Маржинальная торговля.

Маржинальная сделкаозначает покупку с частичной оплатой заемными средствами. Эти сделки преимущественно заключаются игроками на повышение («быками»).

Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитом, который предоставляет брокер или банк. Следует отметить, что форвардные покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры, и, что особенно существенно, коммерческие банки.

В большинстве стран (например, США и Японии) выработаны надежные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заемными средствами. Например, начиная с 1934 года, Совет Федеральной резервной системы США установил минимально разрешенную законом маржу, которая изменилась от 40% в 1937–1945 гг. до 100% в 1946–1947 гг., когда сделки с маржей были прекращены. В настоящее время маржа составляет в США 50%. В России минимальная маржа установлена инструкцией Министерства финансов РФ «О правилах совершения и регистрации сделок с ЦБ» № 53 от 6.06.92 и составляет 50% от общей стоимости приобретенных ценных бумаг.

Маржинальные сделки дают возможность инвестору воспользоваться таким источником долгового финансирования как брокерская ссуда до востребования (broker’s call loan) Использование ее инвестором для покупки акций называется покупкой с использованием маржи (buying on margin). Чтобы профинансировать эти покупки, брокеры, в свою очередь, занимают деньги у банков по процентной ставке на онкольные ссуды (call money rate). Для инвестора ставка займа будет определена исходя из этой ставки плюс плата за брокерское обслуживание. При торговле акциями обычно начальная маржа (initial margin) составляет не менее 50%, т.е. по крайней мере, половина цены акций должна быть оплачена деньгами клиента (собственный капитал), остальные 50% финансируются за счет ссуды (заем у брокера).

Определение процента первоначальной маржи проиллюстрируем на следующем примере. Допустим за покупку акций общей стоимостью 10 тыс. долл. (100 акций по цене 100 долл. за каждую акцию) инвестор вначале платит 6 тыс. долл., а остальные 4 тыс. долл. занимает у брокера. Начальная маржа составляет 60%. Если цена акций снизится до 70 долл. за одну акцию, баланс покупателя трансформируется следующим образом:

стоимость акций – 7 тыс. долл.;

заем у брокера – 4 тыс. долл.;

собственный капитал – 3 тыс. долл.

Процент маржи в этом случае равен: маржа = собственный капитал / стоимость акций = 3 / 7 = 0,43, или 43 %.

Если бы стоимость акций упала ниже 4 тыс. долл., собственный капитал стал бы отрицательной величиной. Это означало бы, что стоимость акций уже не представляет собой залог, достаточный для покрытия займа у брокера. Чтобы застраховать себя от подобной ситуации, брокер устанавливает так называемый требуемый уровень маржи (maintenance margin). Если процент маржи ниже этого уровня, брокер делает запрос на увеличение маржи, или говорят, что ему необходимо дополнительное обеспечение (margin call). Все ценные бумаги, покупаемые с использованием маржи, должны быть зарегистрированы на имя соответствующей брокерской фирмы, поскольку эти ценные бумаги выступают в качестве залога по ссуде. Если инвестор не внесет на маржинальный счет дополнительную сумму, брокер имеет право продать ценные бумаги с его счета для погашения части ссуды, достаточной, для того чтобы вернуть процент маржи к приемлемому уровню.

Принцип соблюдения требуемого уровня маржи проиллюстрируем на примере. Допустим, что требуемый уровень маржи составляет 30%. До какого уровня может упасть цена акций, прежде чем инвестору будет предъявлено требование дополнительного обеспечения? Обозначив цену акции через Р и использовав выше применяемое выражение для расчета процента маржи, определим числовое значение Р:

(100 Р – 4000) / 100 Р = 0,3;

Р = 57,14 долл.

Если цена акции упадет ниже 57,14 долл. за акцию, от инвестора потребуется дополнительное обеспечение.

Главным мотивом таких сделок является получение дополнительной прибыли на повышательном рынке, однако это означает и дополнительный риск возможных убытков. Если прогнозы инвестора о потенциальном росте рыночной стоимости акций оправдаются – это приведет к увеличению ставки доходности в сравнении с простой сделкой. Если стоимость акций не изменится – убытки составят процентные платежи за кредит, и доходность незначительно снизится в сравнении с простой сделкой. В случае падения курса акции потеря доходности будет зависеть от степени падения курса акции.