Детерминанты (факторы) спроса на деньги в российской экономике.

Спрос на деньги в широком смысле слова – это выражение потенциального предложения предпринимательской деятельности, спроса на факторы производства. То есть спрос на деньги исходит от хозяйствующих субъектов – собственников капитала, товаров, рабочей силы, способных и желающих предложить обществу свои товары, услуги и рабочую силу.

Спрос на деньги в узком смысле выражается долей совокупного богатства хозяйствующего субъекта (предприятия, организации, физического лица), которую последний хочет держать в денежной форме. Это спрос на денежные запасы в разных секторах экономики (секторе фирм и секторе домохозяйств), а также на разных рынках (ценных бумаг, товаров и услуг, банковских резервов).

Функция спроса на деньги отражает связь между денежной массой и основными экономическими показателями развития общества и представляет собой сумму двух функций: спроса на деньги домашних хозяйств (населения) и спроса фирм (нефинансовых предприятий и организаций).

Спрос на деньги, выражающийся в денежных остатках фирм и домохозяйств, определяется их потребностями обслуживания текущих платежей (транзакционный мотив спроса на деньги), желанием сберечь деньги и тем самым обеспечить их твердую ценность в будущем (мотив предосторожности), а также желанием получить дополнительный доход (спекулятивный мотив).

Задача банковской системы – обеспечить предложение денег, достаточное для удовлетворения спроса на деньги. При этом важно учитывать, что спрос и предложение денег должны быть сбалансированы:

- по сферам функционирования денег (сфера оборота потребительских товаров, сфера сбережений домохозяйств, сфера сбережений фирм, сфера оборотов товаров производственного назначения, сфера оборота инвестиционных товаров, сфера спекулятивных рынков для фирм и для домохозяйств (в отдельности);

- по секторам экономики (сектор фирм и сектор домохозяйств);

- по отраслям экономики

- по территориальным единицам государства.

Запасы денег в каждом секторе, сфере, отрасли и регионе должны соответствовать не только фактическим доходам и размерам основного и оборотного капиталов, но и их потенциальным величинам, определяемым потенциалом предложения предпринимательской активности.

Чтобы обеспечить эти запасы, нужно спрогнозировать (рассчитать) их потенциальный объем. Для этого важно правильно выбрать показатели, на основе которых рассчитывается уровень оптимального денежного спроса в экономике (факторы или детерминанты денежного спроса).

Наиболее часто встречающейся в современной литературе спецификацией функции спроса на деньги является зависимость

М/Р = f (Y, OC),

где М - номинальный показатель количества денег (обычно М2);

Р - уровень цен (обычно дефлятор ВВП);

Y - масштабирующая переменная, характеризующая трансакционные потребности экономики (обычно ВВП);

ОС (opportunity costs) - альтернативные издержки хранения денег, т. е. доходность по активам, не входящим в оцениваемый денежный агрегат (в России, с учетом высокого уровня долларизации экономики – наиболее подходит изменение валютного курса рубля, которое на практике оказывает существенное влияние на уровень спроса на национальную валюту).

В мировой практике, в подавляющем большинстве случаев, для оценки спроса на деньги в качестве масштабирующей переменной используется показатель ВВП и дефлятор ВВП в качестве уровня цен, а в качестве альтернативных издержек – широкий перечень показателей (доходности различных видов ценных бумаг, темп инфляции, процентные ставки по срочным депозитам, а также валютный курс).

Однако некоторые авторы считают, что поскольку оценка денежного спроса на основе ВВП может приводить к занижению потребности национальной экономики в денежной массе, при анализе детерминант денежного спроса следует использовать показатель объема сделок в национальной экономике.

Однако официальной статистической информации об объеме сделок не публикуется, поэтому в этом случае приходится использовать лишь приблизительный показатель. Для этого к агрегированному «неочищенному» показателю объема безналичных платежей, проведенных платежной системой России, включающему наряду с платежами клиентов, собственные платежи банков (включая Банк России), следует добавить в качестве показателя объема наличных платежей расходы населения на приобретение товаров и финансовых активов (валюты) и оплату услуг.

