Тема 5. Финансовый рынок как сфера деятельности корпорации

Как уже было сказано, корпорация одновременно присутствует на товарном и финансовом рынках. Наиболее активно в качестве эмитента и инвестора корпорация осуществляет операции на рынке ценных бумаг, который является составной частью финансового рынка. Его эффективное функционирование можно считать одним их важнейших условий трансформации экономики.

В экономической литературе существует несколько основных подходов к определению сущности финансового рынка. Попробуем сгруппировать их по тем сущностным признакам, которые можно выделить и которые наиболее четко подчеркнут позицию их авторов.

Сторонники первого подхода считают, что основополагающим признаком можно считать тот, в соответствии с которым финансовый рынок – это совокупность денежных ресурсов, распределяемых и перераспределяемых под воздействием спроса и предложения. Последнее – неотъемлемый атрибут рынка как способа функционирования экономической системы. Рост рыночной экономики требует финансовых ресурсов, для чего могут быть использованы возможности финансового рынка. Иными словами, необходимые финансовые ресурсы, их сформированная совокупность распределяется и перераспределяется в отрасли экономики или на нужды государства. К сторонникам первого подхода можно отнести таких ученых-экономистов, как А.М.Ковалева, В.И.Колесников, В.С.Торкановский, М.В.Романовский, Г.Н.Белоглазова, К.П.Янковский и др. В самом деле, предложение денежных средств и финансовых ресурсов исходит от тех хозяйствующих субъектов и домохозяйств, у которых текущее потребление товаров и услуг ниже текущих доходов. Они отказываются от потребления денежных средств в настоящее время в пользу их потребления в будущем, естественно, за определенное вознаграждение. Спрос на финансовые ресурсы и денежные средства исходит от хозяйствующих субъектов и домохозяйств с дефицитной балансовой позицией. Они потребляют больше товаров и услуг, чем смогут приобрести на свой реальный доход. И поэтому выходят на финансовый рынок в качестве первичных заемщиков. При этом им также небезразлично, по какой цене будут приобретены требуемые ресурсы. Такое несовпадение потребностей финансовых ресурсов у тех или иных субъектов хозяйствования с наличием источников их удовлетворения является объективным условием функционирования финансового рынка.

Представители второго подхода считают, что финансовый рынок – это механизм, при помощи которого происходит аккумулирование финансовых накоплений государства, юридических и физических лиц и их использование для эффективного инвестирования. Подобной точки зрения придерживаются зарубежные ученые Л.Гитман, М.Джонк, Фрэнк Дж. Фабоцци, российские экономисты А.З.Дадашев, Д.Г.Черник и др. Назначение финансового рынка состоит в создании механизма для совершения сделок с финансовыми инструментами. В качестве инфраструктуры финансового рынка выступают финансовые организации – юридические лица, осуществляющие на основании соответствующих лицензий банковские операции и сделки либо предоставляющие услуги на рынке ценных бумаг, услуги по страхованию или иные услуги финансового характера.

Для обеспечения эффективного функционирования механизма оказания финансовых услуг необходимы определенные рыночные институты. Тогда речь может пойти о выделении еще одного, третьего, подхода к сущности финансового рынка, в соответствии с которым под ним понимается совокупность рыночных институтов, направляющих потоки денежных средств и финансовых ресурсов от их собственников к заемщикам. Среди авторов, поддерживающих эту точку зрения, можно назвать как зарубежных, так и российских ученых (Эдвин Дж. Долан, М.А.Абрамов, Л.С.Александрова и др.).

Анализируя точки зрения и различные подходы к рассмотрению категории «финансовый рынок», можно увидеть, что практически отсутствует позиция о том, что финансовый рынок – это еще и сфера особой, специфичной деятельности финансовых институтов, появление которых обусловлено развитием рыночных отношений и отношений собственности.

Финансовую систему любой страны образуют финансовые рынки и финансовые институты. Чем эффективнее финансовая система выполняет основную функцию, тем выше будет уровень производства, благосостояние общества в целом и каждого отдельного человека. Финансовые институты обеспечивают в рыночных условиях наиболее эффективное перемещение средств от собственников к заемщикам. Без функционирования вышеназванных структур невозможно эффективное распределение финансовых ресурсов с учетом экономических интересов собственников и заемщиков и установление справедливой цены на эти ресурсы. Деятельность финансовых институтов реализует механизм функционирования финансового рынка.

