Сравнение фьючерсных контрактов и опционов

Основная разница между опционом и фьючерсом – в соотношении между риском и немедленным доходом.

Купив фьючерсный контракт, покупатель имеет неограниченный потенциал прибыли и риск, равный всей стоимости контракта. При покупке опциона размер риска ограничен оплаченной премией опциона, размер прибыли продавца ограничен премией. Покупка опциона подходит тем, кто не любит риск, а продажа привлекает тех, кто ценит гарантированный приток денежных средств.

Если можно абсолютно точно знать, в какую сторону будут меняться цены, то предпочтительнее будет операция с фьючерсами, так как нет смысла платить премию опциона как защиту от неблагоприятного изменения цены, которого точно не произойдет.

Если же предполагается вероятное повышение цен, но при этом есть и небольшая вероятность внезапного их падения, то покупка опциона на покупку будет лучшей стратегией.

В том случае, если предполагается непременное изменение цен, но его направление неизвестно, предпочтительнее купить опцион (возможно, даже опцион на покупку и опцион на продажу). Это будет сделка, базирующаяся на чистой неустойчивости.

Если же абсолютно точно известно, что цены не будут изменяться совсем, то лучшей стратегией будет продажа опциона. Это единственная стратегия, позволяющая получить прибыль на рынке при отсутствии ценовых колебаний.

РЕЗЮМЕ

· Фьючерсная торговля – это форма биржевой торговли биржевым товаром посредством фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки. Фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам, кроме цены, которая выявляется в процессе торга. Важной особенностью фьючерсной торговли является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчетная палата биржи, покупатель и Расчетная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, то есть ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой. Круг объектов фьючерсной торговли очень широк. Первоначально возникла биржа реального товара, потом фьючерсный рынок и отделения фьючерсной торговли на товарных биржах, затем появились финансовые фьючерсы. Основными признаками фьючерсной торговли являются следующие: фиктивный характер сделок; преимущественно косвенная связь с рынком реального товара; заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо индивидуальных особенностей потребительная стоимость товара, определенное количество которого потенциально представляет биржевой контракт; полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки; обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним. Фьючерсные биржи выполняют специфические для экономики в целом функции: перенос риска, выявление цены, повышение ликвидности и эффективности, увеличение потока информации. Перенос риска был основной причиной развития фьючерсных контрактов и фьючерсных бирж. Дополнительная важная функция фьючерсных бирж – улучшение потока информации.

· Участники фьючерсных операций: хеджер – торговец, ведущий операции на рынке реального товара, лежащего в основе фьючерсного контракта, который использует фьючерсные рынки для уменьшения риска ценовых колебаний; торговцы – это категория лиц, являющихся членами биржи и заключающих сделки в операционном зале; спекулянты. Сделки, которые заключают торговцы, могут быть как за счет клиента, так и за свой собственный счет. Торговцы, ведущие сделки за собственный счет, обычно называются местными или маркет-мейкерами. Торговец, исполняющий приказы клиента, называется брокером. Спекулянтыявляются участниками фьючерсных операций, которые не имеют заинтересованности в соответствующем наличном рынке, но ведут торговлю фьючерсами в надежде получить прибыль за счет правильного прогноза цен.

· Типовая спецификация товарного фьючерса содержит следующие реквизиты: а) наименование контракта; б) размер контракта (единица контракта); в) спецификация товара; г) продолжительность контракта; д) последний день торговли; е) месяц поставки (позиция); ж) дата поставки; з) базис цены; и) минимальное изменение цены (тик). Особенностью фьючерсного контракта стало наличие двух способов их урегулирования (ликвидации): путем поставки товара; путем заключения обратной сделки.

· Операции по страхованию ценового риска с помощью торговли фьючерсными контрактами называются хеджированием. Успешное хеджирование зависит от степени корреляции наличных (цен реального рынка) и фьючерсных цен. Смысл хеджирования заключается в том, что хеджер заменяет базисным риском обычно гораздо больший риск изменения цены на наличном рынке. Базис– разница между наличными и фьючерсными ценами. Важна динамика базиса. Базис бывает положительным, отрицательным и равным нулю. Существуют два вида хеджирования: короткий хедж – продажа фьючерсного контракта; длинный хедж – покупка фьючерсного контракта. Хеджирование продажей – это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную на наличном рынке.Хеджирование покупкой – это покупка фьючерсного контракта тем, кто имеет короткую позицию на наличном рынке. Выгоды хеджирования: а) существенное снижение ценового риска торговли товарами и финансовыми инструментами; б) хедж не пересекается с другими производственными операциями и не требует менять, например, политику запасов или вовлекать в негибкую систему форвардных сделок; в) хедж обеспечивает гибкость в планировании; г) хедж облегчает финансирование операций.

