Тема 12. Реструктуризация корпорации как способ повышения конкурентоспособности

Реструктуризация – это комплексное преобразование компании в соответствии с выбранной стратегией развития и требованиями внешнего окружения, нацеленное на увеличение рыночной стоимости компании и повышение ее конкурентоспособности.

Причины, вызывающие необходимость реструктуризации:

1) кризис командно-административной системы, который отразился на предприятиях:

а) сокращением или отказом от бюджетного финансирования;

б) кризисом сбыта продукции;

в) ростом социальной напряженности;

г) ликвидацией убыточных производств;

2» ухудшение макроэкономических показателей, что привело:

а) к сокращению объемов производства продукции;

б) инфляции;

в) росту налогов.

г) к неплатежам, в связи с чем, появились бартерные, взаимозачетные и вексельные схемы расчетов;

3) влияние микроэкономических факторов, в частности:

а) увеличение объема импортной продукции за счет потери рынков сбыта;

б) неумение работать на потребителя;

в) хроническое устаревание основных фондов;

г) психология иждивенчества у руководителей компаний.

Поскольку большое количество российских компаний до сих пор остаются неконкурентоспособными, необходимы комплексные преобразования или реструктуризация (рисунок 10).

Рисунок 10 – Формы реструктуризации корпораций

Оперативная (антикризисная) реструктуризация – направлена на восстановление платежеспособности за счет внутренних резервов.

Стратегическая реструктуризация – долгосрочное преобразование, при котором меняются цели и методы управления, а компания выводится на новый уровень конкурентоспособности.

Внутренняя реструктуризация - осуществляется за счет собственных средств и собственными силами.

Внешняя реструктуризация - проводится с привлечением других субъектов деятельности через слияния, поглощения, присоединения и т.д.

Финансовая реструктуризация охватывает все формы реструктуризации. Для определения необходимости реструктуризации все компании подразделяются на пять групп по методике, предложенной Всемирным банком:

а) компании могут оплачивать все расходы, обслуживать все обязательства и формировать прибыль;

б) компания оплачивает все расходы за исключением амортизации и обслуживает свои долги, но не имеет возможности сформировать прибыль;

в) компания рассчитывается с поставщиками, выплачивает заработную плату персоналу, но не может обслуживать свои долговые обязательства;

г) компания рассчитывается с поставщиками, но задерживает или не выплачивает зарплат персоналу и не обслуживает долговые обязательства;

д) компания не производит расчетов ни с поставщиками, ни с сотрудниками, ни с финансово-кредитной системой.

В этих случаях по отношению к корпорации может быть применена оперативная либо стратегическая реструктуризация (в зависимости от отнесения компании к конкретной группе).

Меры оперативной финансовой реструктуризации:

1. Осуществить ликвидацию нерентабельных производств.

2. Осуществить освобождение от объектов социальной и непроизводственной сферы.

3. Раздробить имущественный комплекс на отдельные предприятия и компании, т.е. создать дочерние или зависимые общества.

4. Продать неиспользуемые мощности, незавершенное строительство и излишние или ненужные запасы товарно-материальных ценностей и сдать неиспользуемое имущество в аренду.

5. Провести полное или частичное списание долгов.

6. Осуществить процедуру банкротства, если нет возможности исправить ситуацию.

Меры стратегической реструктуризации:

Осуществляют, как правило, через секьюритизацию долга, т.е. егооформление в виде вновь выпущенных ценных бумаг. Выпускают только эмиссионные ценные бумаги. Выбор вида ценных бумаг зависит от следующих факторов:

1. Состава активов корпорации : при преобладании нематериальных активов выгоднее выпускать акции, так как выпуск облигаций недостаточно обеспечен, поскольку нематериальные активы продать сложно, следовательно, отсутствует источник для выполнения обязательств перед облигационерами в случае наступления форс-мажорных обстоятельств.

2. Вероятности недополучения выручки от реализации продукции (деловой риск) : для традиционных компаний, имеющих освоенные рынки сбыта, отлаженное производство продукции выгоднее выпускать облигации, а для развивающихся молодых компаний выгоднее выпускать акции.

3. Модели корпорации: инсайдерская или аутсайдерская: при инсайдерской модели выгоднее выпускать облигации, так как их владельцы не участвуют в управлении. Выпуск акций не выгоден, поскольку происходит перераспределение пакетов акций между акционерами, и позиции прежних акционеров и степень их влияния на деятельность компании уменьшаются

4. Возможности использования «налогового щита» или уменьшение налога на прибыль. Рентабельным компаниям выгоднее выпускать облигации, чтобы уменьшать налог на прибыль путем отнесения процентов на затраты.