Кроме того, помимо используемых в вышеприведенной формуле показателей, можно использовать дополнительные детерминанты для оценки денежного спроса в различных секторах экономики.

Так,реальный спрос на деньги для обслуживания текущих платежей и расходов (транзакций) в России зависит от совокупного объема сделок в российской экономике, номинального валютного курса рубляк доллару США и евро, ожиданий относительно изменений этого курса и общего уровня российских цен, а также ожиданий в отношении политической ситуации в России.

Применительно к сектору домашних хозяйств ставка процента не является детерминантой транзакционного спроса (население России пока не привыкло жить в кредит), но доля реальных транзакционных денежных остатков фирм в совокупном объеме сделок зависит от ставки процента по кредиту – чем она выше, тем выше спрос на деньги как ликвидную часть оборотного капитала, поскольку в этом случае фирмы не могут рассчитывать на дешевый и доступный кредит.

Увеличение темпов роста цен (инфляция) сокращает денежных спрос домохозяйств и фирм, поскольку и те и другие стараются закупить впрок (население – «стратегические» товары, фирмы – товары производственного назначения). Но при этом ожидание роста внутренних цен способствует росту денежных остатков, чтобы обеспечить обычный объем расходов в будущем. Аналогично действует фактор ожидания изменения валютного курса.

Неблагоприятные политически е ожидания могут вызвать перевод транзакционных остатков в сбережения «на черный день».

Реальный спрос фирм на деньги для покупки инвестиционных товаров зависит от ставки процента, объема реального ВВП, детерминирующего объемы реальной прибыли и амортизационных фондов, из которых производятся расходы на капитальные товары.

Реальный спрос на деньги по мотиву предосторожности в России у населения растет в периоды экономической и политической нестабильности («запасы на черный день»), а у фирм – с ростом ВВП.

Реальный спрос на деньги по спекулятивному мотивузависит от объема сделок, ставки процента российского и международного финансовых рынков, номинального валютного курса рубля к доллару и евро, а также ожидаемого его изменения. Важно также заметить, что в России отсутствует единый ориентир стоимости денег (ставка МБК – в силу высокой волатильности и сверхкраткосрочности рынка, доходность госбумаг - в силу узости рынка, ставка рефинансирования – в силу того, что она не оказывает реального воздействия на объем денежной массы и ставки банковских кредитов, ставки по банковским кредитам – потому что спрос на них со стороны населения и предприятий все еще остается низким). То есть не существует единой ставки, которая принималась бы во внимание фирмами и домохозяйствами при определении спекулятивного спроса на деньги.

Для предприятий такой ставкой является ставка по срочным депозитам (и ставка по банковским векселям). Для домохозяйств – ни одна ставка (по депозитам, уровень дивидендов и т.д.) не является ориентиром.

Важно правильно спрогнозировать спрос на деньги в экономике. Для этого, например, целесообразно использовать методику расчета целевого денежного агрегата Бундесбанка (которая принимает во внимание потенциальный ВВП с учетом его долгосрочной динамики, «фоновый» уровень инфляции и скорость обращения денег как средний показатель за последние 10 лет. Для более точных расчетов можно вместо показателя ВВП использовать показатель общего объема сделок в экономике (но при этом использовать для расчетов скорость обращения денег в процессе обслуживания сделок, поскольку и показатель сделок и скорость обращения денег в обслуживании сделок существенно выше (до 15-17 раз), чем соответствующие показатели, рассчитанные по ВВП).

При этом предложение денег в соответствующем году должно быть обеспечено на несколько процентов больше полученного расчетного значения, чтобы стимулировать денежный спрос, а значит, принимая во внимание недоиспользование в России экономических ресурсов, подстегнуть экономический рост.