Институциональная структура биржи

Система управления биржей как любая система состоит из управляющей и управляемой подсистем, первая выступает в роли субъекта, вторая – объекта управления. Управляющая подсистема включает:

- государственные органы и саморегулируемые организации, осуществляющие на рынке ценных бумаг законодательную, регистрационную, лицензионную и надзорную деятельность;

- законодательную инфраструктуру (нормативно-правовые документы, законодательные акты);

- этику фондового рынка, правила ведения бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями;

- традиции и обычаи.

Структура управления биржей определяется ее институциональной структурой, которая представлена на рисунке 5.2.

Рис.5.2. Институциональная структура биржи.

Большинство бирж это корпорации управляемые ее членами. К учредителям относят членов инициативной группы, выступающих в качестве организаторов биржи. Они подписывают учредительный договор о создании биржи и вносят первоначальные взносы. Учредителями могут быть как физические так и юридические лица.

Членство на бирже

Членом биржи считают того, кто участвует в формировании ее уставного капитала либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке, предусмотренном учредительными документами.

Член биржи обладает определенными правами, он может:

1) участвовать в биржевой торговле;

2) принимать участие в управлении согласно биржевым нормативным документам;

3) участвовать в распределении прибыли и получать дивиденды, если они предусмотрены учредительными документами;

4) сдавать в аренду свои права на участие в биржевой торговле (в установленном порядке и только одному юридическому лицу).

Число членов биржи ограничено, оно зависит от размера уставного фонда и номинальной стоимости одной акции. Акция дает возможность пользоваться правами члена биржи. Она выражает стоимость «места» на бирже. Место - это собственность члена биржи. Оно может быть продано, если член биржи выходит из ее состава, сдано в аренду. Стоимость места определяет Биржевой комитет, она зависит от спроса и предложения. Например, в 1991 г. (весной) акции РТСБ продавались по 2470 тыс.руб. (при номинале 100 тыс.руб.), в ноябре 1991 г. - 7600 тыс.руб. В 1990 г. место полного члена на Чикагской товарной бирже было продано за 406 тыс.дол. На этой же бирже в 1991 г. было предложение продать место полного члена за 445 тыс.дол., а купить за 405 тыс.дол.

За рубежом на товарных биржах имеются разные группы членов. Например, на Лондонской бирже металлов члены биржи разделены на две группы:

1) индивидуальные (принципалы) - заключают сделки от своего имени;

2) члены-представители заключают сделки от имени фирм или компаний, представителями которых они являются.

Среди индивидуальных членов есть группа привилегированных – им разрешено заключать сделки за свой счет и выполнять заказы непривилегированных членов и третьих лиц за определенное вознаграждение (например, 0,1 - 0,5% стоимости сделки на медь и олово; 0,25 - 1% на свинец и цинк).

Индивидуальными членами могут стать лица не моложе 21 года, родившиеся и проживающие в Англии.

В члены-представители включаются также лица не моложе 21 года, участники или совладельцы фирм, родившиеся и проживающие в Англии.

Например, на Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) до 1986 года существовало строгое деление на брокеров (brokers) и джобберов (jobbers). Первые выполняли только комиссионные поручения, вторые были дилерами и не имели право исполнять поручения клиентов. В настоящее время члены ЛФБ делятся на четыре группы:

- брокерско-дилерские фирмы;

- маркет-мейкеры (market-maker), члены биржи, обязующиеся котировать определенные ценные бумаги в течение рабочего дня;

- брокеры дилеров, являющиеся посредниками между маркет-мейкерами по гилтам (государственным долговым обязательствам Великобритании);

- денежные брокеры фондовой биржи, которые имеют право предоставлять взаймы денежные средства и ЦБ другим членам биржи.

На биржах США предприниматели, действующие непосредственно в операционном зале, делятся на несколько категорий.

Полными членамипо американскому законодательству могут быть только частные лица, получившие доступ в биржевое кольцо всех торговых секций этой биржи. Число полных членов ограничено количеством постоянных брокерских мест.

Каждым отдельным местом на бирже владеет один человек, однако компании, корпорации, товарищества и кооперативы могут быть зарегистрированы на бирже для получения определенных привилегий.

Неполные, или ассоциированные члены. К этой категории относятся брокеры и дилеры, имеющие право торговать только определенными товарами. Например, ассоциированное членство на Чикагской торговой бирже позволяет вести торговлю на финансовом фьючерсном рынке и на некоторых других.

