Инвестиционная деятельность на промышленных предприятиях: предстоящие объемы и предпосылки эффективной реализации

Преодоление технико-технологической отсталости промышленных предприятий, приведение их в соответствие с западными аналогами означает, что перед ними, по существу, стоят те же задачи, что и 80 лет назад по окончании Гражданской войны, — восстановить производство. В этой связи проблемой номер один является привлечение инвестиций.

После августовского кризиса 1998 г. наметились положительные тенденции не только в производстве продукции, но и в инвестиционной деятельности. По данным органов статистики, объем инвестиций возрос за 1999 г. к уровню 1998 г. на 5,3%, за 2000 г. к уровню 1999 г. - на 17,4, за 200Гг. к 2000 - на 8,7%[1]. Важно обратить внимание на опережающий рост инвестиций по сравнению с ростом производства. Такая закономерность — необходимое условие устойчивого наращивания потенциала российской экономики.

Проценты, конечно, впечатляют, но размеры приращения инвестиций в абсолютном выражении составляют мизерную величину. Преобладают инвестиции за счет собственных источников финансирования предприятий (прибыль, амортизация). Коммерческие банки и иностранные инвесторы пока не определили для себя приемлемые формы и способы преодоления риска инвестирования в российскую экономику и занимают выжидательную позицию.

По расчетам экономистов, только на восстановление промышленности, т. е. запуск простаивающих мощностей, их частичное обновление необходимо примерно $250 млрд. Приведение же их в соответствие с западными аналогами потребует, по разным источникам, от $2 до $3 трлн. Сроки реализации программы восстановления, по-видимому, займут 10-20 лет. Отсюда нетрудно определить среднегодовую потребность в инвестициях в зависимости от сроков реализации про-граммы восстановления — $150-300 млрд. В любом варианте сумма просто фантастическая. Для сравнения: в 1999 г. общий объем инвестиций в основной капитал реального сектора экономики РФ составил $25 млрд, в 2000 г. - $40 млрд, в 2001 г. - $51 млрд.

Данные величины базируются на укрупненных методах расчета и являются ориентировочными. Как всегда втаких случаях, они могут оказаться при более детальных расчетах в 1,5-2 раза больше или меньше. Тем не менее, такие оценки крайне необходимы для осознания и принятия решений по ряду важных стратегических направлений инвестиционной политики государства, и, прежде всего, по источникам привлечения требуемых финансовых ресурсов.

При формировании инвестиционной политики важно ответить на вопрос о возможностях самостоятельного финансирования восстановления и развития производственного потенциала экономики без привлечения иностранных инвестиций.

В ряде публикаций исходя из анализа накопленного за прошедшее десятилетие опыта взаимодействия отечественных предпринимателей с иностранными инвесторами сделаны пессимистические выводы о возможности изменения сложившейся ситуации: якобы бессмысленно питать надежды относительно масштабных инвестиций в Россию, ибо привлекательной для долгосрочного инвестирования наша промышленность еще долго не будет[2]. Отсюда и соответствующие рекомендации по мобилизации собственных источников за счет перераспределения национального дохода в пользу накопления, создания благоприятного для инвесторов режима — налогового, правового, политического и т. п. Чтобы определить, насколько реален такой сценарий развития, необходимо оценить возможный размер собственных и привлеченных источников финансирования (кроме зарубежных) на среднесрочную и долгосрочную перспективу и сопоставить их с приведенным выше прогнозом о развитии инвестиционной сферы.

Общий объем инвестиций в основной капитал в 2001 г. по всем пред; приятиям реального сектора экономики в действовавших ценах, согласно данным Госкомстата России, составил 1559,5 млрд р. ($51 млрд). Из них на собственные источники финансирования приходится 46,8%; из 53,2% привлеченных средств на долю заемных из-за рубежа средств приходится менее 5%, т. е. можно считать, что средства отечественных инвесторов составили более 90% всех инвестиций в основной капитал. Если принять такую структуру инвестиций на перспективу и исходитьиз реального предположения, что прирост источников финансирования будет соответствовать увеличению ВВП в пределах 5-7% ежегодно, как это прогнозируют специалисты, и что удастся приостановить бегство отечественного капитала за границу, то можно допустить, что среднегодовой объем инвестиций составит в ближайшем десятилетии $68 млрд при приросте 5% ВВП и $74 млрд при приросте 7% ВВП. Сравнение этих величин с ранее приведенными данными о потребных инвестиционных ресурсах ($150-300 млрд) показывает, что их явно недостаточно. Выявленная диспропорция может быть устранена одновременно по 2 направлениям: за счет крупномасштабного привлечения частных зарубежных инвестиций и за счет расширения базы рефинансирования отечественных компаний и фирм, но при одной непременной предпосылке — если условия для размещения инвестиций в отечественной экономике будут относительно лучше, чем в странах, конкурирующих по привлечению капитала. Это касается не только зарубежных инвесторов, но и отечественных, предпочитающих сегодня вывозить капитал и вкладывать его в развитие западной экономики. Государство должно проводить целенаправленную политику по созданию благоприятного инвестиционного климата в стране — основы формирования инвестиционной привлекательности объектов предпринимательской деятельности[3].

