Государственные и муниципальные облигации

Функционирование рынка государственных ценных бумаг регламентируется нормативными актами Правительства РФ, Министерства финансов РФ, Банка России, а также договорами между инфраструктурными организациями организованного рынка ценных бумаг и его участниками с вышеперечисленными организациями.

В нормативных документах под государственными ценными бумагами понимаются такие, которые выпускаются или гарантируются Правительством РФ. Остальные бумаги выпускаются и обращаются на общих основаниях.

Государство прибегает к такому заимствованию в целях поддержания ликвидности балансов своих финансовых институтов, для погашения ранее выпущенных государственных обязательств, покрытия долгов, финансирования всевозможных программ, при появлении непредвиденных расходов, проведения ЦБ эффективной кредитно-денежной политики, регулирования уровня государственных расходов и в других целях.

Рынок государственных ценных бумаг характеризуется многообразием обращающихся на нем инструментов, которые по различным качественным параметрам весьма существенно отличаются друг от друга.

Государственные краткосрочные облигации широко используются многими странами для финансирования краткосрочных потребностей государства и занимают важное место на денежном рынке. Эти облигации широко используются как коммерческими банками, так и различными финансовыми и нефинансовыми фирмами для формирования портфеля ценных бумаг. Государственные краткосрочные облигации являются наиболее надежными инструментами рынка ценных бумаг. Они являются высоколиквидными и поэтому имеют обширный вторичный рынок.

В России примером таких инструментов являются государственные краткосрочные облигации (ГКО). Решение о выпуске ГКО было принято !( февраля 1993 года Верховным Советом РФ в целях осуществления антиинфляционных мероприятий. Их могут покупать как хозяйствующие субъекты, так и граждане. Граждане покупают их через дилеров, т.е. банки и финансовые агентства. Номинал облигации 100 и 1000 руб., срок обращения – 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Продажа облигаций производится на ММВБ с дисконтом, т. е. со скидкой от номинала.

Размер дисконта определяется на аукционных торгах. Номинальная цена облигации выплачивается при погашении. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если было продано 20% предложенных к размещению облигаций.

Продажа облигаций означает получение займа для вложения в предприятие, приносящее больший доход, чем стоимость обслуживания долга. Если же этого не происходит, то возврат долга производится деньгами, полученными от продажи новых облигаций. Так начинает строиться финансовая пирамида, как это произошло с ГКО в августе 1998 г.

В июле 1998 г. Минфин РФ начал обмен ГКО со сроком погашения до 1 июня 1999 г. на облигации с фиксированной процентной ставкой в долларах США с погашением в 2005 и 2018 гг.

Муниципальными являются облигации, выпускаемые местными органами власти. По своим характеристикам эти облигации близки к государственным облигациям. Различие только в том, что собранные средства расходуются на финансирование потребностей муниципальных бюджетов и программ, а погашение и выплата процентов по облигациям осуществляются за счет муниципальных налогов и других доходов местного бюджета.

Муниципальные облигации являются менее надежными финансовыми инструментами по сравнению с государственными бумагами, поэтому купонная ставка по ним должна быть более высокой. Обычно эти инструменты имеют льготное налогообложение доходов по ним. Как правило, муниципальные облигации имеют довольно узкий рынок, ограниченный регионом эмитента. Они получили определенное распространение в мировой практике и имеют достаточно хорошие перспективы развития рынка, в том числе и в России.

В качестве примера можно рассмотреть выпуск государственных городских краткосрочных облигаций (ГГКО) правительством Санкт-Петербурга. Порядок выпуска, погашения и налогообложения городских облигаций определяется зарегистрированным проспектом эмиссии и законом Санкт-Петербурга «О государственном городском займе», принятом законодательным собранием Санкт-Петербурга 15 марта 1995 г. Обеспечением облигаций является налог на имущество и объекты недвижимости, находящиеся в собственности Санкт-Петербурга, которые реализуются с аукциона.

Долгосрочные облигации, выпускаемые этими органами, отличаются только сроками действия. Выплата процентов и погашение таких облигаций осуществляется за счет собранных налогов, за исключением некоторых муниципальных облигаций, которые оплачиваются за счет доходов от объектов инвестирования. Срок действия государственных облигаций варьирует очень широко, например, в США выпускаются облигации на 1-30 лет и более.

В соответствии с законом «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» от 13 ноября 1992 г. На территории РФ в настоящее время выпущены и обращаются следующие государственные долгосрочные и среднесрочные облигации:

- облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР;

- облигации внутреннего валютного займа;

- облигации федерального займа;

- золотые сертификаты;

- облигации Государственного сберегательного займа;

- облигации Российского внутреннего выигрышного займа;

- облигации внешнего облигационного займа.

Облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. выпущены сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 30 июня 2021 г. Их номинальная стоимость – 100 тыс. руб. (после деноминации с января 1998 г. – 100 руб.). Заем выпускается 16 отдельными разрядами по 5 млрд.руб., общая сумма займа 80 млрд.руб. Держателям облигаций в безналичном порядке один раз в год по купону выплачивается доход в размере 15 % номинальной стоимости. Погашение облигаций должно начаться с 1 июля 2006 г. путем проведения ежегодных тиражей вплоть до 2021 г.

Облигации внутреннего валютного займа выпушены с целью урегулирования внутреннего валютного рынка в сентябре 1993 г.Валютные облигации выпускаются сериями номинальной стоимостью 1, 10 и 100 тыс. долл. США. Купонный доход составляет 3 % годовых и выплачивается один раз в год. Облигации были выпущены пятью сериями. Первая серия – сроком на год, вторая – 3 года, третья – 6 лет, четвертая – на 10 лет и пятый транш выпущен сроком на 15 лет (до 2008 г.).Облигации займа котируются на ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), покупаются и продаются банками и другими финансовыми учреждениями, в том числе и нерезидентами.

В 1996 г. Минфин России выпустил еще две серии (шестую и седьмую) валютных облигаций номиналом 1 тыс. и100 тыс. долл. США, с таким же купонным доходом. Правительство РФ в сентябре 1999 г. осуществило новацию облигаций внутреннего валютного займа третьей серии путем обмена их по согласованию с владельцами на облигации валютного займа 1999 г. (номинал – 1000 долл., срок обращения 8 лет, выплата купонного дохода два раза в год в размере 3 % годовых) или на облигации федерального займа с фиксированном купонным доходом, выплачиваемым два раза в год в размере 15 % годовых в первые два купонных периода и 10 % годовых в оставшиеся купонные периоды, сроком на 4 года. Предполагается выпуск подобных облигаций для населения сроком на 15 лет.

Облигации федерального займа (ОФЗ) выпускаются с июня 1995 года, имеют срок погашения от 1 до 5 лет, номинал – 1000 деноминированных рублей и переменный купон, который оплачивается ежеквартально, т.е. четыре раза в год. Процентная ставка купонного дохода определяется по средневзвешенной доходности, складывающейся на рынке ГКО. Облигации с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются эмитентом) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. При этом, здесь возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу. В случае ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения, для ОФЗ-ФК величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат, ОФЗ-ПК – облигации с переменным купонным доходом, ОФЗ-АД – с амортизацией долга.

В июле 1998 года Правительство РФ утвердило эмиссию и обращение государственных облигаций, погашаемых золотом. Эмитентом является Минфин РФ. Облигации называются «золотые сертификаты» и являются именными, беспроцентными ценными бумагами, выпускаемыми сериями. Номинал равен стоимости одного килограмма золота в рублях по цене покупки его ЦБ РФ на дату выпуска сертификата. Сертификат выпускается в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документ при его погашении дает владельцу право на получение слитка золота массой 1 кг.

Облигации государственного сберегательного займа РФ (ОГСЗ) выпускаются Минфином России с сентября 1995 г. сериями. Минфин утверждает условия выпуска каждой серии. ОГСЗ предназначены для граждан и имеет номинал 100 и 500 рублей после деноминации. Продажа производится по рыночным ценам, но не ниже 95 % номинала. Срок обращения для облигации в 100 рублей один год, для 500 – два года. Эти облигации являются купонными , каждая имеет 4 купона, по которым раз в квартал выплачивается доход. Процентный доход по купону определяется эмитентом на каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральным займов с переменным купонным доходом. Начиная с одиннадцатой серии, облигации сберегательного займа выпускаются номиналом только 500 рулей сроком на год или два и имеют по 2 или 4 купона.

Облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. предназначены для граждан. Выпущены сроком обращения 10 лет с 1 октября 1992 г. Они имеют номинал 500 руб. и 1000 руб.(после деноминации – 0,50 руб. и 1 руб.). Доход выплачивается в виде денежного выигрыша. Сумма выигрыша – 2 ,5 ,10 ,25 ,50 ,100 ,250 и 500 тыс. руб. Общая сумма выигрыша за 10 лет составит в среднем 15 % годовых. В течение 10 лет выигрывают 32 % всех облигаций. С 1 января 1999 г. переведены в целевые облигации РФ. Коэффициенты перевода номинала и выигрыша равны 1,4. Доход начисляется на целевые облигации РФ в долговых рублях.

В ноябре 1996 г. Минфин России выпустил внешний облигационный заем, предназначенный для иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций. Облигации выпущены в долларах США. Первый транш этих еврооблигаций был размещен на зарубежных финансовых рынках на сумму 1 млрд. долл. При ставке купонного дохода 9, 25 %. В марте 1997 г. был реализован второй транш еврооблигаций на общую сумму 2 млрд. немецких марок сроком на 7 лет.

В настоящее время еврооблигации выпущены и некоторыми муниципальными властями, например внешние облигационные займы органов исполнительской власти Москвы, Санкт-Петербурга, Нижегородской области и других субъектов РФ.