Инвестиционные компании и фонды.

Инвестиционные компании (investment companies), которые объединяют деньги множества инвесторов в общий фонд (пул) и управляют им, также используют эффекта роста масштаба бизнеса. Дело в том, что портфели большинства домохозяйств не настолько велики, чтобы распределить их между большим количеством различных ценных бумаг. Принимая во внимание брокерские комиссионные и затраты на анализ ценных бумаг, приобретение одной или двух акций множества различных фирм становится слишком дорогим. К преимуществам взаимных фондов относятся крупномасштабные операции с ценными бумагами и профессиональное управление портфелем активов. Участники взаимного фонда получают их акции в соответствии с долей их вклада в общем размере инвестиций. Эта система дает мелким инвесторам преимущества, за которые они готовы оплачивать услуги компании, управляющей взаимным фондом.

Инвестиционные компании также могут разрабатывать портфели специально для крупных инвесторов, учитывая их индивидуальные цели. В отличие от них, акции взаимных фондов широкодоступны, и они стараются разнообразить свои инвестиционные стратегии для привлечения большого числа клиентов.

Эффект от масштаба операций также объясняет быстрый рост числа аналитических услуг, полезных для инвесторов. Информационные бюллетени, базы данных, исследовательские услуги брокерских контор, — все это используется в исследованиях, результаты которых предлагаются большому числу клиентов. Эта схема возникла сама собой. Инвесторы, безусловно, хотят получить информацию, но при управлении небольшим портфелем активов сбор всей информации каждым мелким инвестором экономически неоправдан. А при операциях взаимного фонда появляется возможность оказывать такого рода услуги для большинства числа клиентов и получать за них плату.

Главной задачей инвестиционной компании является объединение активов. Каждый инвестор имеет право на определенную долю портфеля активов, сформированного инвестиционной компанией, пропорциональную сумме, вложенной инвестором в инвестиционную компанию. Таким образом, инвестиционные компании предлагают механизм, с помощью которого индивидуальные (мелкие) инвесторы объединяются, чтобы получить преимущества от крупномасштабного инвестирования.

Инвестиционные компании выполняют несколько важных функций по отношению к своим инвесторам.

1. Учет и управление средствами. Инвестиционные компании периодически выпускают отчеты о своем финансовом положении, ведут учет распределения прироста капитала, дивидендов, инвестиций и выплат по ценным бумагам; кроме того, они могут реинвестировать дивиденды и процентный доход своих акционеров.

2. Диверсификация и делимость. Объединяя денежные средства своих инвесторов, инвестиционные компании дают им возможность владеть долями различных ценных бумаг. В этом случае они могут действовать как крупные инвесторы, даже если отдельному инвестору это не под силу.

3. Профессиональное управление. Большинство инвестиционных компаний располагают постоянным штатом финансовых аналитиков и управляющих портфелями, которые пытаются добиться максимальной эффективности капиталовложений для своих инвесторов.

4. Пониженные затраты на проведение транзакций. Поскольку инвестиционные компании торгуют крупными пакетами ценных бумаг, это позволяет им добиться существенной экономии на брокерских гонорарах и комиссионных.

Наряду с тем, что инвестиционные компании объединяют активы индивидуальных инвесторов, им также требуется каким-то образом разделить между всеми акционерами инвестиционной компании права на эти активы. Инвесторы покупают акции инвестиционной компании, и доля собственности отдельного инвестора в объединенных активах пропорциональна количеству купленных им акций. Стоимость каждой такой акции называется стоимостью чистых активов (Net Asset Value – NAV). Стоимость чистых активов равняется разности активов инвестиционной компании и ее обязательств в расчете на одну ее акцию.

В США инвестиционные компании классифицируются в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях от 1940 года: они могут быть либо паевыми инвестиционными трастами, либо управляемыми инвестиционными компаниями. Портфели паевых инвестиционных трастов являются, по сути, фиксированными и поэтому называются "неуправляемыми". В отличие от них управляемые инвестиционные компании называются так в силу того, что ценные бумаги в их инвестиционном портфеле постоянно покупаются и продаются. Другими словами, эти портфели управляемы. Управляемые инвестиционные компании, в свою очередь, бывают закрытого или открытого типа. Инвестиционные компании открытого типа - это то, что обычно называется взаимными фондами.

Паевые инвестиционные трасты (unit investment trusts) представляют собой объединенные денежные средства, инвестируемые в портфель активов, состав которого является фиксированным на протяжении всего срока действия фонда. Для создания паевого инвестиционного траста его учредитель (sponsor) (как правило, брокерская фирма) покупает портфель ценных бумаг, которые передает в доверительное (трастовое) управление доверенному лицу. Затем учредитель продает широкому кругу инвесторов акции, или "паи" (units), в этом фонде, которые называются выкупаемыми сертификатами (redeemable trust certificates). Выплаты акционерам доходов и основной суммы их инвестиций осуществляются доверенными лицами фонда (банком или трастовой компанией). Средства большинства паевых инвестиционных трастов вложены ценные бумаги с фиксированным доходом, и эти трасты прекращают свое существование с наступлением срока погашения данных ценных бумаг. Таким образом, срок жизни паевых инвестиционных трастов может простираться от нескольких месяцев, если траст инвестировал свои средства в краткосрочные ценные бумаги (например, инструменты денежного рынка), до многих лет, если деньги вкладываются в долгосрочные активы, наподобие ценных бумаг с фиксированным доходом. Зафиксированный срок обращения последних делает их наиболее подходящими объектами для инвестирования со стороны паевых инвестиционных трастов, также характеризующихся фиксированным сроком действия. Действительно, примерно 90% всех паевых инвестиционных трастов инвестируют свои капиталы в портфели ценных бумаг с фиксированным доходом и примерно 90% паевых инвестиционных трастов с активами в виде ценных бумаг с фиксированным доходом инвестируют свои капиталы в долговые обязательства, доход по которым не облагается налогом.

Паевой инвестиционный траст характеризуется минимальным активным управлением, поскольку структура уже сформированного портфеля в дальнейшем остается неизменной. Поэтому паевые инвестиционные трасты обычно называют неуправляемыми (unmanaged). Паевые инвестиционные трасты, как правило, инвестируют свои средства в достаточно однородные активы: например, один траст может инвестировать свои средства в муниципальные облигации, а другой — в корпоративные облигации. Однородность портфеля вполне соответствует принципу "минимального активного управления". Паевые инвестиционные трасты предоставляют своим инвесторам механизм покупки большого объема однотипных активов, который можно включить в единый портфель паевого инвестиционного траста. Принцип "минимального активного управления" портфелем предполагает, что плата за управление активами должна быть ниже, чем в управляемых фондах.

Учредители паевых инвестиционных фондов получают прибыль, продавая акции такого траста с наценкой к затратам на приобретение активов, составляющих этот траст. Например, паевой инвестиционный траст, который приобрел активы на общую сумму 5 миллионов долларов, может продать инвесторам 5 тысяч акций по цене 1030 долларов за акцию, в которой (в предположении, что у фонда нет никаких обязательств), таким образом, заложена 3%-ная надбавка к стоимости чистых активов ценных бумаг, которые находятся в трасте. Эта надбавка представляет собой комиссионные, причитающиеся учредителю.

Инвесторы, желающие избавиться от своей доли в паевом инвестиционном трасте, могут продать свои акции доверенному лицу этого фонда по цене, равной стоимости чистых активов. Чтобы получить деньги, необходимые для выплаты инвестору, доверенные лица могут либо продать достаточное количество ценных бумаг из портфеля активов, либо продать акции новому инвестору (также с некоторой наценкой к стоимости чистых активов).