Первое, что предстоит совершить государству в указанном направлении, — это сделать выбор между чисто фискальными приоритетами и задачами обеспечения стабильного промышленного роста.

Вопрос о необходимости разработки и претворения в жизнь налоговой реформы у нас в стране дебатируется с первых лет смены экономических ориентиров. Но до последнего времени работа по этому направлению мало что изменила в части расширения возможностей использования собственных финансовых ресурсов для целей развития.

Самым революционным изменением в налоговой сфере России за последнее время надо признать утверждение в августе 2001 г. гл. 25,

II части Налогового кодекса «Налог на прибыль организаций», которая в качестве Федеральногодакона[4] вступила в силу с 1 января 2002 г.

Закон коренным образом меняет порядок налогообложения прибыли предприятия. Ставка налога снижается до 24%. По масштабу воздействия на экономику страны это нововведение сравнимо только с введением плоской шкалы подоходного налога на уровне 13%. По новому закону Россия получает одну из самых низких ставок в мире. С принятием закона финансовая база увеличения объемов инвестиционной деятельности возрастает не только за счет уменьшения налога на 10%, но и за счет нового порядка отнесения процентов по обслуживанию кредита на затраты и нового механизма амортизации имущества.

В соответствии со ст. 269 гл. 25 Налогового кодекса проценты по долгосрочным кредитам включаются в затраты и снижают тем самым размер налогооблагаемой базы. В этом же направлении будет действовать и принятие нового механизма амортизации имущества — нелинейного. Данный механизм позволит намного быстрее, чем существовавший раньше линейный способ, списать затраты по приобретению основных фондов.

Перечисленные нововведения в действующий хозяйственный механизм окажут прямое влияние на повышение инвестиционной привлекательности российской экономики как для отечественных, так и для иностранных инвесторов.

Вместе с тем по новому закону отменяются все льготы по налогу на прибыль, в том числе и инвестиционные.

Формирование благоприятного режима для инвесторов специалисты усматривают в развитии фондового рынка, в снижении рыночной стоимости долгосрочных кредитов, а также в возможности отнесения процентов по заемным кредитам на результаты хозяйственной деятельности (вторая часть этого аспекта обычно увязывается с льготным порядком использования прибыли для реинвестирования в производство).

Инвестиционная деятельность в России становится эффективной по большинству инвестиционных проектов при номинальных процентных ставках за кредит в размере не выше 20-22%. Эта ставка примерно соответствует экономической эффективности абсолютного большинства инвестиционных проектов. В данных пределах заемщики в состоянии оплатить банкам слагаемые процентные ставки: требованияпо риску инвестирования, обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией, получение нормальной прибыли и покрытие их текущих издержек. Уровень процентных ставок коммерческих банков по кредитам корреспондируется с учетной ставкой Центрального банка РФ, динамика которой отражает денежно-финансовую политику государства.

Руководство Центрального банка не раз заявляло о намерении довести ставку рефинансирования до 17-18% годовых. Этот уровень был достигнут в феврале 2003 г. Основными факторами, повлиявшими на такую динамику, можно считать снижение риска инвестирования, сокращение темпов инфляции, сдерживание падения курса рубля, что является отражением политики государства, направленной на политическую и макроэкономическую стабилизацию в стране.

Ныне сложившаяся верхняя планка цены кредита (18 + 3%) вполне посильна для большинства инвесторов.

