Методы оценки инвестиционных проектов с неординарными

Денежными потоками

На практике часто встречаются ИП с неординарными денежными потоками, когда значение сальдо – реальных денег или чистый дисконтированный поток (ЧДП) чередуются по знаку и проект завершается оттоком денежных средств, что может быть связано с необходимостью демонтажа оборудования, очистки территории, восстановления основных средств (табл. 11.17).

Таблица 11.17. Неординарный денежный поток

В этом случае оценить эффективность проекта с помощью показателя IRR (ВНД) невозможно, так как он будет иметь несколько значений [8, 45, 46, 67, 79, 80].

Для оценки таких проектов применяют показатель модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR).

Логика расчета MIRR:

1) определяется дисконтированная стоимость всех оттоков, и наращиваемая стоимость всех притоков, которая называется терминальной стоимостью; при этом в качестве стоимости дисконтирования или наращивания используется средневзвешенная цена капитала, вкладываемого в проект (E=WACC)

,

(110.90)

,

(11.91)

где OF – отток в год t денежных средств; IF – приток в год t денежных средств;

2) определяют коэффициент дисконтирования (ставку дисконта), который будет уравнивать дисконтированную стоимость оттоков и наращиваемую стоимость притоков, которой и будет являться MIRR:

(11.92)

Формула (11.92) имеет смысл, если терминальная стоимость больше дисконтной стоимости.