Котировка ценных бумаг.

Под котировкой ценных бумаг понимается механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Магическое появление цены в процессе биржевого торга является результатом взаимодействия зарегистрированных торговцев. Биржа лишь выявляет цену, объективно способствуя ее формированию.

Цена, по которой заключаются сделки, называется курсом.

Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок, как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом «залповый» аукцион позволяет выявить единичную цену, которая будет существовать до следующего «залпа», а непрерывный – соотношение между текущим спросом и предложением на ценные бумаги.

Таким образом, в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

- метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

- регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. Эти цены в виде котировочного листа раздаются участникам.

Представляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах, где при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных лиц, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие заявки с обеих сторон.

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следовать определенным правилам:

- биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее число сделок;

- заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» осуществляются при появлении первого предложения цены;

- совершение в первую очередь заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже;

- заявки, которые приближаются к максимальным при покупке и минимальным при продаже, могут реализовываться частично;

- заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

Итоговые расчеты единого курса представлены в таблице 6.1.

Таблица 6 .1

Пример котировки методом выявления единой типичной цены

Приказы, поступившие на покупку ценных бумаг по любой цене, могут быть исполнены по цене 4,72, поэтому общее число приказов на покупку по этой цене – 48 (30 + 18). Желающие купить по 4,72 будут рады совершить сделку по 4,71 и так далее.

В отношении приказов на продажу суммирование осуществляется в обратном порядке – от наименьшей цены в соответствии с желаниями продавцов продать подороже.

Наибольшее число сделок, а именно 350, удовлетворяется при курсе 4,65. Он и фиксируется, как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 350 сделок будут исполняться при курсах 4,64 и 4,65. Что выбрать? Искусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, а следовательно, стимулировать увеличение заявок в той стороне рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 4,64, а если наоборот – 4,65.

При цене 4,65 приказов на покупку на двадцать семь сделок больше, чем приказов на продажу. Поэтому в первую очередь будут удовлетворены заявки, содержащие приказ «купить по любой цене», а также заявки по курсу выше среднего – 4,72, 4,71, 4,70, 4,69, 4,68, 4,67, 4,66, а вот заявок на покупку по курсу 4,65 – 57; из них будут удовлетворены первые двадцать семь согласно времени регистрации, по правилу: «первый, подавший заявку, удовлетворяется в первую очередь».

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенных в течение данного периода времени (биржевого дня). Котировка воспроизводит только показательные для оборота цены.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цен по видам ЦБ. При этом она исключает цены, не показательные для рыночной конъюнктуры.

На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ЦБ ведется с помощью автоматических систем, что позволяет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают по цене, то автоматически исполняются и информация о заключении сделки, которая поступит на рабочее место (пост), также высветится на тиккере – биржевом аппарате, передающем котировки ЦБ.

Биржевые бюллетени

По итогам биржевого дня котировальная комиссия биржи анализирует информацию по всем заключенным сделкам и производит котировку цен продаваемых на бирже ценных бумаг.

Данные о сделках за каждый день отражаются в биржевых бюллетенях. Биржевой бюллетень– это сводная таблица, содержащая определенную информацию о ЦБ, котирующихся на бирже, и о заключенных в определенный период времени сделках. Биржевые бюллетени многих бирж распространяются не только среди участников РЦБ, но и публикуются в многотиражных ежедневных газетах.

Обычно в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в течение биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжение биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

Биржевые бюллетени разных бирж содержат различные сведения о ценных бумагах, но наиболее типичной является следующая информация.

Прежде всего, в бюллетенях приводятся сведения о курсах ЦБ: курс текущего и предыдущего дней, максимальный и минимальный курсы за год и за день. Далее сообщаются сведения о количестве проданных ЦБ, обычно в лотах (100 единиц ценных бумаг – 1 лот).

В биржевых бюллетенях по облигациям, например, указываются: номинал и год выпуска облигации, срок погашения, норма выплаты процента, курс облигации, текущий процент – отношение нормы процента к текущему курсу. По облигациям с плавающей процентной ставкой указывается также размер ее превышения над межбанковской нормой. Пример биржевого бюллетеня условной облигации приведен в таблице 6.2.

Таблица 6.2

Фрагмент бюллетеня корпоративных облигаций

Биржевые бюллетени по акциям более разнообразны. Объем содержащихся в них сведений устанавливает сама биржа. Наиболее информативным является бюллетень Нью-Йоркской биржи. Фрагмент бюллетеня приведен в таблице 6.3.

Таблица 6.3

Фрагмент бюллетеня корпоративных акций

В российской практике фондового рынка бюллетень, как правило, не содержит аналитической (P/E) или справочной (дивиденд, торговый оборот в лотах) информации. Обычно предоставляется только фактическая ценовая информация о торгах. Фрагмент бюллетеней торгов в Российской торговой системе выглядят следующим образом (см. табл.6.4, 6.5).

Таблица 6.4.

Итоги торгов в Российской торговой системе по акциям,

входящим в расчёт индекса РТС на 18:00 30.09.04

Таблица 6.5.

Динамика котировок акций в РТС (по данным на закрытие 27.03.06)

Для срочных инструментов (фьючерсных контрактов) бюллетени содержат дополнительные сведения об объеме или количестве открытых позиций.