Формы проведения биржевого аукциона

Формы организации биржевой торговли зависят, в основном, от состояния фондового рынка, то есть его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения на ЦБ, тем шире рынок; чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос, и предложение, тем глубже вторичный рынок. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазонами цен, в которых участники рынка готовы покупать или продавать ЦБ. Биржевая торговля способствует сокращению диапазона цен, их концентрации вокруг лучших (максимальных покупателя, минимальных продавца). Это достигается с помощью аукциона.

При небольшом объеме спроса и предложения торговля проводится в форме простого аукциона. Такой аукцион может быть организован либо продавцом, который получает предложения покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных продавцов (аукцион покупателя).

В России биржевой торг начал возрождаться с простых аукционов продавцов по типу английского аукциона. Продавцы до начала торгового собрания подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам биржевого торга.

В ходе биржевого торга при наличии конкуренции покупателей цена последовательно повышается шаг за шагом (шаг определяется до начала торгов), пока не остается один покупатель, и ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.

Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика, и ведущий торгов последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается.

На аукционе втемную, или так называемом заочном аукционе, все покупатели предлагают свои ставки одновременно, а ЦБ приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов, либо покупателей.

При достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается система двойного аукциона. Она предполагает наличие конкуренции между продавцами и покупателями. Эта форма наиболее полно соответствует природе фондового рынка.

Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непрерывный аукцион. Состояние РЦБ, а именно его ликвидность, предопределяет выбор формы двойного аукциона.

Если сделки на рынке заключаются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца, а колебания цен от сделки к сделке велики и носят регулярный характер, то такой рынок не является ликвидным, и биржевая торговля практически не может быть организована в форме непрерывного аукциона.

В этом случае более приемлемой является организация биржевой торговли по типу онкольного рынка с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем больше шаг аукциона и длительнее период накопления заявок на покупку и продажу ЦБ, которые затем «выстреливаются залпом» в торговый зал для одновременного исполнения.

Таким образом, онкольному рынку соответствует такая временная конфигурация, как «залповый» аукцион, при котором заказы вводятся либо устно, либо письменно. Каждый «залп» очищает рынок от наибольшего числа заказов. При ликвидном рынке «залпы» осуществляются несколько раз в течение биржевого дня. Крупнейшие залповые рынки – это биржи Австрии, Бельгии, Германии и Израиля. Частые «залпы» свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения на ЦБ, т. е. о высокой ликвидности рынка и позволяют перейти к непрерывному аукциону, который, в свою очередь, имеет три вида.

Первый из них – использование книги заказов, в которую заносятся устно передаваемые брокерами заявки. Затем клерк (уполномоченный биржи) исполняет их, сличая объекты и цены по мере их поступления. Таким образом, происходит соединение заказов, благодаря которому конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами, причем в сделке могут участвовать несколько заказов. Например, крупный заказ на покупку может исполняться несколькими заказами на продажу и наоборот.

Второй вид непрерывного аукциона – табло, на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (максимальная при покупке, минимальная для продажи).

Маклер группирует поступившие заявки и определяет по каждому виду ЦБ курсовые пожелания (максимальные при покупке, минимальные при продаже). Эти цены выводятся на табло или экран рабочего места брокера. Заказ может быть не выполнен, если аналогичные заказы на ту же цену приходят раньше и поглощают заказы противоположной стороны рынка. Причиной невыполнения данного заказа может быть «опережение» заявки на акции. Если диапазон цен (который, как уже отмечалось, характеризует уровень сопротивляемости рынка) велик, маклер может внести корректировки в ходе биржевой торговли, исключив те заявки, которые слишком отрываются от цен спроса и предложения. Сама организация биржевой торговли позволяет повысить ликвидность рынка путем установления предельного спрэда.

Третий вид непрерывного аукциона – «толпа». Трейдеры собираются вокруг клерка (уполномоченного биржи), который лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск, а затем сами проводят торг: выкрикивают котировки, отыскивая контрагента. Сделки в «толпе» заключаются по разным ценам, причем один покупатель может совершить сделку с разными продавцами, не пытаясь определить некую общую цену. Трудно себе представить торговлю «толпы» на больших биржах, оснащенных современной компьютерной техникой, по активным выпускам крупнейших компаний. Однако и здесь есть свое преимущество – временное объединение заказов, и это позволяет «очистить» рынок от акций.