Спрос и предложение денег, их влияние на скорость денежного обращения

Спрос на деньги выступает как запас денег, который в каждый данный момент экономические субъекты хотят иметь в своем распоряжении. Это отличает спрос на деньги от спроса на товарных рынках, который формируется как поток купленных товаров за определенный период. Если спрос на деньги (запас денег) рассматривать как часть богатства, которым владеют экономические субъекты, то спрос на деньги можно понимать как их желание иметь определенную часть своего портфеля активов (богатства) в ликвидной форме. Когда собственники портфелей активов отдают преимущество ликвидной форме его составляющих, то это означает повышение спроса на деньги, и наоборот. Такой подход (портфельный) к изучению спроса на деньги был применен М. Дж. Кейнсом, который назвал свою трактовку спроса на деньги теорией преимущества ликвидности.

Трактовка спроса на деньги как их остаток обусловливает существенное отличие его от спроса на доход, который является явлением потока. Спрос на деньги по сути отличается от спроса на доход, имея, кроме того, относительно самостоятельные источники удовлетворения. Такая трактовка спроса на деньги приобретает важное значение в практике управления денежной сферой. В частности, наличие спроса на деньги означает, что экономические субъекты будут держать деньги у себя, они не «выбросят» их на товарный, валютный или фондовый рынки и не нарушат сформированное там равновесие. Поэтому рост спроса на деньги требует увеличение объема эмиссии денег и ведет к повышению уровня монетизации экономики.

Спрос на деньги связан обратно пропорционально со скоростью обращения денег. Это означает, что в результате роста спроса на деньги каждая единица денег, находящаяся в денежном обращении, будет большее время находиться в распоряжении отдельного экономического субъекта, соответственно, более медленным будет ее обращение и, наоборот. Из данной зависимости следует, что:

- во-первых, спрос на деньги постоянно находится в динамике, поэтому и скорость оборота денег не может быть постоянной,

- во-вторых, повышение скорости обращения денег вследствие падения спроса на них и снижении уровня монетизации валового внутреннего продукта может компенсировать дефицит платежных средств и тем самым ослабить кризис неплатежей,

- в-третьих, снижение скорости обращения денег путем повышения спроса на них ослабляет влияние увеличения денежной массы на конъюнктуру рынков и поэтому ограничивает динамику инфляции,

- в-четвертых, в соотношении спрос на деньги и скорость обращения денег определяющим является первый фактор, а второй – производным.

Поэтому изменение спроса на деньги объективно влияет на скорость их обращения. Однако это не отрицает обратного влияния изменения скорости обращения денег на динамику спроса на них.

Поскольку спрос на деньги является динамичным и может колебаться (данное предположение основано на постоянном изменении спроса и, соответственно, предложения на товары), то это должно приводить к изменениям в предложении денег. Однако существующие денежные теории подходят неоднозначно к данному постулату. В частности, согласно одной точки зрения деньги обладают нулевой эластичностью в области их производства и замены. Данный вывод основан на гипотезе об отсутствии значительных колебаний спроса на деньги и наличии полной контролируемости денежной массы центральным банком. Однако существует другая точка зрения, согласно которой спрос на деньги подвержен значительным колебаниям, а на объем денежной массы при определенных состояниях конъюнктуры не могут воздействовать денежные власти. Поскольку конъюнктура рынка подвержена значительным колебаниям, то и спрос на деньги будет сильно колебаться.

Существующие теории спроса на деньги также по-разному трактуют его влияние на скорость обращения денег. Так, М. Дж. Кейнс отказался от классического предположения о постоянстве скорости денежного обращения и разработал теорию спроса на деньги, в которой акцентировал внимание на роли и значение процентных ставок. Он выдвинул положение о том, что спрос на деньги определяют три мотива: трансакционный, предосторожности и спекулятивный.

Согласно трансакционному мотиву (классическому подходу) население хранит у себя деньги как средство обмена (для выполнения текущих расчетов или ежедневных трансакций). При этом трансакционная составляющая спроса на деньги является пропорциональной доходу домашних хозяйств. Мотив предосторожности связан с тем, что люди держат некоторую сумму денег на непредвиденные расходы. При этом количество денег на непредвиденные расходы зависит, прежде всего, от уровня ожидаемых трансакций, который пропорционален доходу, т.е. денежный спрос на непредвиденные расходы пропорционален доходу. Спекулятивный мотив обусловлен тем, что население хранит деньги как средство накопления богатства. При этом спекулятивная составляющая спроса на деньги также зависит от дохода, а активы, используемые как средство сохранения богатства, выступают в виде денег и облигаций. Поэтому население будет держать у себя деньги, если их ожидаемая доходность будет выше ожидаемой доходности облигаций, которая состоит из процентных выплат и ожидаемого прироста капитала. Соответственно, при росте процентной ставки спрос на деньги падает, т.е. объем спроса на деньги находится в обратной зависимости от значения процентной ставки. Отсюда следует, что спрос на деньги зависит не только от дохода, но и от процентной ставки. На основании вышеназванных мотивов М. Дж. Кейнс обосновал формулу, на основании которой определял совокупный спрос на деньги (2.1):

М = М₁ + М₂ = L₁(Y) + L₂(i), (2.1)

где: М – совокупный спрос на деньги;

М₁ – трансакционный спрос на деньги;

М₂ – спекулятивный спрос на деньги;

Y – совокупный доход;

i – норма процента.

