиеся общих вопросов правового режима ценных бумаг, но не затрагивающие непосредственно механизм функционирования рынка ценных бумаг. К ним относятся:

- Гражданский кодекс Российской Федерации (например, гл. 7. Ценные бумаги);

- Федеральный закон от 26.12.1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (Глава III. Уставный капитал общества. Акции, облигации и иные эмиссионные ценные бумаги общества. Глава IV. Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг. Глава V. Дивиденды общества);

- Федеральный закон от 08.02.1998 г. N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (Ст. 31. Размещение обществом облигаций) и др.

Пятую группу нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг, составляют законы, косвенно регулирующие обращение ценных бумаг. К ним следует отнести нормативные акты налогового и валютного законодательства, регулирующие налоговые и валютные аспекты отношений на рынке ценных бумаг, а также нормы административного и уголовного права, обеспечивающие защиту прав участников рынка ценных бумаг. Например:

- Часть вторая Налогового кодекса Российской Федерации от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ (Ст. 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок; Ст. 277. Особенности определения налоговой базы по доходам, получаемым при передаче имущества в уставный (складочный) капитал; Ст. 280. Особенности определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами и др.).

- Уголовный кодекс Российской Федерации от 13 июня 1996 г. N 63-ФЗ (Ст. 185. Злоупотребления при эмиссии ценных бумаг и др.);

- Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30 декабря 2001 г. N 195-ФЗ (Ст. 15.17. Недобросовестная эмиссия ценных бумаг и др.);

- Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (Ст. 15. Ввоз в Российскую Федерацию и вывоз из Российской Федерации … внутренних ценных бумаг; Гл. 4. Валютный контроль).

Шестую группу источников права на рынке ценных бумаг составляют

составляют обычаи, достаточно часто используемые в качестве регуляторов общественных отношений на российском фондовом рынке.

Это обусловлено высоким динамизмом развития общественных отношений на фондовом рынке. Действующие нормативные акты, предписывающие соответствующие правила поведения, просто не в состоянии охватить все ситуации, возникающие на фондовом рынке. В этих условиях регулирование рынка ценных бумаг осуществляется на основе складывающихся обычаев, которые участники фондового рынка вырабатывают самостоятельно.

Российское законодательство предусматривает такое регулирование общественных отношений. Согласно п. 1, ст. 5 гражданского кодекса РФ обычаем «признается сложившееся и широко применяемое в какой-либо области предпринимательской или иной деятельности, не предусмотренное законодательством правило поведения, независимо от того, зафиксировано ли оно в каком-либо документе». Конечно, не должны применяться обычаи, противоречащие обязательным для участников соответствующего отношения положениям законодательства. В этом случае они трансформируются в элементы теневого права.

Отслеживание и анализ практики торгов на фондовом рынке приводит к тому, что сложившиеся правила поведения его участников, вносятся сначала в локальные нормативные акты бирж, а затем в случае широкого распространения и в законы.

Финансово-экономический кризис, охвативший мировую экономику в конце 2008 года и не закончившийся еще до сегодняшнего дня[54], демонстрирует необходимость существенного совершенствования правового регулирования рынка ценных бумаг.

По данной проблеме в отечественной и мировой теории и практике идет обсуждение двух основных подходов к парадигме[55] правового регулирования фондового рынка:

- на основе правил;

- на основе принципов[56].

Подход на основе правил, по сути, означает продолжение совершенствования разрешительного, императивного характера правового регулирования рынка ценных бумаг. Такой подход, утверждают оппоненты, лишает механизм правового регулирования фондового рынка гибкости и сдерживает динамику его развития.

Отсюда появился второй подход – регулирование рынка ценных бумаг на основе принципов. В наиболее продвинутой форме он сложился в англо-американской модели фондового рынка. Так, законодательство Великобритании о рынке ценных бумаг основано на принципе: «соблюдай или объясняй»[57].