Снижение ставок заимствований способно привести к классическому экономическому эффекту — повышению масштабов инвестирования и, что очень важно, оживлению на фондовом рынке, привлечению прямых инвестиций (удешевление кредита приведет к сокращению затрат, а следовательно, к росту прибыли и повышению привлекательности акций компаний на фондовом рынке). Но для этого необходимо дальнейшее снижение темпов инфляции. Контроль за инфляцией, осуществление мер по ее снижению должны стать главной целью денежно-кредитной политики Правительства РФ и ЦБ.

Упомянутые макроэкономические проблемы уже давно заняли главное место в многочисленных программах действий центральных органов управления российской экономикой. Но их решения явно недостаточно для создания благоприятного инвестиционного климата. Необходимы серьезные и широкомасштабные институциональные преобразования, без разработки и реализации которых не представляется возможным создание в России эффективно действующего рыночного экономического механизма.

Фрагментарно содержание институциональных реформ сводится к следующему.

1. В области правового обеспечения инвестиционной деятельности проблема состоит не только в том, чтобы разработать и принять необходимые законы, но и обеспечить их стабильность, соблюдение правовых норм, возможность их принудительного исполнения, эффективную судебную защиту в случае нарушения норм права собственности.2. Развитие системы кредитования долгосрочных инвестиции напрямую связано с установлением приемлемой для заемщиков процентной ставки. Но этого недостаточно. Проблема выдачи кредита во все времена была связана с гарантией его возврата, в том числе и за счет залога имущества.

Согласно нынешнему законодательству, залоговое имущество подлежит обращению в пользу залогодержателя лишь в четвертую очередь: сначала за счет заложенного имущества погашаются бюджетные обязательства, обязательства по заработной плате и др. Чтобы создать у банков стимул давать предприятиям долгосрочные кредиты, необходимо пересмотреть такой порядок.

Проблема залога в определенной степени сейчас будет решаться проще в связи с принятием закона о собственности на землю под приватизированными зданиями и сооружениями предприятий. Земля становится надежным залогом при получении кредитов банков на долгосрочной основе, возможен также вариант создания системы государственных гарантий инвесторам путем формирования гарантийных и залоговых фондов, объединяющих финансовые ресурсы государства, фирм, частных лиц.

Расширение базы долгосрочного кредитования зависит от увеличения размеров банковских активов, и прежде всего от привлечения так называемых длинных рублей. Потенциальные возможности российских банков достаточно значительны и связаны, в частности, с привлечением денежных накоплений населения, которые оцениваются в $60 млрд. Во всем мире такие накопления составляют основу формирования долгосрочных инвестиций, но в России они невелики. Хорошо известен путь решения этой задачи — создание надежных гарантий сохранения и возврата привлекаемых денежных средств населения. Физическим лицам необходимы гарантии не только банков, но и государства, что должно быть закреплено законодательно.

3. Немаловажное значение имеет валютное регулирование, которое должно создавать режим наибольшего благоприятствования для иностранных инвесторов и препятствовать вывозу капитала из страны. Механизмы, которые используются для ограничения вывоза капитала, существенно осложняют торговлю с иностранными партнерами, так как приводят к повышению издержек, связанных с обслуживанием денежных потоков, и снижению скорости оборота капитала. Действующий порядок контроля над движением капитала неэффективен и должен быть существенно скорректирован.

Накопившиеся проблемы в области внешней торговли должны решаться в направлении стимулирования экспорта как непременного условия повышения результативности инвестиций в отечественном реальном секторе экономики. Инвестиции оказываются бесполезными или малоэффективными, если нет реализации продукции и услуг или она недостаточна. Для экономики России принципиально важно завоевать прочные позиции на мировых рынках. Учитывая низкую конкурентоспособность большей части продукции отечественной промышленности, для начала следует сохранить свои позиции на рынках СНГ. В связи с этим крайне нежелательна сложившаяся система двойного обложения НДС при экспортных поставках продукции на рынке СНГ, которая приводит к сужению рынка сбыта или увеличению затрат при поставках в обход существующего порядка.

4. Одним из существенных факторов создания благоприятного инвестиционного климата является политика местных властей. Формированием инвестиционной привлекательности озабочены во многих регионах, поэтому инвесторам предоставляются налоговые освобождения и другие льготы. В то же время в ряде регионов законодательно закреплены требования (условия), не стимулирующие предпринимательскую деятельность иди препятствующие созданию единого экономического пространства в стране, установление запретов на ввоз или вывоз продукции, желание захватить собственность (или участвовать в ней) как условие содействия инвестициям, ограничение конкуренции, излишняя бюрократизация административных процедур, не предусмотренные законом поборы и лицензии и т. п.