По мнению М. Дж. Кейнса, скорость обращения денег определяется как отношение Y к М₁. Значение Y зависит от характера банковской и промышленной организации, от обычаев, от распределения дохода между различными классами и от издержек хранения бездействующих наличных денег, а изменяется прямо пропорционально ставке процента и обратно пропорционально предложению денег. Если принимается краткий период времени и не предполагается существенных изменений любого из факторов формулы (2.1), то Y можно рассматривать как достаточно постоянную величину.

Последователи теории М. Дж. Кейнса разработали ряд более точных моделей, объясняющих влияние процентной ставки на спрос. В частности У. Баумоль и Дж. Тобин независимо друг от друга разработали похожие модели, согласно которых спрос на деньги даже для текущих трансакций зависят от уровня процентной ставки. Поэтому при увеличении процентной ставки запас наличных денег по трансакционному мотиву уменьшится, а скорость их обращения увеличится. В данном случае трансакционная составляющая спроса на деньги находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки. Спрос на деньги согласно мотиву предосторожности связан с той же проблемой выбора, что и в случае с трансакционной составляющей. Поэтому при росте процентной ставки альтернативные издержки хранения запаса наличных денег в целях предосторожности возрастает, а спрос на них по данному мотиву уменьшается, т.е. спрос на деньги по мотиву предосторожности находится в обратной зависимости от процентной ставки. Дж. Тобин разработал также модель спекулятивного мотива спроса на деньги, согласно которой население при определении структуры портфеля финансовых активов учитывает не только ожидаемую доходность, но и риск одного актива по отношению к другому. Так, если ожидаемая доходность облигаций выше ожидаемой доходности денег, то население будет хранить богатство в форме денег, поскольку облигации являются более рисковым активом. Поэтому население может снизить риск путем диверсификации портфеля финансовых активов путем хранения, как денег, так и облигаций.

Согласно теории спроса на деньги М. Фридмана функция спроса на деньги имеет две особенности, состоящие в том, что, во-первых, доходность денег является постоянной, во-вторых, данная функция является стабильной (не реагирует на изменение процентной ставки) и поэтому случайные колебания спроса на деньги являются незначительными. При постоянной доходности денег рост процентной ставки позволяет банкам получить больше прибыли от предоставляемых кредитов, а нечувствительность спроса на деньги к колебаниям процентной ставки означает предсказуемость скорости денежного обращения.

При разработке модели спроса на деньги М. Фридман исходил из того, что, во-первых, спрос на деньги стабилен и, соответственно, стабильна скорость обращения денег, во-вторых, принимается во внимание достаточно широкий портфель активов для домохозяйств и субъектов хозяйствования, в-третьих, все показатель модели носят одномоментный характер. При этом М. Фридман исходил из того, что скорость обращения денег является лишь другим способом определения спроса на деньги. Поэтому факторы, воздействующие на денежный спрос (спрос на кассовые остатки) влияют также на скорость обращения денег. В данном случае уравнение спроса на деньги для домохозяйств и субъектов хозяйствования имеет следующий вид (2.2):

М 1 dP

––– = f (y, w, r_m, r_b, r_e; –– х –––; [u]) (2.2),

Р P dt

где М/Р – реальные денежные остатки (спрос на кассовые остатки);

y – национальный доход в постоянных ценах;

w – доля «физического компонента» национального богатства (человеческого капитала);

r_m – ожидаемая номинальная доходность денежных остатков;

r_b – ожидаемая доходность по облигациям;

r_e – ожидаемая норма доходности акций;

(1/Р) х (dP/ dt) – ожидаемый темп изменения товарных цен;

u – прочие факторы, которые влияют на спрос предприятий.

Весьма важным является использование М. Фридманом ожидаемых величин. В его теоретических трудах явно не определено, какого рода ожидания рассматриваются. Однако можно предположить, что в модели использованы адаптивные ожидания.

Существуют также портфельные теории спроса на деньги, которые делают акцент на функцию денег как средство накопления или сбережения, подчеркивая тем самым, что деньги являются одной из форм активов. Основной постулат этих теорий состоит в том, что накопление денег имеет определенную специфику по сравнению с другими активами с точки зрения факторов риска и дохода. В частности, оно приносит надежный номинальный доход, в то время как цены на акции и облигации могут снизиться. Поэтому при формировании оптимального портфеля активов население отдает предпочтение ликвидным денежным средствам. Согласно портфельным теориям, потребность в деньгах определяется относительной привлекательностью различных видов активов. Она зависит от степени риска и уровня доходов, связанных с каждым из этих видов накопления, а также от общей суммы активов. Например, функцию спроса на деньги можно представить в следующем виде (2.3):

М

(–––) d = L (r_s, r_b, i^e; W) (2.3),

Р

где (М/Р) d – спрос на реальные денежные остатки (спрос на кассовые остатки);

r_s – реальные ожидаемые доходы по акциям;

r_b – реальные ожидаемые доходы по облигациям;

i^e – ожидаемый темп инфляции;

w – материальные активы.

