Анализ показателей инвестиционных проектов. Оценка денежных потоков.

Статические показатели предпочтительны при оперативном упрощенном анализе эффекта инвестиций при условии финансирования за счет собственных средств. Они удобны для поиска и отбора проектов в чистом виде. Однако, точность и возможности статических расчетов во многих случаях недостаточны.

Стоимостными статическими показателями являются:

прибыль и доход представляют результаты инвестиционной и основной (операционной) деятельности. При расчете «бухгалтерской» прибыли учитываются амортизационные отчисления на реновацию основных средств. Последние беззатратны и осуществляются без списания средств с расчетного счета. Доход определяется на основе суммы прибыли и амортизационных отчислений. Данный показатель отражает остаток свободных средств;

приведенные затраты представляют сумму операционных затрат и капиталовложений в годовой размерности. Капиталовложения умножаются на нормативный коэффициент эффективности капиталовложений. Лучшим считается вариант с меньшими приведенными затратами.

Удельными статическими показателями являются:

простой срок окупаемости капиталовложений является одним из самых распространенных, универсальных и емких показателей. Он показывает срок, за который инвестор вернет вложенные деньги. Рассчитывается время, через которое суммарный доход становится равным вложениям, то есть учитывается движение средств до срока окупаемости. Ценность этого показателя в независимости от длительности расчетного периода и нормы дохода инвестора, высоком уровне обобщения, характеристике риска. Чем меньше срок окупаемости, тем меньше риск. Величина капиталовложений и срок окупаемости представляют лучшую пару экономических характеристик проекта;

рентабельность капиталовложений - отношение прибыли к капиталовложе-

ниям.

Динамический анализ проектов основан на расчете денежного потока. Одинаковые по величине, но относящиеся к разному времени денежные суммы, не равноценны для инвестора. Вложения, сделанные позже, меньше ценятся, так как они меньше времени находятся в хозяйственном обороте, и, соответственно приносят меньший доход. Поэтому для сопоставимости разновременных денежных сумм необходимо их дисконтирование, то есть приведение в сравнимый вид. Дисконтирование выполняется путем пересчета суммы относящейся к будущему времени в эквивалентную величину в начале расчетного периода.

Динамический анализ проектов основан на расчете денежного потока. Одинаковые по величине, но относящиеся к разному времени денежные суммы, не равноценны для инвестора. Вложения, сделанные позже, меньше ценятся, так как они меньше времени находятся в хозяйственном обороте, и, соответственно приносят меньший доход. Поэтому для сопоставимости разновременных денежных сумм необходимо их дисконтирование, то есть приведение в сравнимый вид. Дисконтирование выполняется путем пересчета суммы относящейся к будущему времени в эквивалентную величину в начале расчетного периода.

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, базовая ставка) определяет норму дохода, то есть требования к доходности вложений средств. Так, при ставке 10% капиталовложения 10 млн. руб. должны обеспечить через год нормативный доход 1 млн. руб. Сумма 10 млн. руб. в начале расчётного периода равноценна сумме 11 млн. руб. через один год или сумме 12,1 млн. руб. через два года.

Коэффициент дисконтирования (Кд) денежной суммы, относящейся к году Т, определяется по формуле

Кд=1/(1+Е)^т , (6.1)

где Е - ставка дисконтирования (норма дохода) в десятичных дробях;

Т — число лет от начала расчетного периода до года, к которому относится дисконтируемая сумма.

Дисконтирование денежных сумм, выраженных в постоянных (сопоставимых) ценах отражает норму дохода инвестора. Коэффициент дисконтирования показывает, в какой мере снижается ценность денежной суммы, относящейся к будущему времени в сравнении с такой же суммой, относящейся к началу расчетного периода. Сумма, относящаяся к будущему сроку, умножается на коэффициент. Чем больше срок и базовая ставка, тем меньше коэффициент дисконтирования и, тем меньше инвестор ценит будущие суммы. При сроке 1 год и ставке 10% коэффициент равен 0,909.

Типовая методика дисконтирования денежного потока допускает только годовой счет времени. Денежный поток рассчитывается в годовой размерности в постоянных ценах.

Ставка дисконтирования определяет базовый уровень доходности, то есть норму для оценки целесообразности капиталовложений. Проекты с доходностью меньше нормы – неэффективны. Ставка дисконтирования абстрагирована от конкретного альтернативного варианта вложений и выражает только приемлемый и реально достижимый инвестором уровень доходности вложений.

Для проектов преследующих коммерческие цели международными финансовыми организациями преимущественно рекомендуется ставка дисконтирования, равная 10 процентам. Эта величина широко применяется на практике. Использование одинаковой ставки обеспечивает сопоставимость проектов. Ставка дисконтирования может приниматься равной нулю для проектов, главная цель которых заключается в обеспечении, экологического эффекта, безопасности, достижении других общественно значимых результатов.

Дисконтирование следует отличать от учета инфляции. Дисконтирование характеризует снижение ценности будущих денежных сумм в результате меньшего времени их делового использования, что приводит к потере дохода. Инфляция отражает обесценение денег вследствие их избытка в обращении.