· Сущность арбитража заключается в нарушении паритета фьючерсных и спотовых цен. Если рыночная цена фьючерса оказалась ниже, чем правая расчетная цена фьючерса, то инвестор может получить прибыль от арбитражной операции совершая следующие действия: 1) открыть «длинную позицию по покупке реального товара, лежащего в основе фьючерсного контракта; 2) «короткую» позицию по фьючерсному контракту. Чистые затраты инвестора при таких действиях равны нулю. Более того, денежный поток в момент Т положительный и безрисковый. Риск исключен, поскольку прибыли и убытки от фьючерсного контракта и покупки реального товара взаимно компенсируются. Портфель инвестора полностью хеджирован. Такая стратегия позволяет получить арбитражную прибыль – безрисковую прибыль, не требующую первоначальных расходов собственных средств. Если такая возможность существует, то все участники рынка будут стремиться извлечь из этой ситуации выгоду.

· Прибыль по фьючерсным операциям можно извлекать не только при игре на повышение или понижение, но и используя соотношение цен между двумя различными контрактами. Вариантов подобных операций довольно много, на фьючерсных рынках они получили название спрэд (spread) или спрэдинг. Операции подобного рода во фьючерсной торговле могут также называться стрэддл (straddle) или свитч. Сделка спрэда основана на игре, на разнице котировок двух фьючерсных контрактов. Для их осуществления необходимо знать обычное соотношение цен между различными контрактами. Разница цен двух фьючерсных контрактов и получила название спрэда, или дифференциала.

· Спекулянтов от «обычных» инвесторов отличает отношение к риску. Инвесторов условно делят на склонных к риску и нерасположенных к риску, спекулянтов относят к первой группе. Склонность к риску спекулянта означает его готовность принять на себя повышенный риск, обеспечивающий ему повышенную ожидаемую доходность. Они берут на себя риски хеджеров, приветствуют эти риски, и чем выше риск, тем больше потенциальная прибыль спекулянта. Хеджирование и спекуляция – это две полярные стратегии, применяемые инвесторами на фьючерсных рынках. Биржевой спекулянт использует фьючерсный контракт, чтобы получить прибыль от изменения фьючерсных цен, а хеджер – чтобы защитить себя от изменения цен. Наличие спекулянтов значительно увеличивает ликвидность рынка. Техника спекуляции проста: на первом этапе спекулянт покупает фьючерсный контракт, то на втором – продает, и наоборот. На фьючерсном рынке действуют два типа игроков: игроки на понижение – «медведи» и игроки на повышение – «быки». По методам ведения операций различают: а) позиционные спекулянты обычно удер­живают свою позицию в течение ряда дней, недель или да­же месяцев;б) однодневные спекулянты удерживают позицию в течение одного дня торгов, ожидая существенного движения цен в течение дня;в) скалперыведут торговлю в зале исключительно в своих интересах, покупая и продавая большое число контрактов в течение дня, закрывая их к концу дня;г) спрэдэры используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсы.

· Опцион представляет собой право, но не обязанность купить (в случае опциона на покупку) или продать оговоренный в опционе объект по установленной цене в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии. Опцион представляет собой форвардный или фьючерсный контракт, который может быть прекращен до наступления его срока, если одна из двух сторон сделки этого пожелает. Стороной, имеющей привилегию прекращения обязательства, является покупатель опциона. Объектом опциона может быть как реальный товар, так и ценные бумаги или же фьючерсные контракты. По технике осуществления различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион покупателя, опцион колл; опцион на продажу, опцион продавца, опцион пут; двойной опцион, который представляет собой комбинацию опционов на покупку и продажу. Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить базисный актив, а покупатель опциона на продажу – продать базисный актив, называется базисной ценой исполнения или ценой столкновения. Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией. Покупателя также называют держателем опциона, а продавца – подписчиком опциона. Стоимость опциона складывается под воздействием трех факторов: временной стоимости; внутренней (самостоятельной) стоимости; неустойчивости (волатильности).

Вопросы для обсуждения.

1. Дайте определение фьючерсной торговле.

2. Что такое фьючерсный контракт?

3. Какие позиции включает спецификация фьючерсного контракта?

4. В чем заключается содержание фьючерсной сделки?

5. Какова роль и особое значение Расчетной палаты фьючерсной биржи?

6. Охарактеризуйте фьючерсный товар, перечислите и объясните его основные характеристики.

7. Каковы основные функции фьючерсной биржи?

8. Перечислите и дайте характеристику участникам фьючерсных операций.

9. В чем сущность теоремы паритета между фьючерсными ценами и ценами спот?

10. В чем суть концепции хеджирования с использованием фьючерсного контракта?

11. Что такое базис и как он определяется?

12. Объясните отличие базисного риска от риска рыночного?

13. В чем сущность арбитражных операций?

14. Существует ли принципиальное отличие арбитражных и спекулятивных операции на фьючерсном рынке? Если «да» то в чем оно?

15. Кто такие «быки» и «медведи»?

16. Перечислите и объясните механизм основных операций спрэда.

17. Какие характеристики опциона влияют на его рыночную стоимость?

18. Дайте классификацию опционов?

19. В чем заключается механизм вычисления стоимости опциона?