5. Степень доверия отечественных и зарубежных инвесторов к партнерам по совместной деятельности в значительной мере предопределяется уровнем «прозрачности», полноты и достоверности отчетности. В марте 1998 г. было принято постановление Правительства РФ об утверждении Программы реформирования бухгалтерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности. Однако реформы бухгалтерского учета осуществляются медленно, а часть принимаемых российских правил бухгалтерского учета основана на устаревших подходах в международном учете. Правила бухгалтерского учета сегодня не удовлетворяют требованиям ни одной категории заинтересованных внешних пользователей (иностранных и отечественных инвесторов, налоговых органов). В этой связи необходимо безотлагательно принять меры как по повышению качества работы над российскими стандартами (имея в виду их приближение к тенденциям изменения международных стандартов), так и по ускорению их реализации в практике предпринимательства.

6. Приоритетным направлением формирования благоприятного инвестиционного климата надо признать создание эффективного механизма корпоративного управления, адекватного радикальным преобразованиям собственности в России.

В печати приводятся многочисленные факты грубых нарушений прав мелких инвесторов, особенно в компаниях, где контрольный пакет акций принадлежит одной из финансово-промышленных групп. Разработано и реализовано немало схем «разводнения» акционерного капитала, приводящих к тому, что контроль, позволяющий, в частности, распоряжаться денежными и материальными активами компании, переходит к ФПГ. Такой захват контроля, как правило, создает предпосылки для хищения имущества предприятия, доведения предприятия до банкротства. Игнорирование прав мелких инвесторов в подобных условиях делает бессмысленным приобретение акций на фондовом рынке, подрывает устои важнейшего элемента рыночного механизма привлечения финансовых средств для развития акционерной компании. Имущественные права акционеров нарушаются из-за недостаточной регламентации оснований для инициирования процедуры банкротства и ее проведения. В результате складываются парадоксальные ситуации, когда нежизнеспособные предприятия избегают этой процедуры, ибо не находится желающих их приобрести. В то же время для захвата контроля со стороны недобросовестных партнеров или конкурентов в процедуру банкротства вовлекаются успешно работающие предприятия, производящие конкурентоспособную продукцию, пользующуюся спросом на рынке. Важно срочно уточнить правовые основы, связанные с банкротством, более четко определить основания для инициирования процедуры банкротства, ограничить перечень лиц, могущих выполнять функции внешнего управляющего, повысить возможности предприятий по юридической защите от использования банкротства с Целью захвата собственности.

Совершенствование системы корпоративного управления должно проводиться по ряду направлений. В частности, необходим быстрейший переход на международные стандарты учета, позволяющие получить объективную информацию о деятельности компании, ее финансовой надежности, разработать и законодательно принять правовые нормы по защите прав меньшинства акционеров, создать действенный

механизм отделения функций менеджеров от прав распоряжения собственностью, а также механизм перераспределения имущества в пользу эффективного собственника.

7. Инвестиционная деятельность невозможна без полноценной, развитой инвестиционной инфраструктуры. Банковская система во время кризиса подвергалась наибольшему разрушению и до настоящего времени не оправилась. Она по-прежнему маломощна по размеру собственного капитала. Получить долгосрочные кредиты по доступной цене очень сложно. Банки потеряли доверие инвесторов. Еще слабее финансовые институты, ориентированные на долгосрочные инвестиции. Инвестиционные фонды, мобилизующие на долговременной основе средства мелких частных инвесторов, малочисленны (их в России 50)[5] и невелики по объему привлекаемых средств.

Российские страховые компании, негосударственные пенсионные фонды не выступают в качестве инвесторов, как это имеет место в западной экономике. Пока они в большинстве случаев обслуживают частные интересы тех финансово-промышленных групп, в рамках которых созданы.

Фондовый рынок как инструмент привлечения на долговременной основе денежных средств многочисленных частных инвесторов находится в зачаточном состоянии. На российском фондовом рынке обращаются акции 91 компании, а на международном — 41 компании[6].