Участники фондового рынка обязаны соблюдать требования законов о рынке ценных бумаг или объяснять те ситуации, когда они отклонялись от предписанных правил поведения. Такая система правового регулирования рынка ценных бумаг может быстрее приспосабливаться к инновациям на фондовом рынке. Гибкость правового регулирования рынка ценных бумаг, допускающая использование диспозитивного метода регулирования, привлекла на Лондонскую фондовую биржу значительную часть корпоративного бизнеса, глобальных инвестиционных фондов. На сегодняшний момент это самая многонациональная биржа мира. Более пятидесяти процентов международной торговли акциями приходится именно на лондонскую фондовую биржу. Торговля акциями насчитывает более трехсот иностранных компаний участников листинга из более 60 стран мира[58].

При рассмотрении перспектив совершенствования российского правового регулирования рынка ценных бумаг, учитывая относительно небольшой практический опыт функционирования фондового рынка[59], а также высокую степень развитости теневого предпринимательства[60], в России следует сохранить подход к правовому регулированию рынка ценных бумаг на основе правил. Возможности же реализации принципа «соблюдай или объясняй» заложены в шестой группе выделенных источников права на рынке ценных бумаг - обычаев, используемых в качестве регуляторов общественных отношений на российском фондовом рынке.

В Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. В целях реализации задачи по совершенствованию правового регулирования на финансовом рынке в стратегии предлагается:

- повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора[61] в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями;

- снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

- обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке;

- развитие и совершенствование корпоративного управления;

- принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Помимо решения указанных задач в стратегии указывается на необходимость повысить эффективность контрольно-надзорной деятельности Банка России, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.

Рассмотрение указанных задач, поставленных в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, со всей очевидностью показывает, что в России выбран подход, основанный на совершенствовании правил правового регулирования рынка ценных бумаг.

Контрольные вопросы

1. Какими объективными процессами и почему обусловлено становление рынка ценных бумаг и его правовое регулирование?

2. Какая тенденция и почему сложилась в правовом регулировании рынка ценных бумаг в законодательстве зарубежных стран в XVIII – середина XIX веков?

3. Какое изменение в правовом регулировании акционерных компаний оказало значительное влияние на их развитие в Европе в середине XIX века?

4. Как разрешилось противоречие между существовавшим запретительным законодательством, регулирующим рынок ценных бумаг, и объективной действительностью бурно развивавшегося капиталистического способа производства в зарубежных странах во второй половине XIX – первой трети XX века?

5. Какие две модели правового регулирования рынка ценных бумаг сложились в мире в XX веке?

6. Почему в России формирование рынка ценных бумаг и его правового регулирования происходило значительно медленнее по сравнению с зарубежными странами?

7. Охарактеризуйте развитие российского законодательства о рынке ценных бумаг в дореволюционный период.

8. Охарактеризуйте развитие российского законодательства о рынке ценных бумаг в период военного коммунизма и новой экономической политики.

9. Как развивалось российское законодательство о рынке ценных бумаг в постсоветской России?

10. Назовите основные группы нормативных актов регулирующих современный российский рынок ценных бумаг?

11. Какие Вы знаете основные подходы к решению проблемы совершенствования современного законодательства о рынке ценных бумаг?

Практикум

Дано: Ниже перечислены важнейшие черты современных моделей правового регулирования рынка ценных бумаг:

· фондовые биржи не принадлежат государственным организациям;

· фондовые биржи полностью или частично находятся под контролем государства;

· развитость внебиржевого оборота ценных бумаг низкая;

· развитость внебиржевого оборота ценных бумаг высокая;

· действует разрешительное регулирование отношений на рынке ценных бумаг;

· действует заявительное регулирование отношений на рынке ценных бумаг;

· защита прав инвесторов выполняет скорее номинальную функцию;

· функционирует развитый и жесткий механизмом защиты прав инвесторов.

Определите: Какие из перечисленных черт относятся к американской модели правового регулирования рынка ценных бумаг, а какие – к немецкой модели?

ЛЕКЦИЯ 3.