Прогнозирование денежных потоков

При известной величине денежных потоков проекта можно относительно легко рассчитать его окупаемость, чистое приведенное значение, внутреннюю доходность (рентабельность), модифицированную внутреннюю доходность, индекс рентабельности. К сожалению, будущие денежные потоки проекта редко известны сколько-нибудь точно, чаще менеджеры вынуждены их прогнозировать, основываясь как на внутренней информации фирмы, так и на информации, поступающей из внешних источников. Более того, прогнозирование потоков денежных средств всегда связано с некоторой неопределенностью, а некоторые проекты обычно являются более рискованными, чем другие. В первой части данного методического указания мы представим принципы прогнозирования потоков денежных средств, связанных с инвестиционными проектами. Затем, во второй части, мы обсудим технологии, применяемые для измерения и учета риска проектов.

Наиболее важной, но при этом и наиболее трудной задачей процесса составления капитального бюджета является прогнозирование денежных потоков проектов – инвестиционных затрат и входящих денежных потоков после запуска проекта в эксплуатацию. Эти величины зависят от множества переменных, и в их оценке принимает участие множество различных специалистов. Например, прогнозы продаж и цен реализации обычно составляют сотрудники группы маркетинга на основании гибкости цен, влияния рекламы, общего состояния экономики, ответных действий конкурентов, а также тенденций изменения вкусов потребителей. Аналогично данные о капитальных затратах, связанных с производством новой продукции, обычно поступают от инженеров и технологов, в то время как операционные затраты оцениваются бухгалтерами, руководителями производственных подразделений, специалистами по персоналу, по снабжению и др.

Обычно прогнозировать затраты и выручку, связанные с крупным, сложным проектом особенно трудно, и поэтому ошибки прогноза могут оказаться достаточно серьезными. Например, когда несколько крупных нефтяных компаний решили построить нефтепровод в Сибири, изначальные оценки затрат составляли около 700 млн. ден. ед., но окончательная стоимость проекта составила почти 7 млрд. ден .ед. Аналогичные (или даже еще более серьезные) ошибки в вычислениях нередки при прогнозировании затрат на разработку принципиально новой продукции, особенно в сфере высоких технологий. Более того, выручка от продаж и операционные затраты в течение срока жизни проекта, случается, бывают еще более неопределенны. В этом случае самая совершенная технология капитального бюджетирования, применение методов оценки, учитывающих временную стоимость денег, квалифицированный расчет стоимости капитала не помогут: реальная стоимость проекта будет значительно отличаться от расчетной.

Функции специалистов по финансам в процессе прогнозирования состоят в: 1) сборе необходимой информации от различных служб и отделов компании; 2) контроле за тем, чтобы все участники процесса прогнозирования использовали в своих расчетах согласованный набор предположений об экономическом состоянии фирмы и действиях конкурентов; 3) оценке вероятности сознательных искажений в прогнозах, поставляемых отдельными специалистами. Последнее крайне важно, поскольку некоторые менеджеры часто «слишком увлекаются» понравившимися им проектами и стремятся «подлакировать» свои оценки, чтобы доказать их полезность, а другие просто желают добиться увеличения масштаба своих подразделений, чтобы упрочить свое материальное положение и социальный статус. Оба этих явления вызывают искажение прогнозов денежных потоков, причем в особенно опасном направлении – они могут привести к осуществлению крупных и убыточных капиталовложений.

Практически невозможно преувеличить проблемы, с которыми можно столкнуться при прогнозировании денежных потоков капитальных проектов. Также сложно переоценить и важность этих прогнозов. Тем не менее, следование общим принципам, обсуждаемым в нескольких последующих разделах, поможет свести ошибки прогнозирования к минимуму.