При росте r_s или r_b спрос на деньги сокращается, а скорость их обращения увеличивается, поскольку другие виды активов становятся более привлекательными. То же происходит при росте ожидаемого темпа инфляции (величина i^e – реальный доход от накопления наличных денег). При увеличении объема материальных активов потребность в деньгах растет, так как увеличивается общая сумма активов и, соответственно, абсолютная величина накопления каждого их вида. С точки зрения портфельных теорий, упрощенная трактовка функции спроса на как зависимости от процентной ставки и дохода вполне допустима. Во-первых, показатели реальных доходов Y в ней приближенно измеряет величину реальных активов W. Во-вторых, единственная переменная доходов в ней – номинальная ставка процента, равная сумме реальных доходов по облигациям и ожидаемого темпа инфляции (i = r_b + i^e). Вместе с тем, портфельные теории требуют, чтобы функция спроса на деньги содержала также переменные ожидаемых доходов от накопления других активов.

В отличие от спроса на деньги предложение денег означает, что экономические агенты в каждый фиксированный момент имеют в своем распоряжении определенный запас денег, которые они могут в любое время направить в денежный оборот. При этом существует специфика предложения денег на микроуровне (на уровне отдельного экономического субъекта) и на макроуровне. В данном случае предложение денег по-разному взаимодействует со спросом на деньги.

На уровне отдельного экономического субъекта взаимодействие предложения денег со спросом на них происходит на альтернативной основе. Это означает, что в случае фактического превышения запаса денег отдельного индивида над спросом на деньги (это становится возможным при увеличении альтернативной стоимости сохранения денег) он будет предъявлять часть своего запаса денег на денежный рынок для продажи. Напротив, при превышении спроса над имеющимся у физического лица запасом денег он будет покупать их на рынке или другими способами удовлетворять свой денежный спрос. При этом влияние процентной ставки на данный процесс не является нейтральным. Так, при повышении уровня процентной ставки экономический субъект будет выступать на рынке с предложением денег, а при ее снижении он предъявит спрос на деньги.

На макроэкономическом уровне формирование предложения денег имеет другой характер и проявляется по-иному. Поскольку все экономические субъекты одновременно не могут предложить на рынок денег больше имеющегося у них запаса, то фактическая масса денег в обороте является естественной границей их предложения. Поэтому никакие стимулирующие меры, например, повышение процента, не могут увеличить предложение денег сверх этой границы. Если же возникает потребность увеличить предложение свыше данной границы (может произойти при росте совокупного спроса на деньги), то это достигается только дополнительной эмиссией денег. Соответственно, денежная эмиссия означает повышение предложения денег на денежном рынке, а изъятие денег из оборота ведет к сокращению их предложения.

Фактически под денежным предложением должно пониматься общее количество денег в экономике, которое появляется в результате совокупной эмиссионной деятельности банковской системы. Поэтому предложение денег представляет собой их номинальное количество в обращении, которое формируется на основе деятельности центрального банка и банковской системы в целом. Данный процесс связан с эмиссией денег центральным банком и их последующей мультипликацией посредством денежного мультипликатора. При этом денежное предложение состоит из двух частей, включающих в себя, во-первых, первичное денежное предложение или «деньги повышенной мощности» (денежная база), определяемое центральным банком, во-вторых, совокупное денежное предложение, определяемое совокупностью многих факторов и формируемое в ходе депозитно-кредитной деятельности банковской системы. Денежную базу иногда называют «внешними деньгами», а разницу между совокупным денежным предложением и денежной базой – «внутренними деньгами». Данное разделение означает, что денежная база формируется вследствие деятельности центрального банка и зависит преимущественно от экзогенных (по отношению к экономике) факторов. В то же время внутренние деньги являются эндогенными, поскольку они возникают в процессе взаимодействия банковского и финансового секторов экономики.

Однако денежная база является лишь одной из составляющих денежного предложения, в то время как вторая его часть представлена безналичными деньгами в коммерческих банках, которые формируются в процессе мультипликативной деятельности банковской системы. В данном случае по аналогии с механизмом формирования денежной базы деньги также возникают на основе обязательств. Для того чтобы мультипликативный процесс разворачивался, необходимо, чтобы, во-первых, субъекты экономики имели счета в банках (представляют собой обязательства банковской системы перед экономикой), во-вторых, банки возвращали деньги в денежное обращение (обязательства нефинансового сектора или государства). В соответствии со стандартной теорией денежная база является основой формирования совокупного денежного предложения. Однако увеличение кредитной экспансии банков также может (при определенных условиях) воздействовать на денежную базу. В частности, это происходит тогда, когда центральный банк проводит мероприятия по поддержанию снижающейся ликвидности банковской системы.