Специальные члены, приобретающие «членство по интересам». Ввиду формального запрета на членство для юридических лиц компании, желающие получить доступ в брокерское кольцо, приобретают торговые привилегии и через доверенных брокеров, особенно при осуществлении долговременных операций, могут участвовать в торгах практически напрямую. Например, на Чикагской торговой бирже члены категории ИДЕМ (IDEM) работают в секции фьючерсных контрактов с индексами акций и драгоценных металлов, а члены категории КОМ (СОМ) могут вести торговлю по всем видам опционов на фьючерсы, которые перечислены в товарной категории опционных рынков. Члены категории ГИМ (GIM) ведут операции в секции государственных финансовых инструментов.

Например, на Нью-Йоркской фондовой (НФБ) бирже существует четыре категории членов: комиссионные брокеры; специалисты; брокеры торгового зала (двухдолларовые брокеры); зарегистрированные трейдеры.

Наиболее многочисленная группа (примерно 500 человек) – комиссионные брокеры (commission broker), которые имеют право выполнять только поручения клиентов. Операции за собственный счет им запрещены. Брокеры работают с любыми акциями и постоянно перемещаются по торговым залам биржи.

Специалисты (specialists) – дилеры, которых менее 400, – покупают и продают за собственный счет и от своего имени акции нескольких эмитентов, несут ответственность за акции и занимаются их котировкой. Правила биржи запрещают им покупать и продавать акции по поручению клиентов, т.е. выполнять брокерские функции. Однако специалисты могут выполнять комиссионные (брокерские) операции для других членов биржи (подробнее об этом будет рассказано в дальнейшем). Поскольку специалист отвечает за конкретные акции, он совершает операции только с ними и находится с внешней стороны торгового поста (с внутренней стороны поста находится его помощник). Согласно правилам НФБ существуют 4 типа специалистов: регулярные (regular), вспомогательные, (relief), ассоциированные (associate) и временные (temporary). Ни один член биржи не вправе выполнять функции специалистов, если он не уполномочен на это фондовой биржей. Вспомогательные специалисты в отсутствие регулярных специалистов берут на себя исполнение их функций. Ассоциированные специалисты оказывают помощь регулярным специалистам при проведении ими операций, но не объявляют котировок и не совершают сделок за собственный счет; все действия ассоциированного специалиста возможны только в присутствии регулярного или вспомогательного специалиста. Временных специалистов назначает администрация биржи при возникновении чрезвычайной ситуации или когда этого требует возросший объем операций.

Регулярный специалист получает формальное разрешение действовать как специалист после подачи заявления на биржу, если величина его собственного капитала соответствует требованиям биржи, которые в последние десятилетия заметно ужесточились. Биржа требует, чтобы каждый специалист имел ресурсы, достаточные для приобретения по 5000 штук каждого вида акций (в 1965 г. эта цифра составляла 1200), за которые он отвечает (по которым он зарегистрирован), а величина чистых ликвидных активов специалиста должна быть не меньше 500 000 долл. (многие специалисты используют значительно больший капитал). Некоторые специалисты привлекают только собственные средства, некоторые – дополнительный капитал других членов биржи и банков.

На специалиста возложено выполнение двух функций. Во-первых, он выполняет лимитные (лимитированные) приказы, которые ему передают другие члены биржи, если текущая рыночная цена заметно отличается от цены, указанной в приказах. Вторая, более сложная, функция специалиста — его деятельность в качестве дилера или принципала за собственный счет. Специалист должен, насколько это возможно, поддерживать рынок акций, за которые отвечает. В случае возникновения временной диспропорции между спросом и предложением специалист обязан покупать или продавать акции за собственный счет, чтобы не допустить резкого изменения цен и придать рынку «глубину». Тем самым специалист обеспечивает преемственность, непрерывность динамики курса акций и увеличивает ликвидность рынка. Благодаря этому при возникновении временной диспропорции приказы инвесторов могут быть исполнены по лучшим курсам.

С 1953 года количество членов НФБ оставалось неизменным – 1366. Цена места на НФБ в зависимости от спроса и предложения колеблется от 35 тыс.долл. в 1974 г. до 1150 тыс.долл. в 1987 г. Места могут сдаваться в аренду тем, кто отвечает требованиям биржи. Обычно, треть мест арендуется.

В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» в России членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники РЦБ. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.

Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.

На Санкт-Петербургской фондовой бирже, например, участниками торгов являются брокеры, исполняющие поручения клиентов; дилеры, осуществляющие операции за свой счет; так называемые «свободные брокеры», исполняющие поручения брокеров и дилеров; биржевые дилеры – члены биржи публично объявляющие максимальную цену на покупку и минимальную на продажу. Биржевой дилер организует на бирже торговый пост, на котором от имени биржевого дилера осуществляет операции по закрепленным ценным бумагам «торгующий специалист» – физическое лицо, имеющее соответствующий квалификационный аттестат.