ПОРТФЕЛЬ ИЗ НЕСКОЛЬКИХ АКТИВОВ

Инвестиционный портфель ценны бумаг – совокупность ценный бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступая как целостных объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора между различными активами («Не кладите все яйца в одну корзину»), и, во-вторых, тщательным подбором финансовых инструментов.

Диверсификация – это принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения в портфель большого числа акций. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. Диверсификация Марковица – это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности, которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Теория Марковица тала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Prising Model (CAMP).

Современная теория и практика говорят о том, что оптимальная диверсификация достигается при количестве в портфеле от 8 до 20 различных видов ценных бумаг (активов). Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к следующим отрицательным результатам:

- невозможность качественного портфельного управления;

- покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

- высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.);

- высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и т. д.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

На развитых рынках для устранения специфического риска достаточно составить портфель из 30–40 активов. На развивающихся рынках эта цифра должна быть выше из-за высокой волатильности рынка.

Очень важное значение в портфелях, состоящих из нескольких активов играют два показателя ковариация (взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса) и корреляция (математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных).

На рынке акций принято рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. В целом, используя данные корреляции, можно сделать следующие выводы:

- чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;

- если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;

- если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;

- если коэффициент корреляции акций в портфеле –1, то можно получить портфель без риска.

Таким образом, совокупность различных ценных бумаг (активов), принадлежащих инвестору, образует портфель ценных бумаг, формирование которого имеет целью обеспечить оптимальное сочетание выгодности (доходности), надежности и ликвидности ценных бумаг.

Осталось рассмотреть математические способы оценки тесноты связи между несколькими бумагами одновременно.

Парный коэффициент корреляции описывает связь между двумя бумагами.

Для оценки связи между несколькими бумагами нужно опираться на анализ матрицы коэффициентов корреляции. Например, рассчитать каноничекий коэффициент корреляции или вычислить т.наз. общность корреляционной матрицы

(см. у Генри Хармана и в моей дис.)

Список литературы

1. Боди Эви, Мертон Роберт. Финансы.: Пер. с англ.-М.: Издательский дом «Вильямс», 2006592с.

2. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна.-М., 2007.

3. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Биржевой словарь: В 2 т.-М., 2008.

4. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского.-М., 2008.

5. Ушакова Н.В. Методические указания по выполнению контрольно-курсовой работы по курсу «ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕМЕНТА»/ Н.В. Ушакова.- Тула.: ТулГУ, 2006 год. – 30 с.

6. Федорова Е.А. Финансовый менеджмент / Е.А Федорова и др. // Тула.: ТулГУ, 2003 – 236 с. – главы 2,3,6,10.

7. Сайт: http://www.zanimaem.ru/

Сайт: http://finam.ru