8. Среди других фундаментальных направлений разработки механизма эффективной инвестиционной деятельности следует упомянуть:

• обеспечение равенства условий конкуренции, включая доступ к государственным финансовым ресурсам;

• монетаризацию экономики;

• вытеснение из хозяйственное оборота бартерных отношений и денежных суррогатов, что приведет к перекрытию криминальных каналов оттока денежных средств, а в конечном счете — к снижению необходимых инвестиционных издержек;

• формирование возрастающего платежеспособного спроса населения (инвестиции могут оказаться бесполезными, если продукция или услуги будут невостребованными в условиях ры-

ночной экономики). Проблема реализации является самой актуальной.

Создание благоприятного инвестиционного климата, содействующего формированию инвестиционной привлекательности отдельно взятых предприятий и российской экономики в целом, — задача долговременная. За последние три года наметились позитивные изменения. В этой связи необходимо прежде всего обратить внимание на достигнутую политическую и экономическую стабилизацию в стране после президентских и парламентских выборов. Большое значение имеет подтверждение Президентом, Правительством и Законодательным собранием неизменности курса на создание модели либеральной рыночной экономики, итогов приватизации.

Начиная с 2001 г. Правительство России стало разрабатывать и реализовывать бездефицитный бюджет, что принципиально важно для создания реальных условий макроэкономической стабилизации и связанного с этим механизма привлечения частных инвестиций в реальный сектор экономики.

Важное значение имеет удачное решение ряда проблем правового обеспечения инвестиционной деятельности и, в частности, принятие изменений и дополнений в федеральные законы «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», «О соглашениях о разделе продукции». В этом же аспекте мы рассматриваем принятие Земельного кодекса, гл. 25 второй части Налогового кодекса — «Налог на прибыль организаций». Однако значительная работа по правовому обеспечению инвестиционной деятельности впереди.

Отечественному менеджменту всего отмеченного недостаточно для успешного выхода из кризиса. Мало иметь деньги — инвестиционные ресурсы. Надо умело, экономически грамотно ими распоряжаться. Этому мешает низкий уровень менеджмента на предприятиях и, в частности, в области управления инвестиционной деятельностью.

Чтобы ликвидировать разрыв между определяемыми целями развития производства и воспроизводственным аспектом, руководителям предприятий, менеджерам необходимо освоить новые направления в области планирования инвестиционной деятельности, и в особенности стратегического планирования. Актуальным является решение проблем технико-экономического обоснования инвестиционных программ и проектов. Сегодня еще низок уровень составляемых проектов, не соответствующих современным требованиям.

Основные понятия

Инвестиции, классификация инвестиций, инвестиционная деятельность (объекты и субъекты), предпосылки эффективной инвестиционной деятельности.

Контрольные вопросы

1. Какое определение дается понятию «инвестиции»?

2. В чем заключается экономическая сущность инвестиций?

3. Для каких целей осуществляется классификация инвестиций?

4. По каким направлениям классифицируются инвестиции?

5. На решение каких задач направлена инвестиционная деятельность?

6. В чем заключается сущность понятия «инвестиционная деятельность»?

7. Что входит в понятия «субъект» и «объект» инвестиционного процесса?

8. Какие альтернативные направления инвестирования средств имеются у предприятия и в чем их сущность?

9. Каковы основные предпосылки эффективности реализации инвестиционной деятельности предприятия в современных условиях?

Тесты

1. Какие из нижеприведенных определений инвестиции с позиций макроэкономической теории верны:

а) денежные средства, кредиты, материально-вещественные элементы основных фондов, интеллектуальная собственность, имущественные нрава;

б) акт отказа инвестора от «сиюминутного» потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в последующие годы, посредством инвестирования средств в объекты предпринимательской деятельности;

в) размер собственного и привлеченного капитала, необходимых для развития производства?

2. Какова основная цель инвестирования средств в развитие производства:

а) рост объемов производства;

б) получение прибыли;

в) повышение качества и конкурентоспособности продукции?

3. Классификация инвестиций необходима с целью:

а) долговременного перераспределения средств и ресурсов между теми, кто ими располагает, и теми, кто в них нуждается;

б)планирования и анализа;

в) определения состава материально-вещественных элементов для создания (развития, модернизации) объекта предпринимательской деятельности.

4. Какие из нижеперечисленных условий важны для активизации инвестиционной деятельности предприятий в российских условиях:

а) снижение процентных банковских ставок;

б) проведение технического перевооружения;

в) улучшение качества продукции;

г) снижение налогов;

д) защита прав собственника?

Глава 2