Логика современной денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика(в рамках аналитического доклада) - конгломерат политики центрального банкав области управления ликвидностью(денежная масса, монетизация, денежная политика), кредитом(внутренний и внешний кредит, кредит государству, экономике, домашним хозяйствам, кредитная политика), процентом(процентная политика), валютным курсом(валютная политика), движением средств по счету капитала(политика в области счета капитала).

Управлениерассматривается как регулирование косвенными рыночными методами,формирующими интересы экономических агентов и правила, составляющие рынок, таки, учитывая переходный, развивающийся характер российской экономики, в качестве прямого управления, содержащего активные административные методы:прямые запрещения - ограничения со стороны государства, установление лимитов, рационирование ресурсов в качестве крайней меры, вмешательство государства в функционирование рынков.

Денежная политика, монетарная политика- политика, проводимая центральным банком, в целях регулирования предложения денег в экономике (величины денежной массы, ликвидности) для обеспечения устойчивости национальной валюты и благоприятной макроэкономической динамики. Инструментарий денежной политики: рефинансирование коммерческих банков, операции центрального банка на открытом рынке с государственными ценными бумагами, изменение уровня резервных требований, покупка-продажа валюты на открытом рынке, прямое регулирование (напр., прямое кредитование бюджета, покупка у министерства финансов нерыночных облигационных займов) и др. Тесно связана с кредитной, валютной и процентной политикой центрального банка, находится во взаимосвязи с инвестиционной, бюджетной политикой, политикой в области государственного долга, политикой регулирования счета капиталов (как и в целом с макроэкономической политикой государства).

Кредитная политика- политика, проводимая центральным банком, в целях регулирования объема и направления кредита в экономике. Находится в тесной связи с денежной и процентной политикой. Инструментарий кредитной политики: рефинансирование коммерческих банков, операции центрального банка на открытом рынке с государственными ценными бумагами. В переходных, развивающихся или в нерыночных административных экономиках - прямое регулирование (напр., прямое кредитование бюджета, покупка у министерства финансов нерыночных облигационных займов, кредитование центральным банком нефинансовых корпораций, целевое рефинансирование коммерческих банков под кредиты реальному сектору), рационирование кредита, кредитное планирование и исполнение кредитного плана и др.

Валютная политика, политика валютного курса, политика обменного курса- политика центрального банка, направленная на достижение определенного курса национальной валюты по отношению к другим валютам. Инструментарий валютной политики: валютный режим, режим счета капитала, операции центрального банка на валютном рынке, по формированию международных резервов.

Процентная политика, учетная политика- политика центрального банка, выражаемая в изменении учетной ставки (ставки рефинансирования, системы процентных ставок центрального банка) и соответственно влияющая на величину рыночного процента в хозяйстве. Логика процентной политики: снижение учетной ставки центральным банком направлено на снижение рыночного процента, на расширение объема кредитов, выдаваемых банками хозяйству, и, как следствие, на стимулирование экономического роста. Повышение учетной ставки приводит к повышению рыночного процента, к сокращению спроса на кредиты и их предложения, к замедлению экономического роста, к предупреждению перегрева экономики и рисков будущего кризиса.

Политика счета капитала- политика формирования государством (центральным банком) порядка движения средств по счету капитала платежного баланса (степень свободы капитальных операций, административные ограничения по характеру операций, их объектам, географии, валютной композиции, экономические ограничения (налоговые, требования депозитов), специальный валютный режим, примененный к счету капиталов, порядок вмешательства государства в специальных ситуациях (рыночные шоки, бегство капитала).

Взаимодействие денежно-кредитной политики и других видов экономической политики государства

Денежно-кредитная политика не может формироваться изолированно. Ее направление, объемы и инструменты вмешательства в денежно-кредитную сферу должны координироваться с другими видами экономической политики государства, быть согласованными с ними, не противоречащими им.

Денежно-кредитная политика - часть финансовой политики.Имеются в виду: политика в области управления государственным имуществом, бюджетная (в т.ч. налоговая), политика управления государственным долгом, ценовая политика, инвестиционная политика, таможенная политика, политика развития финансового рынка, в т.ч. в части деятельности институциональных инвесторов (страхового сектора, пенсионной отрасли, коллективных инвестиций, альтернативных инвестиций).

Финансовая политика (включая ее денежно-кредитную составляющую) преследует как чисто финансовые цели(регулирование деятельности финансовой системы), так и общеэкономические(влияние через финансовую сферу на состояние и развитие производства, на темпы экономического роста, на макроэкономическую сбалансированность и устойчивость).

Взаимодействие различных видов финансовой политики государства способно быть органичным, усиливая позитивное воздействие государства на реальную экономику, или, наоборот, нести деформации, ведущие к системным рискам, ограничивающие способность экономики к устойчивому росту, модернизации и развитию.

Монетарная настройка не может быть реальным инструментом регулирования экономики в условиях ее чрезмерного огосударствления,всё большего ее движения к нерыночной среде, к административной экономике. Политика в области государственной собственностиимеет прямое отношение к тому, насколько успешной является денежная политика. Рыночность российской экономики определяется формулой 50:50. Почти 50% экономики контролируется государством. Фискальная нагрузка по методологии МВФ составляет около 50% ВВП. Доля банков, находящихся в собственности государства, в банковских активах, более 50%.

Таргетирование инфляции не имеет смысла в условиях преобладания немонетарной инфляции и эксцессивного роста тарифов, генерируемого государством (неэффективная ценовая политика).Российская инфляция, являясь преимущественно немонетарной, объективно стремится к двузначным значениям.

Стимулирование экономического роста на основе увеличения ликвидности и снижения процента может наталкиваться на чрезмерную налоговую нагрузкуи, как ее результат, отсутствие интереса бизнеса к росту (проблемная налоговая политика).Чрезмерный рост налогового бремени, увеличение доли денежных ресурсов, используемых государством, приводит к уменьшению свободных денежных средств, находящихся в распоряжении негосударственных компаний и населения, что, в свою очередь, оказывает подавляющее действие на экономический рост и на его обеспечительные условия - на сферу инвестиций, на финансовый рынок (как со стороны спроса, так и предложения ценных бумаг и других финансовых активов). Россия имеет одну из самых высоких фискальных нагрузок среди стран с развивающейся и переходной экономикой (по индикатору МВФ «Доходы общего правительства / ВВП» - около 50%).

С другой стороны, эксцессивно низкая фискальная нагрузка,искусственное ограничение инвестиций и социальных расходов государства в пользу прибыли, оставляемой на развитие у бизнеса, могут приводить к росту социальной напряженности и нерешению задач модернизации и увеличения инвестиций, если основным вектором интересов бизнеса является вывоз капитала из страны (как операционного центра генерации доходов).

В области бюджетной / налоговой политикитрадиционными «ловушками», подстерегающими государства - экспортеры нефти и газа в условиях высоких мировых цен на углеводороды являются:

-поддержание высокого налогового бременикак средства вывода из экономики излишней ликвидности и передачи государству ренты, формируемой благоприятной ценовой конъюнктурой на углеводороды;

- рост не связанных с инвестициями расходов государства(социальных, военных, на управление и т.п.) в периоды высоких цен на нефть, которые становятся неснижаемыми при их падении, быстро приводя к бюджетному кризису. Неэффективное расходование средств государством, поступающих от экспорта, объемное осуществление инвестиций в нерентабельные проекты и, как следствие, проедание невосполняемого национального богатства в связи с ослабленными бюджетными ограничениями.