Правила принятия решений по составлению капитального бюджета

Для оценки проектов и принятия решения о том, должны ли они включаться в капитальный бюджет, используется шесть ключевых методов: 1) период (срок) окупаемости (РР); 2) срок дисконтированной окупаемости (DPP); 3) чистое приведенное значение (NPV); 4) внутренняя доходность (рентабельность), (IRR); 5) модифицированная внутренняя доходность (рентабельность), (MIRR) и 6) индекс рентабельности (PI). Объясним, как определяется каждый из критериев оценки, а затем определим, насколько эффективен каждый из них для обнаружения тех проектов, которые максимально увеличивают цену на акции фирмы.

Для иллюстрации каждого метода используем данные о денежных потоках проектов S и L, представленных на рис.5. 1. (S – это «краткосрочный» проект в том смысле, что его основные входящие денежные потоки происходят раньше, чем в проекте L). На данный момент считаем, что проекты одинаково рискованны. Кроме того, предполагаем, что приведены ожидаемые значения CF_t их денежных потоков и что они уже скорректированы для отражения эффектов налогов, амортизации, ликвидационной стоимости и т.д. далее, поскольку многие проекты требуют вложений как в основные средства, так и в оборотный капитал, мы будем считать, что инвестиционные затраты учитывают все необходимые изменения в чистом операционном оборотном капитале. Наконец, мы подразумеваем, что все потоки денежных средств происходят в конце соответствующего года.

Рис. 12.1. Чистые денежные потоки проектов S и L

Период окупаемости

Период (срок) окупаемости (РР), определяемый как ожидаемое число лет, необходимых для возмещения изначальных вложений в проект, всегда самый первый метод, используемый при оценке проектов для целей включения в капитальный бюджет. Вычисление периодов окупаемости проектов S и L отражено на рис.5.2

Мы видим, что к концу года 3 кумулятивные (суммарные с момента начала осуществления проекта) входящие денежные потоки проекта S с лихой компенсировали изначальные затраты (исходящий поток). Таким образом, окупаемость происходит в течение третьего года.

Рис. 5.2. Период окупаемости проектов S и L

Если предложить, что входящие 300 тыс. ден.ед. поступают в течение третьего года равномерно, то точный период окупаемости можно определить следующим образом:

Срок окупаемости _S=Год, предыдущий году полного возмещения затрат +

Применяя ту же процедуру к проекту L, находим, что

Срок окупаемости _L=3,33 года

Чем короче период окупаемости, тем лучше. Следовательно, если фирме необходим период окупаемости три года или меньше, проект S будет принят, а L – отклонен. Если бы проекты были взаимоисключающими, проект S считался бы предпочтительнее L, поскольку у последнего срок окупаемости больше. Например, установка системы транспортеров на складе и приобретение колонны автопогрузчиков для того же склада – это взаимоисключающие проекты, поскольку принятие одного из них подразумевает отклонение другого. Независимые – это проекты, решения, о принятии которых независимы друг от друга.