Таким образом, финансовый рынок – одно из сложных, многогранных экономических понятий, при рассмотрении которого следует учитывать основополагающие позиции, а именно:

- это совокупность денежных ресурсов, распределяемых и перераспределяемых под влиянием соотношения спроса и предложения на них;

- это механизм, при помощи которого происходит аккумулирование финансовых накоплений и их использование для эффективного инвестирования;

- это совокупность рыночных институтов, направляющих потоки финансовых ресурсов от собственников к заемщикам;

- это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе мобилизации и использования финансовых ресурсов;

- это особая, специфичная сфера деятельности традиционно существующих и вновь появившихся финансовых институтов, в совокупности составляющих инфраструктуру финансового рынка.

Финансовый рынок – это, с одной стороны, совокупность экономических отношений, возникающих в процессе аккумулирования, движения и распределения временно свободных денежных ресурсов с учетом спроса и предложения на них; с другой - специфичная форма деятельности совокупности финансовых институтов, реализующих механизм его функционирования.

Основными функциями финансового рынка являются:

- мобилизация (аккумуляция) денежных ресурсов;

- перераспределение денежных ресурсов между отраслями экономики;

- трансформация сбережений в инвестиции;

- оценка рыночной стоимости финансовых активов;

- обеспечение ликвидности финансовых активов;

- создание инфраструктуры по торговле финансовыми активами;

- страхование рисков и т.д.

Финансовый рынок можно рассматривать с двух сторон:

1) с функциональной - как взаимодействие спроса и предложения на финансовые ресурсы;

2) с институциональной - как совокупность финансовых учреждений, при посредстве которых совершается перераспределение финансовых ресурсов в экономике.

С функциональной точки зрения финансовый рынок есть сфера взаимодействия потоков финансовых и денежных ресурсов между различными частями экономической системы.

С институциональной точки зрения финансовый рынок есть сфера взаимодействия банков и небанковских финансово-кредитных и инвестиционных институтов.

Общее в этих 2-х подходах состоит в том, что рассмотрению здесь подлежат финансовые ресурсы, которые обладают всеобщей покупательной силой и цена которых представляет собой отказ от текущего их использования в пользу будущего потребления, но в количестве, равном первоначальной сумме плюс доход. Механизм функционирования финансового рынка представлен на рисунке 3.

Лица, заинтересованные в привлечении денежных средств, формирующие спрос на финансовые ресурсы, называются эмитентами, в качестве которых прежде всего выступают государство и корпорации.

Государство имеет возможность использовать следующие основные способы привлечения средств:

- сбор налогов на прибыль и доходы, полученные нацией;

- заимствование на внутренних или на международных рынках;

- продажа активов, которыми государство обладает в настоящий момент, через процедуру приватизации.

Корпорации также регулярно испытывают потребность в привлечении дополнительных денежных ресурсов как для текущей деятельности (для приобретения сырья, выполнения заказов, выплату заработной платы и т.д.), так и для финансирования капитальных вложений в целях развития бизнеса. В этом случае они могут прибегать к следующим методам привлечения средств:

- получение кредита в банке;

- выпуск облигаций;

- выпуск акций.

При этом корпорация при выборе финансирования должна учитывать ряд факторов, в частности:

- цель и необходимость привлечения ресурсов;

- срок, на который ей потребуются средства;

- сроки окупаемости затрат;

- стоимость привлеченного капитала;

- соотношение собственного и заемного капитала;

- возможность и желание сохранить структуру собственников капитала и др.

Лица, имеющие временно свободные денежные ресурсы, заинтересованные в их преумножении, называются инвесторами или поставщиками капитала.

Основными поставщиками капитала являются физические лица, имеющие средства, которые не были израсходованы на потребительские нужды. Частные лица, делая сбережения, используют самые разнообразные инвестиционные схемы, но обычно доверяют свои сбережения либо финансовому менеджеру, либо финансовым учреждениям, т.е. финансовым посредникам.

Финансовые посредники – это организации, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами. К ним относятся: коммерческие банки, страховые организации, паевые инвестиционные фонды, акционерные инвестиционные фонды, кредитные союзы, негосударственные инвестиционные фонды, профессиональные финансовые менеджеры и др.

Таким образом, можно сделать вывод, что чистым результатом деятельности финансового рынка является перенос финансовых ресурсов от места менее эффективного их использования к месту более эффективного применения.

