Создания синергии СЗХ в портфеле направлений деятельности, увеличивающей суммарный чистый денежный поток, но одновременно увеличивающей риск.

Под синергией в данном случае понимается позитивный эффект комбинирования отдельных СЗХ в рамках одного набора (20, с. 62). Соединяя несколько СЗХ в одном наборе, можно сэкономить на издержках, или повысить качество, или выпустить большее количество продукции. X. Виссема, например, выделяет следующие виды синергии:

1. Синергию сбыта– это преимущества одной организации сбыта с точки зрения коллективного распределения, маркетинга и рекламы.

2. Производственную синергию– использование производственных мощностей, организация процесса обучения, общих закупок, экономия на накладных расходах.

3. Синергию инвестирования– общее использование земельных участков и зданий.

4. Синергию управления– общее содержание управленческого аппарата для всех обслуживаемых СЗХ.

5. Синергия букета– означает, что целая «связка» диверсифицированных СЗХ гораздо привлекательнее, чем простая сумма отдельных СЗХ.

Для получения синергического эффекта также используется стратегический управленческий учет. Заметим, что реализовать одновременно все алгоритмы синергии невозможно. Необходимо лишь стремиться к тому, чтобы как можно полнее реализовать их.

Отметим, что балансировка жизненных циклов конкурентных преимуществ на СЗХ и достижение синергии – способы решения более общей задачи: влияние на риск возникновения стратегических неожиданностей на СЗХ, входящих в стратегический набор. Балансирование жизненных циклов СЗХ и диверсификация увеличивают обратную функциональную связь, в то время как синергия устанавливает положительную функциональную связь, увеличивающую риск. Поэтому, оценка риска крайне важна в предложенной модели.

Рассмотрим, каким образом риск стратегического набора может измеряться и исследоваться на практике. Мерой риска могут служить среднеквадратичные отклонения в виде следующих формул, вывод которых осуществляется в финансовом менеджменте ( 16, с. 55-70).

Для двух СЗХ:

, (2.27)

где:

х - доля общей стратегической суммы покрытия, приходящаяся на СЗХ с индексом А;

r- коэффициент корреляции между суммами покрытия СЗХ А и В;

s_А,В - среднеквадратические отклонения стратегических сумм покрытия на СЗХ А и В;

s_р - комбинированный риск набора.

Для L СЗХ (61, с. 159):

, (2.28)

где:

x_g – доля СЗХ с номером g в наборе;

x_h – доля СЗХ с номером h в наборе;

s_gh – ковариация стратегических сумм покрытия между СЗХ g и h.

Третий этап.При построении допустимых стратегических наборов необходимо учитывать ресурсные ограничения. Введем следующие обозначения:

r_mn – количество ресурса m-того вида, необходимого для работы на n-той СЗХ;

R_m – доступное количество ресурсов m-того вида для предприятия;

М – число видов ресурсов.

Тогда ресурсное ограничение будет иметь следующий вид:

(2.29)

Четвертый этап.

Стратегическим показателем цели предприятия (СПЦ), дающим наиболее полное описание термина «стратегическая сумма покрытия» и, соответственно, наилучшим образом определяющим будущее предприятия, является чистая текущая стоимость NPV приростного денежного потока CF,котораяопределяется как дисконтированная разность между чистыми денежными потоками за определенный промежуток времени в случае принятия набора СЗХ (CF¹_t) и в случае отказа от него (CF⁰_t):

(2.30)

В общем виде формула записывается следующим образом:

, (2.31)

где:

NPV – сальдо чистой текущей стоимости приростного денежного потока за период времени жизни набора Т, в качестве которого выбирается максимальный срок жизненного цикла СЗХ, входящих в стратегический набор;

R_t¹, R_t⁰ – общее поступление денежных средств за период по трем направлениям – операционному , инвестиционному и финансовому , в случае принятия набора и отказа от него, соответственно;

С_t¹ ,C_t⁰ — отток денежных средств предприятия в целом соответственно при принятии набора и в случае отказа от него;

dr - коэффициент дисконтирования денежного потока для приведения его к одному моменту времени.

Для решения данной задачи расчет ставки дисконтирования целесообразно осуществлять на основе следующей зависимости:

, (2.32)

где:

WACC - средневзвешенная стоимость прироста капитала компании;

RADR — ставка, учитывающая риск данного конкретного предприятия (определяется субъективно).

Выбор именно этого показателя (2.31) обусловлен следующими факторами:

a) приростной денежный поток наилучшим образом отражает стоимость фирмы на рынке за счет учета всех связей и релевантных доходов, получаемых при принятии стратегического набора, в том числе и всех связей системы ценностей;

б) при расчете приростного денежного потока затраты ресурсов представляют собой альтернативные стоимости этих ресурсов, то есть ценности тех альтернативных возможностей, от которых пришлось отказаться, направив ресурсы на тот, а не иной элемент цепочки ценностей с целью максимизации стратегической суммы покрытия;

с) существует тесная взаимосвязь между стратегическим показателем цели и показателями матрицы стратегического контроллинга.

Риск стратегических неожиданностей учитывается из предположения эффективности стратегического набора, а именно:

, (2.33)

где:

u - граничное значение риска.

Границы балансирования СЗХ в наборе и достижение синергии, чтобы ограничение (2.33) было реализовано на примере двух СЗХ, определяются по формуле, известной из теории статистики (29, с. 289, формулы 9.2; 9.3):

, (2.34)

где:

NPV_t^A; NPV_t^B – денежные потоки, возникающие при обслуживании соответствующих СЗХ в момент времени t.

Пятый этап.Подготовка к поиску предпочтительного стратегического набора О_к из множества BE, сформированного на этапах 1 – 4 .

Процесс определения предпочтительного набора состоит из следующих операций:

1. Формируется список наборов, на которые наложены ограничения матрицы стратегического контроллинга, балансирования, синергии и приемлемого риска. Для каждого из них определяются все показатели, формирующие цепочку ценностей уравнения (2.31).

2. Осуществляется проверка положительности денежного потока с помощью следующего ограничения:

,(2.35)

где: NCF_j - суммарный денежный поток, обеспечиваемый набором j и продолжительностью жизненного цикла Т.

3. Формируется множество стратегических наборов, удовлетворяющих всем перечисленным ограничениям.

4. Формируются возможные сочетания стратегических наборов для реализации алгоритма формулы (2.30).

5. По формуле (2.31) рассчитываются приростные денежные потоки для каждого из сочетаний.

Шестой этап.Определение предпочтительного стратегического набора.

Критерием выбора предпочтительного набора является:

(2.36)

Экономико-математическая модель определения предпочтительного рыночного портфеля выглядит следующим образом:

(2.37)

где:

x_j=

Весь процесс выбора оптимального рыночного портфеля можно представить в виде следующей схемы решения задачи, которая приведена на рисунке 2.7.