Финансовый рынок включает два крупных сегмента: рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и рынок ссудного капитала (рисунок 4).

Рынок ценных бумаг охватывает две группы экономических отношений:

- отношения совладения;

- отношения займа (или кредитные отношения).

Они выражаются через выпуск специальных документов - ценных бумаг.

Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги).

Ценная бумага – это документ, который отражает:

- связанные с ним имущественные права;

- может самостоятельно обращаться на рынке;

- быть объектом купли-продажи и иных сделок (наследование, дарение, залог и т.д.);

- служит для владельца источником получения разового или регулярного дохода;

- выступает разновидностью денежного капитала.

Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав (бездокументарные ценные бумаги).

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических рыночных отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Рынок ценных бумаг, равно как и сами ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:

1. По эмитенту (которым может быть только юридическое лицо) – государство (Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ); частный (корпоративный) сектор.

2. По экономической природе ценной бумаги, которая проявляется через отношения совладения, кредитные отношения либо через выпуск производного финансового инструмента (документарной формы выражения имущественного права, лежащего в его основе).

3. По связи ценной бумаги с первичным размещением и дальнейшим обращением (рыночные ценные бумаги, т.е. свободно обращающиеся на рынке, и нерыночные ценные бумаги, т.е. те, которые не могут быть проданы другим лицам или погашены до истечения срока обращения).

4. По длительности периодов привлечения временно свободных денежных средств - краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные.

5. По способу выплаты доходов - ценные бумаги с фиксированным доходом, с плавающим доходом и с дисконтом.

6. По степени риска.

7. По территориям, на которых обращаются ценные бумаги: региональные, местные; национальные - на всей территории государства; мировые или международные.

8. По способу торговли (первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризированный; кассовый и срочный).

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, где происходит выпуск ценной бумаги в обращение, обусловленное определенными правилами и требованиями.

Вторичный рынок ценных бумаг – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, совокупность всех актов купли-продажи и других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

В зависимости от уровня регулируемостирынка ценных бумаг различают: организованный и неорганизованный:

Организованный рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг на основе установленных правил между профессиональными участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный – обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

В зависимости от места торговли различают биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг.

Биржевой рынок ценных бумаг – это всегда организованный рынок ценных бумаг, т.к. торговля на нем ведется по правилам биржи только между биржевыми посредниками и только ценными бумагами надежных эмитентов, прошедшими процедуру листинга.

Внебиржевой рынок ценных бумаг – торговля ценными бумагами, минуя биржу. Может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи торговли и обслуживания по ценным бумагам.

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: традиционный и компьютеризированный.

Традиционный рынок ценных бумаг – это торговля ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг встречаются в определенном месте, где и происходит публичный гласный торг.

Компьютеризированный рынок ценных бумаг – торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки, подразделяется на кассовый и срочный.

Кассовый рынок ценных бумаг - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней, это безрисковые сделки, т.к. они обеспечены имеющимися в наличии ценными бумагами и денежными средствами.

Срочный рынок ценных бумаг – это рынок с отсроченным исполнением сделок, как правило, на несколько месяцев.

Как было сказано выше, по экономической природе ценные бумаги подразделяются на акции, долговые обязательства, производные ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

Рынок акций – выражает отношения совладения, на нем обращаются долевые ценные бумаги.

В состав ценных бумаг, опосредствующих кредитные отношения, входят долговые обязательства – корпоративные облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные ценные бумаги и т.д.

К производным ценным бумагам относятся конвертируемые привилегированные акции, конвертируемые облигации, опционы эмитента, российские депозитарные расписки. К производным финансовым инструментам относятся опционы, фьючерсы, форварды, свопы и т.д.

Следующий крупный сегмент финансового рынка - рынок ссудных капиталов состоит из кредитного и денежного рынков.

Кредитный рынок перераспределяет временно свободные в хозяйстве и создает новые денежные ресурсы, которые с помощью банковских кредитов предоставляются заемщикам на возвратной, платной и срочной основе. Денежный рынок – это рынок платежных средств, включающий налично-денежный и безналичный платежные обороты. На нем также обращаются краткосрочные ценные бумаги (со сроком обращения до 1 года) – коммерческие и банковские векселя, краткосрочные сертификаты, чеки и др.